国君非银:头部券商政策利好超预期 增持低估头部券商

　　【国君非银】证券行业事件点评：证监会首发声打造航母级券商，利好头部公司

　　来源：欣琦看金融

　　本次证监会官方表态积极推动打造航母级证券公司，后续头部券商政策利好有望超预期，在盘活客户资产和衍生品业务方面值得期待，推荐低估值头部公司。

　　事件：

　　11月29日，证监会官网披露关于政协十三届全国委员会第二次会议《关于做强做优做大打造航母级头部券商，构建资本市场四梁八柱确保金融安全的提案》答复函。

　　六举措打造航母级证券公司。证监会表示，针对上述《提案》已积极开展了六项举措，并会围绕这六项举措继续积极推动打造航母级头部证券公司。六项举措包括：1）多渠道充实证券公司资本，鼓励市场化并购重组；2）进一步丰富证券公司服务功能；3）支持证券公司优化激励约束机制；4）鼓励证券公司加大信息技术和科技创新投入；5）支持证券公司完善国际化布局；6）督促证券公司加强合规风控管理。此外，证监会表示积极支持各类国有资本通过认购优先股、普通股、可转债、次级债等方式注资证券公司。

　　提及“依法盘活客户存量资产”略超预期，衍生品业务是重要增长点。1）本次表述中提及“依法盘活客户资产”相对超预期，未来在现有法律框架下，针对客户资产盘活的具体政策值得期待。灵活使用客户资产是美国头部券商降低负债成本、做大资产规模的重要牌照优势。2）在丰富证券公司服务功能举措下，证监会提及试点信用衍生品、场外期权、跨境衍生品及结售汇等业务，监管定调下，衍生品业务品类丰富、业务稳健增长可期，头部公司竞争优势明显，衍生品业务或将成为资产端的重要增长点。

　　证监会首次官方发声意义重大，行业资本金扩容或提速。1）增强优质头部公司竞争力是近年来监管政策的重要导向，TOP6券商净利润占比从16年的39%提升至19年前3季度的44%。本次证监会官方表态打造航母级证券公司，意义重大，头部公司更加受益于政策红利，市占率将持续提升。2）证监会表态积极支持国有资本多渠道充实券商资本金，行业股权融资扩容或提速，利于行业做大做强。

　　头部券商政策利好超预期，推荐低估值龙头标的。政策顺周期和市场顺周期下，行业ROE有望持续提升；本次证监会官方表态积极推动打造航母级证券公司，后续头部券商政策利好有望超预期，龙头公司ROE将继续领航。维持行业“增持”评级，建议增持低估值头部券商，推荐中金公司、中信证券、海通证券和华泰证券。

　　风险提示：1）政策推进力度和进度低于预期；2）市场波动造成券商业绩具有不确定性。

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责任编辑：张恒