严控结构性存款：缓解银行负债压力，确保降低实体成本|存款_新浪财经

来源：CITICS债券研究

文丨明明债券研究团队

10月18日，针对部分商业银行结构性存款业务快速发展中出现的产品运作管理不规范、误导销售、违规展业等问题，中国银保监会发布实施《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》（以下简称《通知》）。《通知》明确结构性存款定义，要求商业银行严格区分结构性存款与一般性存款；明确商业银行发行结构性存款应当具备普通类衍生产品交易业务资格，执行衍生产品交易相关监管规定；要求商业银行不得发行收益与实际承担风险不相匹配的结构性存款；并给出其他方面应符要求的具体细则。

结构性存款严监管是银行负债端改革的重要一环。从2014年整顿同业业务的127号文，到《资管新规》系列文件加大对表外业务和影子银行的整治力度，再到近期针对结构性存款的这一轮严监管，银行负债端改革从表外进一步扩展到表内，监管逐渐深入，政策不断加码。今年以来，同业刚兑预期打破、理财子公司净资本管理制度推出、非标监管力度加大等一系列举措也反映出对前一阶段同业和表外业务监管的深化，从本轮对结构性存款的规范中也可以看出监管层推进银行负债端改革的决心。从根本上来看，不断推进银行负债端改革的目的在于服务利率市场化改革，同时通过降低银行负债成本来减轻实体经济融资压力。

负债端改革深化使中小银行压力逐渐加大。相比于国有银行和规模相对较大的股份制银行，中小银行吸储能力相对较弱，且受到业务资质和经营范围限制，更多依靠同业存单、同业理财等负债来获得资金，同时在资产端投向信用债、非标等来进行扩张。从中小银行现状来看，表外负债流失压力加剧，表内负债受到利率自律机制的制约，加之本轮结构性存款严监管，中小银行在负债端改革深化的过程中所受冲击较大。在监管推进的背景下，中小银行要么依赖央行通过降准、定向降准来对冲上述措施对自身的影响，要么通过其他办法增加负债，或者放开一般存款利率上限，否则将面临缩表。

具体来说，《通知》系统全面地规范了我国结构性存款业务开展的各个方面，最终目的是严打银行高息揽储，缓解银行负债端压力。《通知》明确只有具备普通类衍生产品交易业务资格的商业银行才能发行结构性存款，大量仅拥有基础类资质的城商行和农商行按《通知》要求将失去结构性存款的发行资格。《通知》要求商业银行根据结构性存款业务性质和风险特征，建立健全结构性存款业务管理制度，在综合分析评估本行风险管理水平、衍生产品交易业务管理能力、资本实力和流动性水平的基础上，科学审慎设计结构性存款，不得发行收益与实际承担风险能力不相匹配的结构性存款。这表明国家严厉打击设计不合规的结构性存款产品或通过设置“假结构性存款”变相高息揽储，缓解银行负债端压力决心不变。

中小银行受《通知》影响较大，或面临缩表。《通知》提出须对结构性存款挂钩的衍生产品交易1）纳入全行衍生产品管理框架，2）纳入现金流测算和分析，以及3）足额计提交易对手信用风险、市场风险和操作风险资本等要求，明确提出从事非套期保值类衍生产品交易的商业银行，其标准法下市场风险资本不得超过本行一级资本的3%。以此为据，我们大概测算出目前政策所允许的中小银行结构性存款上限为其现有结构性存款规模的2.65倍；大型银行的结构性存款上限大约为其现有结构性存款规模的4.5倍。我们认为监管趋严使得银行受影响程度分化：中小银行承压明显，而大型银行韧性犹存；银行负债结构将适度调整，中小银行资产负债表或将承压收缩，本轮收缩或将倒逼监管放开存款利率上限。

《通知》旨在缓解银行负债端压力，为LPR和利率市场化改革提供长期支撑，确保降低实体融资成本。我们在《利率债周报20190930—银行负债成本在上，LPR报价怎么下？》中指出，此前的LPR形成机制改革是一次非对称的改革，不对负债端做出调整，意味着这次改革降低实体经济融资成本的效果可能被约束,且如果银行负债端成本未降而资产端收益下降，则贷款利率的进一步调整缺乏长期支撑。在结构性存款企稳回升的背景下，本次严控结构性存款就是一场缓解银行负债端压力的及时雨。

展望未来，《通知》使结构性存款去“假”存“真”，让真正拥有设计结构性存款能力的银行成为开展结构性存款业务的主体，将使其真正发挥市场风险定价的功能，这样结构性存款才能在存款利率定价方面发挥积极作用，为放开一般存款利率上限打下基础。我们预计《通知》实施后，开展结构性存款业务的银行数量将会减少，同业竞争减少会进一步促进结构性存款利率下降，从而缓解银行负债端压力，为LPR改革和利率市场化改革提供长期支撑，且利率并轨之后利率传导机制会更为畅通，宽货币能有效降低银行负债端成本，再传导到宽信用，从而降低实体经济融资成本，助力实体经济增长。有关部门还可以通过定向降准、增加央行资金投放规模并降低投放价格等方式保证基础流动性供给，提振银行信贷投放意愿，为贷款利率下行做好配套安排，从而进一步降低实体经济融资成本。

银行负债端改革深化，中小银行承压

《通知》重点监管要求梳理

定义明确，区分严格

《通知》中明确结构性存款定义：结构性存款是指商业银行吸收的嵌入金融衍生产品的存款，通过与利率、汇率、指数等的波动挂钩或者与某实体的信用情况挂钩，使存款人在承担一定风险的基础上获得相应的收益；《通知》要求商业银行严格区分结构性存款与一般性存款：商业银行应当严格区分结构性存款与其他存款，根据结构性存款业务性质和风险特征，建立健全结构性存款业务管理制度，包括产品准入管理、风险管理与内部控制、销售管理、投资管理、估值核算和信息披露等。

明确资质，管理更严

此前，理财新规有效控制了部分中小银行委托具有衍生品资质的银行开展结构性存款业务的现象，但目前仍然存在基础类和普通类资质的争议，《通知》明确了开展结构性存款业务银行所需资质。根据银监会发布的《银行业金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》（中国银行业监督管理委员会令2011年第1号）要求，银行业金融机构开办衍生产品交易业务的资格分为两种，一种是只能从事套期保值类衍生产品交易的基础类资格，另一种是除了基础类资格可以从事的衍生产品交易之外，还可以从事非套期保值类衍生产品交易的普通类资格。可见开展套期保值的衍生品业务只需要基础类资格，开展非套期保值的衍生品业务则需要普通类资格。而通常来说，结构性存款并非是银行发起的套期保值业务，从理论上讲发行主体应具备普通类资格，与目前的实践并不一致。《通知》规定银行发行结构性存款应具备普通类衍生产品交易业务资格，执行衍生产品交易相关监管规定：商业银行发行结构性存款应当具备普通类衍生产品交易业务资格，结构性存款挂钩的衍生产品交易应当严格遵守《银行业金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》《商业银行资本管理办法（试行）》《商业银行杠杆率管理办法（修订）》《商业银行流动性风险管理办法》等国务院银行业监督管理机构关于衍生产品交易的相关规定；《通知》明确只有具备普通类衍生产品交易业务资格的商业银行才能发行结构性存款，大量仅拥有基础类资质的城商行和农商行，按《通知》要求将失去结构性存款的发行资格。《通知》要求商业银行应当针对结构性存款业务的风险特征，制定和实施相应的风险管理政策和程序，持续有效地识别、计量、监测和控制结构性存款业务面临的各类风险，并将结构性存款业务风险管理纳入全面风险管理体系。《通知》提出结构性存款的核算和管理要求：商业银行应当将结构性存款纳入表内核算，按照存款管理，纳入存款准备金和存款保险保费的缴纳范围，相关资产应当按照国务院银行业监督管理机构的相关规定计提资本和拨备，对结构性存款业务管理的监管仍紧。

规范假结构性存款，高息揽储受限

受前期同业和表外业务严监管影响，银行借结构性存款揽储。此前，在国家要求商业银行“打破刚性兑付”、“回归本源”的要求之下，结构性存款成为保本理财的替代品，规模剧增，伴随“去杠杆”和“资产回表”的影响，银行不得不变相高息揽储，缓解流动性压力。但扩大结构性存款规模产生的影响除了一般性存款的增加，还有银行负债成本的增长，给实体经济增加了融资压力。

假结构性存款推升银行负债成本。目前结构性存款存在“假结构”的问题，假结构性存款主要有两种形式，一种为衍生品工具设置不可能执行的条件，导致衍生品交易不可能触发，另一种将观察区间条件设置的较为宽松，缩小最低与最高收益的差距，表现出类似固定收益的“刚性兑付”情况。假结构性存款实质上违背结构性存款的设计意图，实则为变相高息揽储，规避了银行业内存款自律机制。这种假结构性存款虽然在短期缓解了银行流动性压力，但同时加大了资金再流动的成本。

《通知》发力严格识别和管制假结构性存款问题。《通知》要求商业银行严格区分结构性存款与其他存款，根据结构性存款业务性质和风险特征，建立健全结构性存款业务管理制度，在综合分析评估本行风险管理水平、衍生产品交易业务管理能力、资本实力和流动性水平的基础上，科学审慎设计结构性存款，不得发行收益与实际承担风险能力不相匹配的结构性存款。这表明国家严厉打击设计不合规产品或通过设置“假结构性存款”变相高息揽储的行为，确保缓解银行负债端压力。

中小银行受影响较大，或面临缩表

银行结构性存款规模上限将分化

《通知》要求对结构性存款挂钩的衍生产品交易纳入全行衍生产品管理框架，纳入现金流测算和分析以及足额计提交易对手信用风险、市场风险和操作风险资本等，明确提出从事非套期保值类衍生产品交易，其标准法下市场风险资本不得超过本行一级资本的3%。根据我们的测算，以3%设为政策上限，结构性存款投向外汇及衍生品的比例粗略估计为10%（此为市场上结构性存款的常用结构，且这一部分比例一直较低，出于投资的收益率和风险考量，银行并没有激励扩大这部分投资比例），将这部分资金按照《商业银行资本管理办法》附件10：市场风险标准法计量规则的要求进行计提，由于这部分资金大多投向外汇，我们以8%的比率计提市场风险资本。我们大概测算出我国中小银行一级资本为5.89万亿元，按照3%为上限，中小银行所允许的风险资本大约为1768亿元，目前政策所允许的中小银行结构性存款上限大概为18.49万亿元，上限大约为现有规模的2.65倍左右。同理可测算大型银行的结构性存款上限约为17.38万亿元，大约为现有结构性存款规模的4.5倍。大型银行结构性存款本身规模较小叠加其一级资本体量较大，《通知》为其留有的开展结构性存款业务的空间较大，可推断其业务规模几乎不会受《通知》的影响；而按照同样方式测算，中小银行结构性存款业务上限仅约为当下其结构性存款规模的2到3倍，且并非所有风险资本均由结构性存款产生，可见对于中小银行，《通知》载明的政策仍较为严格。由此可以明确《通知》直指当下中小银行结构性存款业务发展过快，风险积累较多的问题，监管部门将对其规模实施严格管控。

中小银行承压明显，大型银行韧性犹存

短期来看，《通知》所带来的严监管确实会对商业银行的表内存款产生较大冲击，尤其是股份制银行、城商行等中小金融机构。从Wind数据来看，2019年9月，中小银行结构性存款在所有银行结构性存款中占比为64.21%，而大型银行结构性存款占比为35.78%，可见对结构性存款业务监管趋严将使中小银行直接承压。此外，《通知》对于结构性存款业务资质要求的进一步明确，也使得资格不足的中小银行面临被挤出市场的压力，对其一般性存款的存量和增量产生负面影响。总体来看，在规范结构性存款发展的过程中，由于市场对于这类低风险、高收益的投资品种仍有需求，预计资金将流向具备结构性存款设计能力的机构，而综合实力相对较弱的中小银行或将面临流动性压力，可能短期会削弱其服务实体经济的能力。

银行负债结构或将调整，中小银行面临缩表

《通知》使得结构性存款业务开展的各个环节得到进一步规范，在监管趋严的背景下，预计商业银行将主动调整负债结构，结构性存款占比将进一步减少。对于大型银行来说，结构性存款占比较小，对其一般性存款影响较小，且大型银行衍生品交易人才相对较多，业务资质受限制较小，此次所受《通知》监管影响较小。然而对于中小银行来说，结构性存款对其一般性存款影响相对更大，且部分中小银行将受限于业务资质，其负债端受到的影响更大。在一般性存款受到影响的前提下，部分中小银行料将会增加其他类型负债，如通过发行同业存单来吸收资金，但受到同业刚兑预期打破影响，下半年以来信用分化趋势难以逆转，流动性分层现象出现，中小银行同业存单发行也受到影响。同时，受“资管新规”系列文件实施的影响，银行理财业务也经历了深刻转变，目前仍在探索新的业务模式，表外理财规模增长乏力甚至有所收缩。

揽储能力较弱的中小银行受此次《通知》实施影响较大，或将缩表。为化解这部分冲击，央行可以使用的货币工具包括采取定向MLF操作、定向降准或者逐步放开一般存款利率上限等方式，否则缩表或将成为中小银行的最好选择。

长期来看，改革深化利于银行业的良性发展。虽然在利率市场化改革深化的过程中，客观上银行体系将遭受冲击，银行利润空间收缩在所难免，但对于未来银行业的发展仍具有积极的作用。欧美国家利率市场化的经验表明，随着利率市场化的完全化，存贷利差开始稳步提高，较利率市场化之前的利差水平有显著差异，有利于商业银行盈利能力的提升，在长期来看有助于提高银行业的整体竞争能力，提高金融体系的稳健性。

利于推进利率市场化改革，降低实体经济融资成本

结构性存款规模反弹或引起本次监管注意。央行在三季度货币政策会议上指出，LPR改革落地后要推动贷款市场报价利率形成机制的实际运用，将下大力气疏通货币政策传导，促进实际利率水平明显降低，引导金融机构加大对实体经济的支持力度。而在此背景下，8、9月为银行负债端成本增加压力的结构性存款却在连降数月后企稳回升。我们认为，在同业负债受限、保本理财出表、大额存单受自律约束的种种限制下，结构性存款拓展银行的业务渠道，成为银行突破存款利率上限吸收众多小额存款的有利工具。8、9月份结构性存款回升也表明了银行普遍愿意以更高价格的资金进行融资，这可能源于银行揽储压力大，流动性较为紧张，也可能因为银行资产端的需求边际企稳。

社融信贷边际改善，银行资产端需求边际企稳。社融信贷边际改善，银行资产端需求边际企稳。9月份社会融资规模增量为2.27万亿元，比8月多增2.27万亿元，环比增速13.81%；人民币贷款9月新增1.76万亿元，比8月多增0.46万亿元，环比增速35.01%。社融和人民币贷款的边际改善表明银行资产端需求边际企稳。从社融分项来看，非标融资在经过资管新规的规范后减速有所缓解，企业中长期贷款同比多增，信贷结构有进一步优化的迹象，实体融资需求的好转给予银行资产端扩张足够的空间，使得银行有充分条件去支持结构性存款。

结构性存款增加银行负债端成本，不利于LPR形成机制改革效果。我们在《利率债周报20190930—银行负债成本在上，LPR报价怎么下？》中指出，此前的LPR形成机制改革是一次非对称的改革，不对负债端做出调整，贷款利率的进一步调整缺乏长期支撑。与此同时，LPR改革将推动银行内部定价体系完善，FTP待调整，但从银行内部定价体系来看，目前银行FTP定价机制本身存在“双轨”，此次对贷款价格重新定价，则可能进一步将银行定价由资产端转到负债端，由此可见负债端地位举足轻重。但是FTP的完善只是畅通利率传导的中间过程，如果银行负债成本不下降，贷款利率的降低缺乏坚实的基础，从本质上看是以压缩银行利润空间为代价来推动实体经济融资成本下降，这种做法在长期同样难以维持。本次严控结构性存款就是一场缓解银行负债端压力的及时雨，为LPR改革以及利率市场化改革提供长期支撑，进而降低实体经济融资成本。

展望未来，《通知》使结构性存款去“假”存“真”，让真正拥有设计结构性存款能力的银行成为开展结构性存款业务的主体，将使其真正发挥市场风险定价的功能。这样结构性存款能在存款利率定价方面发挥积极作用，为放开一般存款利率上限打下基础。随着后续利率市场化改革的继续深化，特别是双轨制的并轨，结构性存款料将会作为市场化利率形成机制重要推动力量，在未来存款利率定价方面发挥积极的作用。我们预计《通知》实施后，开展结构性存款业务的银行数量将会减少，同业竞争减少进一步促进结构性存款利率下降，从而有效缓解银行负债端压力，为LPR改革和利率市场化改革提供长期支撑。且利率并轨之后利率传导机制更为畅通，宽货币能有效降低银行负债端成本，再传导到宽信用，从而降低实体经济融资成本，助力实体经济增长。有关部门还可以通过定向降准、增加央行资金投放规模并降低投放价格等方式保证基础流动性供给，提振银行信贷投放意愿，为贷款利率下行做好配套安排，从而进一步降低实体经济融资成本。

国内宏观：信贷社融有所回暖，信贷需求仍需观察

总量数据

2019年10月15日，央行发布9月金融数据，中国9月新增人民币贷款16900亿元，预期14210亿元，前值12100亿元；社会融资规模增量22700亿元，前值19800亿元；9月M2同比8.4%，预期8.1%，前值8.2%，M1货币供应同比3.4%，前值3.4%，M0货币供应同比4%，前值4.8%。

9月人民币贷款增加16900亿，高于市场预期，同比多增3069亿元。观察中长期信贷，9月中长期贷款增10580亿元，同比增加2471亿元；住户部门中长期贷款增加4943亿元趋势较为稳定，依旧为信贷提供支撑。企业部门中长期贷款增速边际转好，9月增5637亿元，同比增1837亿元。居民部门购房需求依然是中长期信贷的重要支撑；回顾2019年年内企业信贷走势，季末时点往往出现企业中长期信贷冲量；同时8、9月地方政府专项债发行量有所减少，对企业信贷压力减轻，但4季度稳增长压力或使得地方债扩容，结合PPI通缩加剧的背景，我们认为企业中长期信贷需求仍然需要观察。

观察短期信贷，企业短贷9月增2550亿元，同比环比均有改善；居民部门短贷9月增2707亿元，同比降427亿元，9月消费可能承压。票据融资9月增1790亿元，同比基本不变。企业短期贷款回暖，预计季末经济运行有所改善。9月信贷边际呈现向好特征，我们认为地方债发行节奏减缓以及季末经济冲量是主要影响因素。

高频数据

房地产市场方面，截至10月18日，30大中城市商品房成交面积累计同比上升6.64%，其中一线城市累计同比上升14.32%，二线城市累计同比上升1.38%，三线城市累计同比上升10.86%。上周整体成交面积较前一周上涨24.24个百分点，一、二、三线城市周环比分别变动46.99%、15.27%、28.77%。重点城市方面，截至10月18日，北京、上海、广州、深圳商品房成交面积累计同比涨跌幅分别为26.95%、0.96%、11.63%、16.90%。10月15日，南京六合区为引进人才放松购房政策，取消外地人购房三年内需累计两年社保或个税证明的规定。同日天津市发改委发布一则政策措施征求意见公告，为促进承接北京非首都功能项目发展，配合产业转移，面向相关职工提供购房优惠和保障措施。

发电耗煤方面，截至10月18日，发电耗煤量同比增加18.49%。涨幅较前一周减少1.48个百分点。下游电厂方面电厂库存水平继续增长，电厂基于气温下降依旧有补库存需求，耗煤量依然保持较高增速。

高炉开工方面，截至10月18日，全国高炉开工率达到63.54%，较前一周降低0.82个百分点。节后复产高峰期过后高炉开工率有小幅回落，且近期钢价下挫，钢厂产能调低，开工率稍显下滑。

航运指数方面，截至10月18日，BDI指数下降3.59%，CDFI指数下降4.22%。大多数航线需求依旧疲软，各指数下跌。

通货膨胀：猪肉、鸡蛋价格上涨，工业品价格大体下跌

截至10月18日，农业部28种重点监测蔬菜平均批发价与前一周末持平。从主要农产品来看，截至10月18日，生意社公布的外三元猪肉价格为32.03元/千克，周上涨7.74%；鸡蛋价格为9.97元/千克，周上涨6.52%。

上周猪肉价格大幅攀升，东北、华北、西南地区涨幅较高。各地猪肉供应紧张，养殖户多将肥猪转为母猪，存栏量、出栏量均低于同期水平。纵使近期猪肉销售疲软，但由于供给占主导因素，猪肉价格依旧上扬。

上周鸡蛋价格大幅上涨。因通常市场预期蛋价在节后会大幅下跌，各环节库存不多，局部地区供应稍紧。而居高不下的猪肉价格继续推动替代品需求上升。供需利好下鸡蛋价格上周止跌上涨。

截至10月18日，南华工业品指数较前一周下跌1.88%。能源价格方面，截至10月18日，WTI原油期货价格报收53.93美元/桶，较前一周下降1.41%。钢铁产业链方面，截至10月18日，Myspic综合钢价指数较前一周下跌1.35%。经销商螺纹钢价格较前一周下跌2.18%，上游澳洲铁矿石价格较前一周下降7.24%。建材价格方面，截至10月18日，水泥价格较前一周上涨0.45%。9月铁矿石进口量创新高，导致供应大幅增加，且矿贸商出货不及预期，使得进口矿石价格大跳水。

重大事件回顾

10月14日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在陕西西安主持召开部分省政府主要负责人经济形势座谈会，就当前经济形势和做好下一步经济工作听取意见建议。（新闻来源：新华社）

10月14日，香港金融管理局宣布，香港适用的“逆周期缓冲资本”的比率由2.5%下调至2%，即时生效，预料可让银行释放2000至3000亿港元的额外放贷额度。（新闻来源：新华社）

10月16日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，听取今年减税降费政策实施汇报，要求确保为企业减负担、为发展增动能；部署以更优营商环境进一步做好利用外资工作（新闻来源：中国政府网）

10月18日，国务院总理李克强在人民大会堂会见先进制造业国际咨询委员会成员。来自宝马、艾默生、赛诺菲、施耐德、空客、罗尔斯·罗伊斯等跨国公司负责人出席，围绕促进中国制造高质量发展、产业数字化转型、医药卫生改革、知识产权保护等提出建议。（新闻来源：新华网）

国际宏观：美国核心零售额下降，欧元区9月份CPI创近三年新低

美国方面

10月16日，美国公布9月核心零售销售实际值为4202.06亿美元，前值为4198.9亿美元。经季调，环比实际值-0.13%，前值0.26%。其中，9月份零售和食品服务销售同比上涨4.1%，前值4.36%。9月份零售总额环比实际值-0.32%，前值0.63%。美国9月份零售销量下滑主要是由于家庭在汽车、建筑材料以及网上购物的支出有所减少。这是美国月零售销售7个月来的首次下滑。（数据来源：美国商务部）

10月17日，美国当周初次申请失业金的人数经过季节性调整为21.4万人，前值为21万人，预估为21.5万人，几乎与预期值一致。美国当周申请失业金人数微幅上升，这说明尽管招聘和经济增长放缓，但劳动力市场继续收紧。（数据来源：美国劳工部）

10月17日，美国9月份新屋开工私人住宅数量为11.29万套，前值为12.22万套。该数据较为疲软，这表明美国房屋建筑数据12年来来高位已经回落。（数据来源：美国劳工统计局）

欧洲方面

10月15日，10月欧元区ZEW经济景气指数今值为-23.50，前值为-22.40，预期为-33.00.其中，10月德国ZEW经济景气指数今值为-22.8，前值为-22.5，实际值为-22.8.该数据反映了分析师和机构投资者对欧元区未来六个月经济的预期仍较为悲观。（数据来源：欧洲经济研究中心）

10月16日，欧盟9月CPI同比上涨1.2%，前值为1.4%。欧元区9月CPI环比上涨0.2%，预期值为0.2%，前值为0.1%；同比上涨0.8%，预期值为0.9%，前值为1%。其中，英国9月份CPI环比上涨0.1%，前值为0.4%，预期值为0.5%；英国9月份核心CPI环比上涨0.19%，预期值为0.7%，前值为0.37%。欧元区9月份CPI上涨主要是受到服务业推动，紧随其后的是食品，酒类和烟草，以及非能源类工业类产品。由于国际油价维持在低位，能源拖累了9月份CPI的上行。（数据来源：欧洲央行）

10月17日，欧盟召开欧洲理事会会议。欧委会主席容克与英国首相约翰逊宣布，欧盟与英国已就英国脱欧问题达成新的协议。接下来，这份经过修订的英脱欧协议仍需得到欧洲理事会、欧洲议会和英国议会的审议通过方能正式生效。（资料来源：路透社）

日本方面

10月18日，日本9月CPI环比上涨0.1%，前值为0.3%。剔除生鲜食品外的CPI比去年同期上涨0.3%至101.6，创下2017年4年以来最低涨。（新闻来源：日本总务省）

流动性监测：银质押利率整体上涨

公开市场操作：预计本周自然回笼资金300亿元

上周（10月14日－10月18日）央行共进行300亿元逆回购操作，投放2000亿元1年期MLF。本周（10月21日－10月25日）预计有300亿元逆回购到期。预计本周自然回笼资金300亿元。

货币市场：银行间质押回购加权利率整体上涨。10月18日，DR001加权平均利率为2.62%，较上周上涨70.84bps；DR007加权平均利率为2.70%，较上周下跌35.41bps；DR014加权平均利率为2.77%，较上周上涨36.34bps；DR021加权平均利率为2.85%，较前一周上涨34.31bps；DR1M加权平均利率为2.87%，较前一周上涨14.65bps。截至10月18日，SHIBOR方面，隔夜、7天、1个月、3个月分别变动70.7bps、13.5bps、1bps、2.8bps至2.62%、2.69%、2.71%、2.75%。

国际金融市场：美股跌涨互现、欧股整体下跌

美国市场：美股上周涨跌互现

上周美国股市跌涨互现，本周道指跌0.17%，纳指涨0.4%，标普500指数涨0.54%。星期一美股小幅收跌。截至收盘，道指跌29.23点，跌幅为0.11%，报收26787.36点；标普500指数跌4.12点，跌幅为0.14%，报收2966.15点；纳指跌8.39点，跌幅为0.10%，报收8048.65点。周三美股三大指数均收涨。道指涨0.09%，报27025.88点；纳指涨0.40%，报8156.85点；标普500指数涨0.28%，报2997.95点，逼近3000点大关。周五美国三大股指集体收跌，道指跌0.95%报26770.2点，标普500跌0.39%报2986.2点，纳指跌0.83%报8089.54点。波音收跌6.7%，创2016年2月以来最大单日跌幅。

欧洲市场：欧股上周整体下跌

上周，欧洲收盘，多数股指下跌。周一，欧股三大指数集体收跌。截至当日收盘，英国富时100指数跌0.46%，报7213.45点；法国CAC40指数跌0.40%，报5643.08点；德国DAX指数跌0.20%，报12486.56点。周三，德国DAX指数收盘上涨40.80点，涨幅0.32%，报12670.59点；英国富时100指数收盘下跌46.16点，跌幅0.64%，报7165.48点；法国CAC40指数收盘下跌5.14点，跌幅0.09%，报5696.90点。周五，德国DAX指数收盘下跌21.25点，跌幅0.17%，报12633.70点；英国富时100指数收盘下跌32.92点，跌幅0.46%，报7149.40点；法国CAC40指数收盘下跌36.81点，跌幅0.65%，报5636.25点。

债市数据盘点：利率债收益率涨跌互现

一级市场：本周预计发行利率债8只

上周（10月14日-10月18日）一级市场共发行18只利率债，实际发行总额1948.6亿元。一级市场本周（10月21日-10月25日）计划发行利率债8只。

二级市场：利率债收益率大体上行

上周利率债收益率大体上行。截至10月18日，国债方面，1年期、3年期、5年期、10年期分别变动1.27bps、1.89bps、-5.82bps、3.06bps。国开债方面，1年期、3年期、5年期、10年分别变动0.36bp、1.77bps、1.72bps、1.01bps。非国开债方面，1年期、3年期、5年期和10年期分别变动3.39bps、0.05bp、3.47bps、2.32bps。