周末重磅消息大爆发 短期调整后A股未来怎么走？

　　操盘必读！周末重磅消息大爆发，短期调整后A股未来怎么走？ 十大券商最新策略来了！

　　中国基金报记者 王元也

　　国庆节后，沪指冲高回落，上周（10.14-10.20）上证综合指数下跌1.19%，中小板指下跌0.98%，创业板指下跌1.09%。有券商人士指出，A股疲软主要原因在于业绩预告期内资金风险偏好较低，三季度经济增速落至 6%，造成四季度展望偏弱，市场对刺激政策期待值降低，引起市场深度调整。

　　另一方面，行情走弱之下，各板块估值水平均有所下滑，部分投资者悲观情绪增多，也让市场疑惑，牛到底还在不在？

　　不过，国内消息面上传来利好。上周五盘后，监管放宽上市公司重大重组，为A 股估值回归带来长期利好，而新一轮经贸磋商取得实质性进展，也为签署阶段性协议奠定了重要基础。与此同时，国外方面，美联储降息预期再次抬升，英国脱欧将推迟，外部环境不确定性加大。

　　一边是利好频出，一边是外部环境的不确定性，3000点屡次得而复失之下，A股到底怎么走？基金君整理了十家券商的最新策略，供大家参考。

　　几大重磅消息看过来

　　1 监管放宽上市公司重大重组 新兴成长板块有望持续受益

　　10月18日，经过前期征求意见，证监会正式发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》，对多条规则进行修改，理顺重组上市功能，发挥资本市场服务实体经济积极作用。

　　主要修改内容包括：

　　一是简化重组上市认定标准，取消“净利润”指标。这将鼓励盈利能力弱的公司通过并购注入优质资产，吐故纳新、改善资产质量。

　　二是将“累计首次原则”计算期间进一步缩短至36个月。这有助于引导收购人及其关联人控制公司后加快注入优质资产，满足其资产整合需求。

　　三是允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市，其他资产不得在创业板实施重组上市交易。首次允许创业板公司重组上市将成为改善创业板公司资产质量，支持科技创新企业发展的新举措。

　　四是恢复重组上市配套融资。这将有助于多渠道支持上市公司置入资产改善现金流、发挥协同效应，引导社会资金向具有自主创新能力的高科技企业集聚。

　　五是丰富重大资产重组业绩补偿协议和承诺监管措施，加大问责力度。

　　市场普遍认为该政策对于A股是个长期利好。安信证券策略团队认为，本次并购重组政策的落地，短期可以提升市场风险偏好，中长期可以为上市公司提供更多改善资产质量的机会，预计本轮对于支持经济发展、符合产业转型升级、交易过程规范透明的并购重组的政策松绑，对于A股的提振应该是结构性且长久的。中原证券指出，本次修订标志着资本市场监管体系渐趋成熟，有望带动 A 股估值变化回归理性。而重新允许创业板借壳上市，有利于完善创业板融资功能，支持新兴产业企业发展，短期内有利于稳定科技板块估值和市场信心。

　　招商证券认为，从长期看，一方面，重组新规有助于进一步化解上市公司股权质押风险，并促进并购重组市场回暖，为优质公司提供快速上市渠道。在政策的催化下，并购重组市场有望回暖，迈入新阶段。另一方面，重组新规有望促进产业转型升级，新规特别允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市，为新兴产业进一步疏通融资渠道，利好科技板块。

　　2 今年三季度GDP同比增速回落至6.0%

　　10月18日，国家统计局公布了第三季度以及前三季度的GDP增长数据。数据显示，今年第三季度，中国的GDP同比增长6.0%，比第二季度回落0.2个百分点，略低于市场预期，显示经济下行压力依然较大。

　　从生产端来看，九月规模以上工业增加值数据出现一定程度的冲高，但是三季度工业生产整体上处于放缓的节奏。从需求端来看，消费支出依然是GDP增长的核心贡献力量，投资对于GDP的拉动率一直处于下台阶的过程。9月消费数据出现一定程度的回升，固定资产投资保持下行趋势，其中房地产投资较为稳健，地产销售数据尚可为投资端带来一定的支撑；制造业投资趋弱，而基础建设类投资稳步上行。

　　不过，今年第一至第三季度，虽然GDP同比增速有所放缓，但一直处于预期目标区间内，处于合理区间。具体来看，前三季度GDP总量为697798亿元，相当于9.86万亿美元，按照可比价格计算，同比增长6.2%。分季度来看，一季度同比增长6.4%，二季度增长6.2%，三季度增长6.0%。

　　兴业证券策略团队认为整体经济仍在合理范围，不会失速。从信用派生等角度，企业中长期贷款连续3个月出现提升，这是较为积极信用。后续也可关注财政政策、专项债等逆周期调控政策。

　　此外，从宏观数据来看，三季度经济增速再下台阶，但融资、信贷数据显露好转，逆周期政策效果逐步显现。四季度逆周期策将继续发力，效果将不断显现，预计 A 股盈利可以保持平稳发展，好于去年同期。

　　3 新一轮经贸磋商取得实质性进展

　　2019世界VR产业大会开幕式19日在江西南昌举行，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤出席并讲话。

　　刘鹤强调，促进VR产业健康发展，要坚持以需求引领发展，注重基础研究和原创能力，创造良好发展环境，大力加强教育和人才培养，积极开展国际交流合作。中国经济长期向好的基本面没有变，发展前景仍十分光明。我们有充满活力的微观基础、具有韧性的巨大回旋空间、充足的宏观政策工具，完全有信心、有能力确保实现宏观经济既定目标。

　　刘鹤表示，新一轮经贸磋商取得实质性进展，为签署阶段性协议奠定了重要基础。停止贸易战升级，有利于中方，有利于美方，也有利于整个世界，是生产者、消费者的共同期盼。双方应在平等和相互尊重的基础上妥善解决彼此核心关切，努力创造良好环境，实现共同目标。

　　4  英国脱欧又出“神操作” 本周或迎关键投票 

　　英国与欧盟17日就约翰逊政府提出的新“脱欧”协议达成一致，英国议会为此定于19日召开特别会议投票表决该协议。这是英国议会下院37年来首次在周六议政。

　　但在“超级星期六”的会议上，议会下院先就独立议员奥利弗·莱特温提交的修正案投票。该修正案要求，政府必须先完成对“脱欧”协议中相关内容的立法程序，才能将协议本身提交议会表决。

　　结果，议会下院以322票支持、306票反对的结果通过修正案。这意味着对新“脱欧”协议的表决将延期举行。

　　接下来，一个较有看点的“神操作”面世了，英国首相寄出了两封意见完全相反的信，一封未署名，一封进行了署名。当地时间10月19日晚间，欧洲理事会主席图斯克（Donald Tusk）表示，欧盟方面已收到来自英国的延长脱欧期限申请信。据英国媒体报道称，英国首相约翰逊致信图斯克，申请将脱欧期限延长至2020年1月31日，不过，他并未在这封信上签字。另一方面，约翰逊还给欧盟写了另一封署名信件，阐述延期脱欧并非正确的解决办法，希望欧盟不要同意延期。

　　按照媒体透露的议程，英国政府将在下周一重新提交修正后的脱欧协议，并交由议会在下周二进行关键投票。

　　有市场人士指出，英国脱欧进程对于英国本地和欧洲市场的股市、货币等影响比较明显，对于一些避险资产可能会有影响但是影响不大。

　　5 证监会副主席李超：推进创业板改革并试点注册制 

　　10月20日，在第六届世界互联网大会“资本市场助力数字经济创新发展论坛”上，中国证监会副主席李超表示，证监会已制定了全面深化资本市场改革总体方案，下一步将按照“稳中求进、做好协调、能办快办”的原则，加快推动落实落地。在支持科技创新方面，将紧紧抓住多层次市场体系和服务体系建设这条主线，进一步完善制度机制安排，畅通科技创新与资本市场对接渠道，重点做好以下工作：

　　一是充分发挥科创板的试验田作用。把握好科创板定位，落实以信息披露为核心的注册制。出台再融资、分拆上市等制度规则，细化红筹企业上市有关安排，吸引更多优质科创企业上市。在综合评估基础上，总结可复制推广的经验。

　　二是加快创业板改革。聚焦深圳中国特色社会主义先行示范区建设需求，推进创业板改革并试点注册制，完善发行上市、并购重组、再融资等基础制度，进一步增强对创新创业企业的制度包容性。

　　三是深化新三板改革。通过完善分层管理、改进交易机制、优化投资者适当性要求等，改善市场流动性水平，提升投融资功能，更好服务中小企业发展。

　　四是推动完善创业投资支持政策。健全私募投资基金管理法规制度，进一步完善资本市场服务创业投资的相关鼓励政策，引导私募股权投资基金加大对科技创新企业的资金支持力度。

　　五是着力构建高质量中介服务体系。督促中介机构归位尽责，推动形成合规、诚信、专业、稳健的行业文化。建设高水平一流投行，为科技创新提供有针对性的优质服务。

　　6 美联储官员公开表态分歧较大 市场宽松预期不改

　　美联储将于10月29日至30日召开政策会议，上周四周五美联储委员们在两周缄默期前分别发表讲话，力图扭转市场过于宽松的降息预期。美联储三把手威廉姆斯以及美联储副主席克拉里达的两场讲话，无疑将是重中之重。

　　美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯认为，美联储没有多少降息空间，最近扩大资产负债表规模的行动，仅为提供流动性并非QE，美联储并没有改变货币政策立场。美联储副主席理查德·克拉里达表示，美联储政策制定者尚未就利率政策走向做出决定，会在政策决策时权衡形势。

　　从其他美联储官员的表态看，鸽派、鹰派和中性表态人数相近，延续9月FOMC会议结果，美联储内部分歧仍然十分突出。但美联储官员表态不改市场10月宽松预期，截至2019年10月20日，美联储降息概率高达91.4%。

　　十大券商策略来了

　　中信证券：指数调整的空间有限 未来1个月仍是配置良机

　　中信证券策略团队表示，三季度GDP数据又一次让市场对经济和政策托底预期降至“冰点”，引发市场调整。但GDP增速触及政策底线反过来也将加速多方面政策综合发力，在货币和财政手段陷入僵局时，资本市场自身改革有望持续超预期，需重点关注。

　　该团队指出，在接下来经济数据的空窗期和政策的密集落地期，配置型资金大概率择机增持而不是持续流出，预计公募大概率继续抱团消费和科技龙头，调仓也会向低估值权重品种倾斜；私募基金在9月底对A股10月行情预期很低，整体调查仓位仍然较低；外资作为当前市场最主要的左侧型配置基金，在基本面见底空间已清晰只是时间有不确定的情况下，大概率延续左侧增持布局，年内人民币阶段性走强（弱美元环境）也将成为增配的重要催化。

　　该团队认为，指数调整的空间有限，维持“月度级别反弹”的观点，市场预期重新陷入冰点只影响了反弹节奏，并不会改变方向。在配置上，建议以金融和消费中的核心品种为底仓，推荐低估值且受益于经济企稳的品种。

　　国泰君安：市场有望企稳  年底注意风格切换

　　国泰君安策略团队认为，市场上周连续4天下跌，具有一定的情绪性因素，目前市场仍处于中枢逐渐抬升的宽幅震荡中，风险释放较充分，市场有望企稳，以下几大因素将对市场产生支撑：

　　1、经贸缓和大背景支撑市场；2、市场对三季报预期不高；3、年内市场由核心标的领涨，估值切换化解股价涨幅过大压力；4、盈利年内见底预期不变，基本面对市场形成支撑；5、经济失速风险可控，市场对破“六”担忧具有一定情绪性因素；6、年底逆周期政策值得期待；7、资本市场改革继续推进，市场有望长期向好。

　　该团队指出，目前市场风格转向金融地产板块。而2012年以来，第四季度滞涨、低估值行业出现补涨行情概率较高，要注意年底风格切换，建议把握绝对收益，布局新“β”行业，如核心资产中的银行、券商，以及困境反转潜力大的传媒、汽车。其中，银行板块受益于盈利周期见底带来的资产质量改善；券商受益于金融改革快速推进，传媒受益于政策边际改善及需求复苏，汽车受益于消费促进政策预期及行业出清后的景气复苏。

　　海通证券：耐心布局 岁末年初关注银行地产

　　根据盈利和估值的变化，海通证券策略团队将牛市划分为三个阶段：第一是孕育期，盈利回落，流动性改善推动估值修复，市场进二退一；第二是爆发期，估值盈利双升，戴维斯双击，市场的主升浪；第三是泡沫期，盈利增速平稳，资金大量流入，估值走向市梦率，市场冲顶。在该团队看来，今年1-8月上证综指2440-3288-2733点是牛市第一阶段，即孕育期，市场形态是进二退一，类似2005年下半年。根据库存周期和政策时滞，预计上市公司利润同比19Q3见底，之后进入一年半左右回升周期，即经济平盈利上，因此，上证综指2733点附近很可能是牛市第二波上涨的起点。

　　与此同时，该团队认为，8月初上证综指2733点是贸易摩擦恶化、港股大跌、人民币汇率破7、国内经济数据下滑等各类因素叠加下的恐慌低点，8月中恢复到6月初低点后，最近2个月整体是折返跑的盘整，借鉴历史，这是牛市第二波上涨初期的特征，真正的加速需要确认基本面或政策面向好，四季度后半段到明年初，即岁末年初是个窗口期。

　　在配置上，该团队指出，借鉴历史，牛市第二波加速上涨突破第一波高点，通常靠银行引领，这次冲破3288点也需要银行启动，此外，回顾历史，岁末年初时银行地产往往有异动行情，如12年12月-13年1月、14年11-12月、18年1月，因估值偏低、前期涨幅少、机构持仓低、政策或事件催化，今年岁末年初同样具备这些条件。不过着眼于整个主升浪，价值搭台之后最终还是成长唱戏。

　　广发证券：A股难以逾越“暖寒之间” 需等待两个信号

　　广发证券策略团队认为，A股进入“盈利圆弧底+稳增长受限”的交集期“暖寒之间”。

　　目前，市场对“暖寒之间”主要有两个分歧，一是，“猪通胀”是否会影响中国央行的政策取向？二是“猪通胀”是否会影响投资者决策？该团队指出，“猪通胀”虽然是伪通胀却依然对货币政策有所掣肘，此外今年始终将贴现率的波动作为研判大势（熊牛转折）和节奏（“冷的时候要积极，暖的时候别激进”），因此央行的掣肘对A股贴现率的影响自然会反应在A股。

　　该团队认为，流动性掣肘上升是当前A股的核心矛盾，贸易缓和、金融经济数据超预期压缩了对于后续政策加码的想象空间，A股继续“秋收冬藏”，难以逾越“暖寒之间”。

　　该团队指出，流动性改善的预期阶段性消失将使得A股估值扩张的动力受阻，金融供给侧慢牛中的震荡期“暖寒之间”，需要等待两个信号出现，一是CPI预期出现下行重新打开央行货币政策空间；二是大多数投资者都对货币政策较为谨慎甚至产生收紧的预期。

　　与此同时，“胀”的预期决定了相对收益投资者应首选低估值而基本面或政策预期又有改善可能的板块，建议配置低估值可选消费（地产、家电）+银行，耐心等待高景气品种估值消化后中期布局的机会。

　　安信证券：A股进入休整期 需做好仓位管理

　　安信证券策略团队认为，今年年底前市场风险偏好趋于下行，未来一个阶段，A股市场特征以类比2014年2月~6月，同时叠加年底前兑现盈利诉求较强和猪肉价格上涨等问题，可以称之为结构性牛市之后的过渡期。

　　从市场预期层面，部分投资者前期对于货币政策宽松加码预期过高，可能未来一个阶段可能会存在一定幅度修正。在市场历史比较层面，当前环境要显著好于2011年类滞胀时期，当时物价上涨更为普遍，政策采取全面紧缩的货币政策来抑制总需求，2011年A股市场整体是一个典型的熊市。该团队对中长期经济新旧动能转换趋势以及流动性状态依然抱乐观预期，认为A股市场的中长期趋势没有逆转，整体估值依然具备吸引力，大概率依然将吸引全球包括国内资金进一步流入，但阶段性迎来一定的震荡和调整也属合理。

　　其建议，这个阶段需要做好仓位管理，考虑到风险偏好下行的特征，除了高景气之外战术上适度增加关注低估值补涨板块，可以重点关注家电、风电、银行、地产、建筑、医药、食品、电子等板块，主题建议关注自主可控、国企改革等。

　　招商证券：等待变数 布局来年

　　招商证券策略团队认为，十月底将召开十九届四中全会，中央政治局会议也可能在前后召开，11月14日APEC会议将召开，市场将其视为签订第一阶段协议的时间窗口。全会是否会有超预期的政策变化，贸易协定能否如期签订，成为影响市场短期走向的关键。与此同时，今年的行情出乎预料的强，无论是消费，科技还是金融都实现了大涨。根据此前对A股七年运行周期的描述，每七年有一次两年半的大机会，明年正好是在加速上行的阶段。

　　该团队指出，2019年-2021年可能是近几年最好赚钱的几年，当前应该更多思考明年的布局。而在此之前，需要想清四个问题：

　　第一，明年如果经济下行流动性进一步改善，居民资金加速入市，并购政策进一步放松，存在估值折价的中小市值风格，会不会存在估值修复的机会？风格的周期是否还会存在？40倍-60倍的所谓“核心资产”，能不能进一步涨到60-80倍？如果经济下行背景下，业绩增速回落，投资者是否还能坚定的持有，坚决不卖？20倍左右的绩优小市值公司，是不是要杀到15倍？

　　第二，科技股今年大涨，行情是不是就走完了？明年业绩会不会加速，5G建设会不会超预期，VRAR是否有爆款，苹果到底会不会有大的创新，5G手机销量会不会超预期？5G都还没有大规模铺开，就说科技股涨完了，会不会太早？

　　第三，地产建筑等稳增长的板块，估值已经杀到历史新低，如果明年地产销量大跌，经济增速进一步下行，地产政策要不要边际放松一点，避免地产成为拖累经济的工具？基建稳增长要不要进一步加码？

　　第四，反复强调资本市场改革，直接融资重要性提升，明年会不会有进一步的动作？

　　在其看来，如果能想清楚这四个问题，接下来两个月左右时间只需要做一件事情就好了——研究标的。

　　中信建投证券：A股将延续慢牛震荡行情

　　中信建投证券策略团队认为，市场的表现离不开基本面的支撑。对于A股而言，以上证综指的表现代表市场，通过对比市场的涨跌幅与A股企业盈利增速变化可以发现，当企业盈利增速边际向好时，市场表现也向好，整体上看，市场表现与企业盈利变化相关性高，且基本同步，部分时候市场能够领先企业盈利变化提前反映。

　　该团队指出，从9月社融信贷数据来看，前期LPR机制改革、专项债提前发行的政策显成效，9月信贷同比回升明显，企业债券发行、表外融资等回暖对冲9月专项债同比下滑，社融超预期，依旧维持年初关于社融整体企稳的判断。随着后续政策稳增长方向进一步明确，企业融资成本切实下降，企业盈利预期改善将带动企业生产的进一步恢复，进而推动企业盈利向好，叠加去年四季度的低基数，判断三季度有望成为企业盈利阶段低点，Q4企业盈利有望回升。

　　不过，该团队表示，国内通胀上升将持续阻碍利率下降，美联储降息预期再次抬升，英国脱欧将推迟，外部环境不确定性加大，A股市场将延续慢牛震荡行情，依旧看好低估值、业绩优异、现金流良好的板块。后续持续关注利率变化情况，中长期仍然推荐科技主线和消费主线，建议关注科技50和消费50为代表的龙头公司。

　　光大证券：市场下跌空间有限  建议耐心持仓

　　光大证券策略团队指出，由于当前乃至整个四季度的滞胀问题难以得到根本性解决，市场上涨动能也将持续受到制约，因此市场难有大幅上行空间。但从当前估值所隐含的增长预期看，市场估值相对合理，这也意味着下跌空间有限，仍然建议耐心持仓以及耐心等待。

　　该团队认为，四季度地方政府专项债如果提前发行将有望形成对商业银行扩表的支撑，而且多个领域的信贷投放回暖改善迹象明显，四季度信贷增长并不悲观，后续金融数据的改善趋势有望对市场形成支撑。

　　在行业配置上，其提出三大建议：

　　1、择机继续增配科技股。高频数据上看，通信电子行业的固定资产投资增速继续提升，手机出货量跌幅收窄，显示TMT行业的高景气。在基本面趋势向上的背景下，科技股调整后可考虑继续增配。

　　2、继续标配消费和银行。在四季度，食品饮料、医药、家电等业绩相对稳定的消费品，伴随着年末临近，有可能会出现估值切换行情，同时消费也具有明显的抗通胀属性；对于汽车，基本面已出现了一些触底反弹的迹象，建议继续维持汽车行业的持仓；银行则估值有吸引力且受益金融数据改善。

　　3、周期品中建议关注基建，四季度地方政府专项债有望提前发行以实施“基建稳增长”，可能带来一定机会。

　　兴业证券：应对市场保持战略乐观 积极布局

　　兴业证券策略团队指出，市场有波动很正常，在战略防御转向战略进攻的行情中会有艰难、有曲折、有波动，不会一蹴而就、一战而胜、一马平川。

　　该团队表示，整体经济仍在合理范围，不会失速。从信用派生等角度，企业中长期贷款连续3个月出现提升，这是较为积极信用。后续也可关注财政政策、专项债等逆周期调控政策；此外，贸易因素出现暖风和实质性进展，11月16日智利APEC会议有望达成阶段性协议，这将助推行情继续的有利因素。长期投资者需要适应关系新常态。与此同时，。《上市公司重大资产管理办法》正式出炉，有望提升企业盈利水平、市场活力，进一步推动直接融资和二级市场繁荣，对以大创新为代表新兴成长方向有望持续受益。另一方面，美联储开启所谓不是“QE”的宽松措施，10月或12月美联储议息会议预期有望再降息1次，全球资本市场具备良好流动性基础。国内货币宽松政策部分投资者担忧通胀会逆转货币政策方向，但该团队认为本轮通胀单纯数据层面确实可能会逐步攀升。但实质性是结构性通胀，阶段性有压力，大的货币宽松方向已经确定，很难逆转方向。影响更多在于投资者对于通胀、“滞胀”的担忧可能成为行情的拖累因素。

　　该团队建议，投资者应对市场保持战略乐观、积极布局、去伪存真、精挑细选。把握金融地产龙头等滞胀、高股息类债券品种、大创新科技成长进攻弹性方向等主线。

　　国盛证券：市场风险偏好提升最快的时候已经过去

　　国盛证券策略团队认为，三季度经济再下台阶，但四季度经济继续大幅回落的概率小，大概率呈现韧性。首先，消费数据有所回暖。9月社零增速已回升至7.8%，后续随着汽车消费的拖累进一步减弱，消费数据有望企稳回暖。其次，投资数据基本稳定。其中，9月基建投资增速已稳步回升至3.44%。后续随着前期政策效果的释放及托底政策的进一步加码，有望继续对经济增长形成支撑。第三，出口的压力也有望随贸易摩擦缓和而减轻；第四，生产端同样出现改善。9月工业增加值同比从4.4%回升至5.8%，结合此前制造业PMI回暖，显示生产端有所改善。

　　该团队指出，市场风险偏好提升最快的时候已经过去，行情将回归个股回归业绩。随着3季报陆续发布，业绩仍是核心主线。不过，其同时表示，四季度也需关注来自海外的不确定性。首先，美股仍面临经济和盈利带动的下行风险。美国经济数据呈现疲态，同时美股3季报业绩也面临较多不达预期。若后续美股在经济和盈利拖累下出现明显调整，则可能对A股市场形成冲击。其次，贸易谈判、英国脱欧等事件进展仍可能扰动短期风险偏好。

　　具体到配置上，该团队建议，要重视业绩主线，关注风电、光伏、半导体、汽车等板块，长期坚守核心资产统一战线。

责任编辑：常福强