卓胜微（300782）2019年年报预告点评：国产射频龙头扬帆起航

来源：国信研究

行业与公司

卓胜微（300782）2019年年报预告点评：国产射频龙头扬帆起航

2019年业绩同比增长193%~213%，超出市场预期

公司预告2019年业绩区间4.76~5.08亿元，同比增长193%～213%，中值4.92亿元，同比203%，超过市场4.54亿元的一致预期。公司2019年新老客户需求提升，带动公司营收利润大幅增长。测算公司2019年Q4净利润区间为1.22~4.05亿元，扣非区间为-0.14~2.1亿元，中值0.98亿元。测算Q4净利率小幅提升，预计主要系新老客户需求提升所致测算公司Q4营收同比增长约292%，Q4净利率区间为34%~38%，中值为36%，同比提升16pct。公司SWITCH开关类等产品，Q3起导入国内品牌H大客户顺利，同时三星等老客户产品性能升级，两者需求增长推动公司产品放量，带动营收及净利率大幅提升。

公司致力核心技术正面突破，滤波器产品小有所成

公司核心发展理念，不做技术的跟随者，而是做领先产品的开创者，打入最好的客户阵营，从而享受最好的产品价格，获得杰出的财务表现。目前公司在CMOS、SOI、锗硅、砷化镓等工艺技术平台广纳高端设计人才并多点布局，通过技术域互相交叉延展，寻求开创性研发突破，取得良好效果，目前公司SAW滤波器产品小有所成，逐步小样出货，未来有望进一步开花结果。

国内射频芯片龙头，长期往平台化发展，维持 “增持”评级

公司是典型的细分领域龙头，处于射频芯片的大赛道。随着公司募投项目逐步展开，目标打造射频前端大平台，综合覆盖开关、滤波器、PA等射频前端芯片领域。预计19~21年公司净利润分别为5.05/7.66/10.16亿元，同比增速分别为211%/52%33%，对应PE 89.2/58.7/44.3倍，给予“增持”评级。

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