【汽车】周观点：12月乘用车零售销量同比下滑3.4%，新能源补贴或不大幅退坡

来源：中银国际证券研究

魏敏朱朋

12月乘用车零售同比下降3.4%，降幅持续收窄，环比增长11.1%，环比提升不强。预计2020年1月受春节因素扰动，销量或表现不佳，但春节后乘用车市场后续基数较低，销量有望逐渐回暖，建议加配乘用车及零部件板块，重点推荐长安汽车、上汽集团、华域汽车、伯特利等。12月新能源乘用车同比下降15.1%，环比增长73.5%，12月销量环比拉升主要是由于车企年末冲量，工信部近日表示2020年新能源汽车补贴政策不会大幅退坡，有助于新能源汽车销量恢复高增长，此外产业链持续降本，有助于企业盈利能力提升，重点推荐新能源整车企业比亚迪、宇通客车，以及产业链银轮股份、拓普集团等。特斯拉中国制造Model Y项目正式启动，作为首款走量 SUV车型，有望为公司打开新的增量市场，随着上海工厂产能利用率以及零部件国产化率提升，成本与价格有望持续降低促进销量提升，推荐拓普集团，建议关注旭升股份、三花智控等。

沪指小幅上涨，汽车板块表现优异。上周上证指数收于3,092.29点，上涨0.3%；沪深300上涨0.4%；中信汽车指数上涨2.9%，跑赢大盘2.5个百分点。其中乘用车、零部件、汽车销售及服务板块分别上涨1.8%、4.0%、5.0%，商用车板块下跌0.5%。

12月乘用车零售同比下降3.4%。根据乘联会数据，12 月狭义乘用车零售销量214.1万台，同比下降3.4%，环比增长11.1%，同比降幅较 11月有所缩窄，环比增速是历年环比增长的低位水平，整体表现较为稳健。12月狭义乘用车批发销量216.2万台，同比下降1.0%，环比增长6.3%，相对历年12月环比提升不强，批发端厂商仍较为谨慎。12月份汽车经销商库存系数1.33，同比下降23.1%，环比下降10.7%，库存较低为后续健康增长奠定基础。预计2020年1月受春节因素扰动，销量或表现不佳，但春节后乘用车市场后续基数较低，销量有望逐渐回暖，建议加配乘用车及零部件板块，重点推荐长安汽车、上汽集团、华域汽车、伯特利等。

12月新能源乘用车销量环比提升较快。12月新能源乘用车批发销量13.7万台，同比下降15.1%，环比增长73.5%，12月销量环比拉升主要是由于车企年末冲量。2019年新能源补贴标准较2018年降低约50%，加上地补取消，整体降幅约70%，补贴大幅下滑导致2019年6月25日过渡期结束后，新能源汽车月度销量自7月起持续下滑，消费者购车实际成本上涨，产业链各环节也需重新适应，预计新能源乘用车销量短期承压，中长期来看仍有较大的增长空间。

2020年补贴或将不大幅退坡，有助于新能源汽车销量回暖及盈利提升。根据电车资源报道，工信部领导近日表示为稳定市场预期，保障产业健康持续发展，2020年的新能源汽车补贴政策将保持相对稳定，不会大幅退坡，有助于推动新能源汽车销量恢复高增长，此外产业链持续降本，有助于企业盈利能力提升。在政策、供给、需求等因素推动下，2020年销量仍有望高速增长，我们预计2020年新能源汽车销量有望达到160万辆，同比增长约37%。重点推荐新能源整车比亚迪、宇通客车，以及配套产业链银轮股份、拓普集团。

特斯拉国产Model 3向首批社会车主交付，Model Y国产项目启动。1月7日，特斯拉国产Model 3向首批10位社会车主交付，同时创始人埃隆？马斯克宣布中国制造Model Y项目正式启动。特斯拉上海工厂的建设和量产进度惊人，一年内实现量产，并宣布已经生产近1,000辆可供销售的车辆，也达到超过每周3,000辆的生产速度，当中不包括12月底才开始生产的本地电池组。Model Y将基于 Model 3 平台研发，两款车型将共享70%的配件，这将大幅降低特斯拉的研发支出，极大地提升协同效应，并快速实现量产。Model Y 作为首款走量 SUV车型，有望为公司打开新的增量市场。随着上海工厂产能利用率以及零部件国产化率的持续提升，国产特斯拉成本有望持续降低，价格有望进一步下探，促进销量提升，配套产业链有望大幅受益，建议关注国产配套单车价值量较高、业绩弹性较大的配套企业，重点推荐拓普集团，关注三花智控、旭升股份等。

整车：乘用车销量有望逐步回暖并迎来拐点，重点推荐长安汽车、上汽集团、长城汽车等。

零部件：关注产品升级、客户拓展等高增长细分领域，推荐华域汽车、万里扬、伯特利、凯众股份等，关注银轮股份、精锻科技等。

新能源：新能源汽车短期承压，长期仍有较大发展空间，重点关注技术及资本实力较强的龙头企业比亚迪，以及受益特斯拉及大众MEB国产的拓普集团、华域汽车等。

智能网联：辅助驾驶有望加速渗透，5G推动车联网发展，推荐伯特利，关注均胜电子、德赛西威、保隆科技。

主要风险

 1）汽车销量不及预期；2）贸易冲突持续升级；3）产品大幅降价。

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