晨会聚焦190829重点关注中国软件、佳兆业集团、新高教集团、宁波华翔、福耀玻璃、丸美股份、建设机械、豪迈科技、永辉超市等

来源：国信研究

晨会提要

【宏观与策略】

• 固定收益专题报告：新旧动能切换的曙光！

• 高收益债周报：8月非金融企业债券净融资继续回升，民企债融资依然不振

• 行业比较专刊：消费回暖趋势暂止，资源品走势持续分化

【行业与公司】

• 中国软件（600536）2019年中报点评：OS+集成爆发式增长，谱写国产化英雄赞歌

• 佳兆业集团（01638.HK）2019年中报点评：净利高增，城市更新优势凸显

• 新高教集团（02001.HK）2019年中报点评：内生强劲，负债端改善起步

• 宁波华翔（002048）2019年中报点评：业绩超预期，产能扩张增收扩利

• 福耀玻璃（600660）2019年中报点评：Q2美国工厂利润率回升，德国SAM有序整合

• 丸美股份（603983）2019年中报点评：Q2营收业绩提速，财务运营指标稳健向好

• 建设机械（600984）2019年中报点评：塔吊租赁龙头量价齐升，盈利能力显著改善

• 豪迈科技（002595）2019年中报点评：模具业务短期承压，零部件及铸造业务表现亮眼

• 永辉超市（601933）2019年中报点评：同店靓丽，盈利能力修复

• 老凤祥（600612）2019年中报点评：受益金价上行，业绩略超预期

• 迈瑞医疗（300760）2019年中报点评：立足全球，增速稳健

• 元祖股份（603886）2019年中报点评：业绩符合预期，门店稳步扩张

• 三钢闽光（002110）2019年中报点评：区域龙头，成本优势突出

• 美吉姆（002621）2019年中报点评：早教业务增长靓丽，快速展店布局蓝海

• 中国汽研（601965）2019年中报点评：业绩符合预期，有望持续提速

• 沪电股份（002463）2019年中报点评：量价齐升推动高增长，Q3呈现加速

• 洲明科技（300232）2019年中报点评：全球，LED视显领导者，持续稳步增长

• 广和通（300638）2019年中报点评：业绩继续大幅增长，符合预期

• 移远通信（603236）2019年中报点评：延续高增长态势，后劲十足

• 龙光地产（03380.HK）2019年中报点评：净利高增，城市更新发力

宏观与策略

固定收益专题报告：新旧动能切换的曙光！

经济周期寻底进程中的思索与争论

新旧动能的转换是中国经济周期磨底的重要线索出发点。在很长一段时期中，中国的经济主要是由“旧动能”所驱动，在长期的粗放型发展过程中，所谓的“旧动能”占据了经济的巨大基数，从2013年中国经济转型开始，中国经济的结构和格局进入了一个“新旧动能”转换的过程中。

在相当一段时期，由于“旧动能”占据了中国经济基数的绝大部分，因此中国经济增速的方向依然由“旧动能”的方向所驱动。但是，在长达7-8年的艰难转型中，“新动能”的发展势头和发展速度在得以迅速上升，其虽然还不足以决定宏观经济增速的方向，但是已经开始极大的缓释了宏观经济增速下行的幅度

当新旧动能越发接近，并趋于平衡状态的时候，新动能将开始决定中国宏观经济的方向，届时中国经济的大调整周期底部也就不远了。本篇报告正是从新旧动能切换进程的角度出发，探索这种切换进入到了何种状态，距平衡位置还有多远的距离，以期待能给中国经济的长周期走势提供一个视角的借鉴。

何为经济新动能？

高技术产业主要分为高技术制造业和高技术服务业，根据国家统计局标准，高技术产业（制造业）是指国民经济行业中R&D投入强度相对高的制造业行业，包括医药制造，航空、航天器及设备制造，电子及通信设备制造，计算机及办公设备制造，医疗仪器设备及仪器仪表制造，信息化学品制造等6大类。

制造业投资维度：高技术制造业日渐成为整体制造业投资的中流砥柱

高技术制造业占整体制造业投资比重也是在不断提高的，2019年的比重在19%左右。高技术制造业投资额的体量占比虽然不高，但其对整体制造业投资增长的贡献率是在不断上升的，特别是2016年之后，高技术制造业对制造业投资增长的贡献率平均在30%以上，2019年前7个月更是达到了40%以上。

制造业营收以及利润的维度：高技术制造业对整体制造业营收及利润的影响在不断凸显

从营业收入的角度来看，2017年以来，合成的高技术制造业营收占全部制造业的比重不断上升，2019年上半年该比重在18%左右。与之对应，在营收累计同比增长贡献率方面，合成的高技术制造业对整体制造业的贡献在2019年上半年达到了27%。从利润的角度来说，进入2019年，整体制造业利润增速转负，但高技术制造业对整体制造业利润同比增速的拉动平均在0.5个百分点。

制造业投资是经济周期磨底的“定盘星”，下行通道底端的“曙光”已经显现

为什么制造业投资的变化是我们关注周期磨底进程的焦点。事实上，中国的经济虽然由三大需求驱动，但是促成底部稳定的中枢力量都是来自于固定资产投资，而固定资产投资的三大构成中，房地产投资与基础建设投资往往是一对相互对冲的因素，只有制造业投资是决定固定资产投资走向的“定盘星”。

假如我们坚持结构化改革的进程，坚定推进新旧动能的切换与转化，在保持旧动能有序平稳去化的进程中，加大促进新动能的高速发展，中国的制造业产业投资有望在可见的未来达到新旧动能的平衡切换，进而迎来“定盘星”的底部，促成固定资产投资长期回落的底部形成，届时中国长达近十年的回落周期将触及底部。如果做出大胆的推测，这一大底的形成将可能在2020年期间成型。

证券分析师：董德志 S0980513100001；

联系人：徐亮；

高收益债周报：8月非金融企业债券净融资继续回升，民企债融资依然不振

截至8月27日披露的数据，8月国内非金融企业信用债（=企业债+中期票据+公司债+短期融资债+PPN+政府支持机构债+资产支持证券，剔除证监会行业分类中的金融业、租赁和商务服务业）发行量约8167亿元，总偿还量约5889亿元，整体非金融企业债券市场净融资量约2278亿元，考虑到城投债统计存在明显滞后，预计8月国内非金融企业信用债净融资或在2700亿元左右，较7月的2017亿元净融资量继续回升，略高于去年8月的2284亿元净融资。

8月产业债净融资较7月继续明显提升，其中采矿业、建筑业、其他行业有所回升，制造业小幅回落。其他行业中，房地产行业8月净融资108亿元，较7月增加58亿元，继续回升。

从不同公司属性来看，8月地方国有企业净融资继续大幅提升，中央国有企业净融资有所回落，民营企业产业债净融资量继续回落，仍处于负值区间。

8月民营企业产业债发行517亿元，净融资-196亿元，净融资较7月继续减少11亿元，仍处于负值区间；8月地方国有企业产业债发行3354亿元，净融资2159亿元，净融资较7月增加1610亿元；8月中央国有企业产业债发行2267亿元，净融资406亿元，净融资较7月减少679亿元。

民营产业债中，8月房地产民营债净融资-80亿元，较7月减少68亿元，仍处于负值区间；民营产业债中剔除房地产民营债后的净融资为-115亿元，较7月增加57亿元，仍处于负值区间。

8月国有企业产业债净融资继续提升，民营企业产业债净融资却继续回落，已连续四个月处于负值区间，民营企业在债券市场的融资仍然较为艰难。

证券分析师：董德志 S0980513100001；

李智能 S0980516060001；

行业比较专刊：消费回暖趋势暂止，资源品走势持续分化

整体来看，上游资源品走势持续分化，中下游行业景气回升趋势暂止。从当前各主要行业的基本面情况来看，（1）上游资源品走势分化，肉价走势强劲，而国际粮价普跌，玻璃价格上涨但水泥小幅下跌，化工行业细分领域走势分化，有色金属中铜锌降、铅铝升，原油、钢铁和煤炭价格都有所调整。（2）中游行业景气较为疲弱，汽车销量增速全面转负、但乘商用车边际改善，半导体销售加速下跌，交运和机械重卡行业小幅回暖。（3）下游社消增速大幅下降，家电及传媒行业景气度再次下行，纺服行业保持平稳，消费电子走势分化，白酒价格加速上涨，地产行业销售升而投资降。

证券分析师：燕翔 S0980516080002；

战迪 S0980519060001；

联系人：许茹纯、朱成成；

行业与公司

中国软件（600536）2019年中报点评：OS+集成爆发式增长，谱写国产化英雄赞歌

预测2019-2021年公司归母净利润2.92/5.40/8.55亿元，同比增速27%/23%/23%；摊薄EPS为0.59/1.09/1.73元，对应当前股价PE为106/57/36X，。公司国产基础软件龙头地位稳固，自主可控领军企业拐点将至，维持“增持”评级。

证券分析师：熊莉 S0980519030002；

于威业 S0980519050001；

佳兆业集团（01638.HK）2019年中报点评：净利高增，城市更新优势凸显

公司增长显著，在大湾区尤其是在深圳的土地资源丰富，未来有望受益于深圳建设中国特色社会主义先行示范区；“地产开发+城市更新”模式在推动公司持续发展的同时有效保证其盈利水平，预计2019、2020年EPS分别为0.55、0.66元，对应PE为4.5、3.8X，上调至“买入”评级。

证券分析师：区瑞明 S0980510120051；

联系人：陈曦；

新高教集团（02001.HK）2019年中报点评：内生强劲，负债端改善起步

我们上调公司的收入和盈利预测。预计公司2019-2021年的收入分别为9.66、11.59和12.98亿元，同比增速分别为72.0%、20.0%和12.0%；净利润分别为3.25、4.81和4.95亿元，同比增速分别为34.0%、48.1%和2.9%。2019年8月27日公司收盘价2.97港元对应的预测PE分别为12.7、8.6和8.3倍。

我们将公司的合理估值区间由4.70~6.15港元调整至4.14~5.33港元。公司股价对此前的负面影响已有较为充分反映，且距我们的合理估值区间有较大空间，因此上调公司评级至“买入”。 

证券分析师：荣泽宇 S0980519060003；

宁波华翔（002048）2019年中报点评：业绩超预期，产能扩张增收扩利

公司作为一汽大众核心供应商，子公司长春华翔当前处于产能释放期增收扩利，配套一汽大众新产能周期快速增长，我们预计19/20/21年EPS分别1.40/1.55/1.72元，对应PE分别7.8/7.0/6.4x，参照可比公司给予2020年合理估值区间15.5-23.2元，估值底部业绩反转标的，首次覆盖，给予买入评级。

证券分析师：梁超 S0980515080001；

唐旭霞 S0980519080002；

福耀玻璃（600660）2019年中报点评：Q2美国工厂利润率回升，德国SAM有序整合

福耀中报符合预期，考虑到新收购公司SAM并表整合期短期亏损，我们下调盈利预测，将19/20/21年利润从37/42/47调至34/36/40亿元（假设19年汇兑收益2亿元），对应EPS 1.35/1.44/1.6元，对应PE 17/16/14x，维持增持评级。

证券分析师：梁超 S0980515080001；

唐旭霞 S0980519080002；

丸美股份（603983）2019年中报点评：Q2营收业绩提速，财务运营指标稳健向好

整体来看，公司多年以来通过差异化布局，已在业内树立了眼部抗衰老专家的品牌形象，产品在二三线市场具有广泛的客户基础，近年来公司在不断升级明星产品提升客单价水平的同时，也在积极向抗衰老品类延伸，并开发丸美东京进口产品系列，目前终端反馈销售情况良好，未来随着行业向高功能护肤升级趋势的加强，有望得到进一步发展契机。此外，公司未来在电商直营以及二三线百货渠道仍具较大发力空间，且随着多品牌和多品类战略的推进具备较强外延预期。考虑政府补贴等非经收益增厚影响，我们上调19/20/21年EPS至1.24/1.42/1.61元，对应PE39/34/30倍，维持“增持”评级。

证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

曾光 S0980511040003；

联系人：冯思捷；

建设机械（600984）2019年中报点评：塔吊租赁龙头量价齐升，盈利能力显著改善

公司发布2019年中报，实现营收13.99亿元，同比增长51.92%；预计公司2019-2021年净利润分别为4.69 /6.18/7.75亿元，对应EPS分别为0.57/0.75/0.94元，对应PE分别为14/11/9倍，维持“买入”评级。

证券分析师：贺泽安 S0980517080003；

联系人：吴双；

豪迈科技（002595）2019年中报点评：模具业务短期承压，零部件及铸造业务表现亮眼

公司是轮胎模具全球龙头，拓展的大型零部件和铸造业务经营良好、持续较快增长，我们看好公司长期发展，当前考虑模具业务承压，下调公司2019-2021年归母净利润至8.13/9.66/11.42亿元，对应EPS为1.02/1.21/1.43元，当前股价对应PE分别为21/18/15倍。维持“买入”评级。

证券分析师：贺泽安 S0980517080003；

联系人：吴双；

永辉超市（601933）2019年中报点评：同店靓丽，盈利能力修复

公司基于全国布局的超市龙头地位持续加强，积极展店提升市场份额，区域规模化优势显现，叠加优秀的供应链体系以及科技赋能管理的实现。我们认为中国超市进入集中度提升的关键时期，公司通过内生+外延加速展店；另一方面降本增效，规模效应下盈利能力与周转率长期存在较大改善空间。由于同店增速超预期，我们上调盈利预测，预计2019/2020/2021年净利润分别为23.07/31.02/38.75亿元，（原值22.74/30.45/38.18亿元），维持“买入”评级。

证券分析师：王念春 S0980510120027；

刘馨竹 S0980519060002；

老凤祥（600612）2019年中报点评：受益金价上行，业绩略超预期

公司是我国黄金珠宝行业龙头企业，业绩增长稳健，品牌优势显著。公司子公司股改方案出台，利于优化股权架构，改善经营效益。由于金价上行对毛利率产生积极影响，我们上调盈利预测预计2019/2020/2021年公司利润分别为13.92/15.40/16.88亿元（原值13.21/14.91/16.69亿元），维持“买入”评级。

证券分析师：王念春 S0980510120027；

迈瑞医疗（300760）2019年中报点评：立足全球，增速稳健

维持盈利预测，预计2019-2021年归母净利润分别为45.3/56.0/69.8亿，增速22%/24%/25%，当前股价对应PE分别为48.8/39.5/31.7x。公司作为器械领域的“恒瑞”，龙头优势显著，维持两年期合理估值160~182元，对应2021PE为28-32X，维持“买入”评级。

证券分析师：朱寒青 S0980519070002；

谢长雁 S0980517100003；

元祖股份（603886）2019年中报点评：业绩符合预期，门店稳步扩张

2019H1营收8.33亿（+15.24%），归母净利润0.36亿（+36.13%），其中19Q2营收4.92亿（+10.03%），归母净利润0.42亿（-20.96%），业绩季节性存在波动，业绩符合预期。维持2019-2021年 EPS 1.21/1.43/1.67元，对应 PE18/15/13，维持“买入”评级。

证券分析师：陈梦瑶 S0980517080001；

联系人：孙山山；

三钢闽光（002110）2019年中报点评：区域龙头，成本优势突出

考虑到公司属于区域龙头，产品享有市场溢价，且成本优势突出，在未来行业整体盈利情况或有所下滑的背景下，预计公司2019-2021年收入366/368/375亿元，同比增速1.1/0.5/1.7%，归母净利润43.3/48.4/52.4亿元，同比增速-33.5/11.7/8.5%；摊薄EPS为1.77/1.97/2.14元。公司分红稳健，估值存在修复空间，维持“增持”评级。

证券分析师：冯思宇 S0980519070001；

美吉姆（002621）2019年中报点评：早教业务增长靓丽，快速展店布局蓝海

下调19-21年EPS至0.28/0.34/0.40元（原为0.31/0.39/0.46元，主因收购扩张致母公司费用高），对应PE45/38/32x，维持教育业务EPS0.35/0.42/0.48元，对应PE36/30/26x。政策逐步完善利好行业发展，公司龙头优势突出，快速展店有望率先受益于行业参培率与集中度的提升，业绩承诺及股权激励有望激发公司动能，且题材稀缺，维持“增持”评级。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

联系人：姜甜；

中国汽研（601965）2019年中报点评：业绩符合预期，有望持续提速

短期来看，公司业绩受行业销量增速放缓影响较小，业绩稳健具备防御性。中期来看公司明年的风洞实验室投产开始贡献营收。长期来看，公司是国内掌握核心技术的智能检测龙头标的。我们预计公司18/19/20年归母净利润分别为4.62亿元/5.37亿元/6.09亿元，EPS分别为0.48元/0.55元/0.63元，目前股价对应PE分别为15.6/13.5/9.3倍，给予2020年18-20倍PE，对应合理估值区间为9.90元-11.00元，维持“买入”评级。

证券分析师：梁超 S0980515080001；

何俊艺 S0980519080001；

沪电股份（002463）2019年中报点评：量价齐升推动高增长，Q3呈现加速

5G建设周期正处于加速期，公司处于极佳的经营周期。公司预告Q3归母净利润区间3.22~4.22亿元，同比增速72% ~126%。我们调高业绩预测， 19~20年12.31/15.59亿(原9.58/11.63)亿元，同比增速116%/27%，对应19年PE 27X，维持“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

唐泓翼 S0980516080001；

程成 S0980513040001；

马成龙 S0980518100002；

洲明科技（300232）2019年中报点评：全球，LED视显领导者，持续稳步增长

公司实现营收25.42亿元，同比增长25%，归母净利润2.55亿元，同比增长27%。公司作为LED显示+专用照明领军企业，受益于高端LED应用需求提升。预计2019~2020年净利润5.38/6.94亿元，增速为31%/29%，对应PE 15/12X，给予“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

唐泓翼 S0980516080001；

广和通（300638）2019年中报点评：业绩继续大幅增长，符合预期

我们看好公司所选择拓展的若干细分领域的前景，以及公司的产品能力，PC市场支撑这两年的高成长后，车载、5G CPE有望接力，公司成长确定性较强。预计公司2019/2020/2021年净利润分别为1.79/2.57/3.01亿元，对应45/32/27倍PE，给予“买入”评级。

证券分析师：程成 S0980513040001；

马成龙 S0980518100002；

移远通信（603236）2019年中报点评：延续高增长态势，后劲十足

我们看好公司的商业模式和规模优势，认为公司在未来物联网行业发展大趋势下有望全面受益，且靠着规模优势和工程师红利，有望不断提升全球市场份额。预计公司2019/2020/2021年净利润分别为2.48/3.89/6.16亿元，对应47/30/19倍PE，给予“买入”评级。

证券分析师：程成 S0980513040001；

马成龙 S0980518100002；

龙光地产（03380.HK）2019年中报点评：净利高增，城市更新发力

2019年上半年，公司实现营业收入270.2亿元，同比增长78.3%；公司增长显著，粤港澳大湾区优质土储丰富，城市更新业务已成为新的盈利增长点。预计2019、2020年核心EPS分别为1.81、2.18元，对应核心EPS的PE为5.6、4.7X，维持“买入”评级。

证券分析师：区瑞明 S0980510120051；

联系人：陈曦；

研报精选：近期公司深度报告

乐普医疗（300003）深度：创新为乐，普济天下

我们认为前期市场对于4+7带量采购对公司的影响过度悲观，而2019年半年度的业绩证明了公司具有较强的抗压能力。可降解支架销售已经初见成绩，对业绩支撑作用较强。预计19~21年归母净利润达到17.14/22.45/29.89亿，对应EPS达到0.96/1.26/1.68元，对应当前股价PE为27.7/21.2/15.9X，继续推荐“买入”。

证券分析师：谢长雁 S0980517100003；

寒锐钴业（300618）深度：底部扩张，钴粉龙头有望迎来爆发

公司为国内钴粉龙头，在钴供需边际改善过程中，公司持续受益于钴价反弹以及产能释放带来的业绩增长，我们认为公司合理估值区间为64.8-71.3元/股，距当前股价具有5.3%—15.9%的潜在升幅空间，公司相对估值较高，因此首次覆盖给予“增持”的投资评级。

证券分析师：方重寅 S0980518030002；

居嘉骁 S0980518110001；

工业富联（601138）深度：大块头有大智慧

看好公司的行业龙头地位以及5G商用后的行业发展机遇，5G商用后在数据传输、数据处理等领域。预计公司19-21年净利润为179.4/207.5/261.3亿元，EPS 0.90/1.05/1.32元，利润增速分别为6.1%/15.7%/ 25.9%。未来一年合理估值区间24-29元，给予“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

许亮 S0980518120001；

程成 S0980513040001；

广州酒家（603043）深度：老骥伏枥，迎接新成长

预计公司19-21年EPS分别为1.11/1.36/1.65元，对应估值28/23/19倍。公司所在行业弱周期稳健增长，未来2-3年逐步进入其产能释放的高峰期，依托跨区域扩张、产品创新&提价能力、整合陶陶居月饼发力等业绩增长持续有支撑和可预期，给予未来6-12个月合理价格38-40元，“买入”评级。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

联系人：姜甜；

星网锐捷（002396）深度：低估值二线ICT方案供应商

公司属于低估值二线蓝筹，在企业级网络设备、云桌面、智能POS等细分领域处于市场前列，各项业务稳健发展，呈现百花齐放之势。预计公司2019-2021年实现营业收入分别为110.10/130.15/150.84亿元，归母净利润分别为7.04/8.36/9.55亿元，同比增速为21%/19%/14%，当前股价对应的动态PE分别为22/18/16倍，维持“买入”评级。

证券分析师：程成 S0980513040001；

汪洋 S0980517090001；

农业银行（601288）深度：掘金县域

发挥县域优势，存款吸收能力行业领先；借助新技术积极应对竞争，长期优势有望保持；负债优势明显，资产经营稳健；通过多角度估值得出公司合理估值区间4.0~5.0元，相对目前股价有10%-40%的溢价空间。我们认为公司县域业务领先，负债成本低、经营更加稳健，这种稳健性对银行的长期发展而言是非常重要的，当前估值未能合理反映其竞争优势，维持“买入”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

陈俊良 S0980519010001；

美吉姆（002621）深度：品牌为基，筑早教之塔

预计19-21年EPS0.31/0.39/0.46元，对应PE43/34/28x，其中教育业务EPS0.35/0.42/0.48元，对应PE38/31/27x。政策逐步完善，托育服务稀缺下商业早教迎发展机遇，公司作为行业品牌龙头，单店模型优异且展店迅速，有望受益于行业参培率与集中度的提升，且业绩承诺及股权激励有望激发公司动能。公司题材较为稀缺，首次覆盖给予“增持”评级，建议持续关注。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

联系人：姜甜；

圣邦股份（300661）深度：国产替代铸就模拟IC龙头新一轮成长期

公司作为国内稀缺的模拟芯片龙头，行业门槛高，产品种类多，研发投入大，市场空间广，公司将充分受益芯片国产化替代并有望迎来业绩的逐步增长。预计公司19~21年归属母公司净利润1.43/1.89/2.48亿元，增速分别为37.6%/32.8%/30.7%。每股收益分别为1.79 /2.38/ 3.11元。根据我们绝对估值与相对估值的结果，公司未来一年合理估值区间为125~143元。维持“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

高峰 S0980518070004；

移远通信（603236）深度：物联网模组龙头，千呼万唤始出来

物联网模组领域黑马，已成长为新龙头；物联网应用全面普及，模组市场空间广阔；移远通信竞争优势独特，充分受益行业发展；看好公司的成长空间和竞争力，预计公司19-21年归属母公司净利润2.48/3.89/6.08亿元，目前对应 30/19/12倍市盈率，参考可比公司估值及绝对估值法，2019年合理价格区间为128.03~139.50元，给予“买入”评级。

证券分析师：程成 S0980513040001；

马成龙 S0980518100002；

华测检测（300012）深度：扬帆起航的民营第三方检测龙头，行稳致远打造百年老店

检测市场空间大、增长稳，第三方检测市场发展更快；第三方检测国内龙头，内生+外延提份额、扩赛道，稳定持续增长；公司全面战略转型，管理提效，利润快速释放；预计公司2019-2021年净利润分别为4.05/5.48/7.28亿元，对应EPS为0.24/0.33/0.44元，当前股价对应PE分别为45/33/25x，调高至“买入”评级。

证券分析师：贺泽安 S0980517080003；

联系人：吴双；

国祯环保（300388）深度：精准布局，顺势而为

聚焦三大领域，致力打造水环境综合服务商；核心优势：精准布局+技术优势+示范效应，打造水处理标杆企业；成长能力：多元业务+资金面宽松+多渠道融资，持续高增长可期；公司布局精准，在手订单充足；引入安徽铁路基金、中节能资本、长江生态环保集团、三峡资本等实力国企央企优化股东结构；9.42亿定增顺利发行，资金压力逐步缓解。预计19-21年净利润为4.16亿、5.59亿、6.80亿，对应PE为16/12/10倍，维持“买入”评级。

证券分析师：姚键 S0980516080006；

王宁 S0980517110001；

海康威视（002415）深度：AI时代，海康威视的“矛”与“盾”

智慧物联+大数据时代，安防行业迎来新机遇；以大安防为盾，掘金雪亮工程和民用安防市场；以大数据为矛，开放AI cloud平台，推动各行各业数字化转型；通过多角度估值，得出公司合理估值区间37 -40元，相对目前股价有30%-40%的溢价空间。考虑公司质地优异，行业竞争格局稳定，AI与智慧物联推动安防行业持续成长性。我们预计公司19-21年净利润137/170/212亿元，每股收益1.48/1.85/2.30元，利润增速分别为20.5%/24.5%/24.7%，维持“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

高峰 S0980518070004；

好想你（002582）深度：好百深度融合元年，静待时间的玫瑰

公司概况：好百联姻，开创新纪元；行业情况：集中度待提升，线上三巨头各具特色；百草味：线上三巨头之一，具有相对优势；好百组合：深度融合元年，静待时间玫瑰；我们看好好百组合未来融合趋势以及两者各自的发力点。预计19-21年EPS分别为0.33/0.41/0.52元。给予一年期目标价11.28-12.10元，相比现价存在25%-34%上涨空间，维持“买入”评级。

证券分析师：陈梦瑶 S0980517080001；

联系人：孙山山；

生益科技（600183）深度：匠心铸造优秀，5G时代公司从周期走向成长

覆铜板新产品推动产业升级，5G时代公司进入成长期；三十余载匠心铸造覆铜板材料；公司经营优秀稳健，是典型的细分领域龙头。随着产业升级，5G时代迎来进口替巨大市场机遇。预计19~21年公司净利润分别为11.76/14.93/18.19亿元，同比增速分别为17.6%/27.0%/21.8%，对应PE 27/22/18倍。目前5G行业已经进入业绩兑现期，公司明显受益。我们调高公司评级，给予“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

唐泓翼 S0980516080001；

金地集团（600383）系列报告之十九-深度报告：中国一、二线及都市圈房地产核心标的

公司每股重估净资产为16.36元/股，2019年动态PE较可比公司具有显著优势，若按可比公司平均动态PE估值，对应股价为13.4元。房地产仍是支柱产业，未来将聚焦于一、二线及都市圈；公司资源禀赋优，是一、二线及都市圈核心标的；盈利能力较强，财务稳健；受益于一二线及核心都市圈回暖，公司2019年1-5月累计实现了33%的增长；公司2018年末预收款为697亿元，可锁定2019年wind一致预期营收的106%，业绩锁定性佳，预计19-21年EPS为2.15/2.52/2.91元，年复合增长率18%，对应PE 5.6/4.8/4.1x，维持“买入”评级。

证券分析师：区瑞明 S0980510120051；

联系人：陈曦；

金隅集团（601992）深度：资产优，估值低，重估潜力大

公司资产质地优，未来重估潜力大，通过对公司现有业务板块拆分，通过绝对估值和相对估值方法进行重估，测算可得公司合理估值区间为3.05元/股-7.81元/股之间，估值下限较低与公司资产周转效率有关。公司现阶段坐拥优质资产，若未来周转效率能进一步提升，将有望提升上述估值区间的下限，且有助于资本市场进一步发掘公司的内在价值。公司目前股价水平处于上述估值区间的较低位置，给予“买入”评级，我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.42/0.46/0.51元/股，对应PE为8.6/7.8/7.0x。

证券分析师：黄道立 S0980511070003；

陈颖 S0980518090002；

联系人：冯梦琪；

中国铁塔（00788.HK）深度：5G规模建设叠加共享率提升，基建执牛耳者率先受益

我们预计公司2019-2021年的EBITDA为455.87/514.90/573.52亿元，截止至2019年6月21日，公司的EV（剔除货币资金）为4182.73亿元，为对应EV/EBITDA为9.15/8.10/7.28倍。考虑到公司未来盈利能力的提升空间及在全球范围对比下适度偏低的EV/EBITDA，长期来看具备一定的投资价值。

证券分析师：程成 S0980513040001；

李亚军 S0980518060001；

联系人：陈彤；

宋城演艺（300144）深度：演艺王者重聚主业，二轮扩张再显峥嵘

旅游演艺行业政策利好，寡占格局龙头地位凸显；公司旅游演艺商业模式已获广泛验证，六间房出表事宜也落地；新一轮扩张有望助力未来业绩翻番，多剧院演艺集群带来新看点；新一轮项目扩张+多剧院演艺集群探索，给予中线“买入”评级。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

联系人：姜甜；

周大生（002867）深度：恒者行远，钻石为王

我们采用1）FCFF预测，合理估值区间为38.13-44.99元；2）相对估值法合理估值为41.40元，出于审慎考虑，我们认为公司合理估值区间为38.13-41.40元。预测公司2019-21年净利润10.08/11.89/14.06亿元，相应PE估值15/13/11倍，由于宏观环境变化对可选的冲击以及减持流动性折价影响，公司近期股价回调较大，长期布局机遇显现。维持买入评级。

证券分析师：王念春 S0980510120027；

联系人：刘馨竹；

中设集团（603018）深度：交通设计龙头，订单饱满业绩优异，基建发力提估值

交通工程设计咨询龙头，业绩优异资质全；政策强化基建托底，设计咨询行业整合大势所趋；内生外延助增长，布局全国谋发展；公司业绩优异现金流好，在手订单充沛，交通基建发展空间依然广阔，新业务环保和智能交通潜力较大，未来估值有望修复。我们预计公司19/20/21年EPS为1.12/1.41/1.77元，对应PE分别为11.0/8.8/7.0倍。给予19年 18-20倍PE，合理估值区间20.16-22.40元，维持“买入”评级。

证券分析师：周松 S0980518030001；

联系人：江剑；

研报精选：近期行业深度报告

房地产行业专题：优势地产股的股息率研究

在当前股价位置，国信证券房地产研究团队重点覆盖的优势地产股的估值已比较便宜，并且其股息率大多连续三年维持在较高水平，2018年的股息率较前两年提升明显。A股如新城控股、金科股份、荣盛发展、金地集团、蓝光发展、华夏幸福、华侨城A、招商蛇口、万科A、保利地产的2018年静态股息率分别达6.2%、5.7%、5.4%、5.1%、4.6%、4.6%、4.5%、4.1%、3.9%、3.7%。优势地产股中的内房股，其股息率较A股更高，包括合景泰富集团、禹洲地产、龙光地产、旭辉控股集团、碧桂园、佳兆业集团、华润置地、龙湖集团的2018年静态股息率分别达10.6%、10.1%、7.5%、6.7%、6.0%、4.7%、4.1%、4.1%。假如上述优势地产股2019年现金分红不低于2018年，在当前股价位置，可以判断：优势地产股或具备较高的股息率。

证券分析师：区瑞明 S0980510120051；

垃圾焚烧发电行业深度报告：从美、日经验看中国垃圾焚烧行业的未来

垃圾焚烧发电所需的补贴基金在国家可再生能源补贴基金中占比仅5.4%，目前全国各地仍处于垃圾焚烧处置占比急需提升的阶段，垃圾焚烧发电的垃圾减量化效果明显，是化解“垃圾围城”问题的重点途径，因此市场担忧的垃圾焚烧上网电价下调的概率非常低。从美国、日本两大成熟发达国家的发展历程来看，中国垃圾焚烧发电行业尚处于成长期，行业竞争将更加有序化，技术、资金、项目拓展等综合实力强的区域龙头企业将在新一轮行业竞争中占据有利位置。重点推荐瀚蓝环境、上海环境、伟明环保。

证券分析师：姚键 S0980516080006；

王宁 S0980517110001；

建筑行业下半年投资策略：否极泰来，不确定环境下拥抱确定性

投资疲软，专项债新规有望推动基建投资回暖；政策强化，交通投资等增长明显，行业估值处于历史低位；受益于集中度提升，龙头公司过去几年订单持续高增长。央企订单市场占有率从2014年24.7%提高到2018年29.3%，提升了4.6pct，过去3年订单平均复合增速达17%，在手订单达到历史新高，龙头公司订单保障比基本在3倍以上。施工企业一般业绩滞后订单1-2年，随着政策落实，订单有望加速落地，业绩确定性强。龙头公司今年以来滞涨显著，整体估值较低，部分个股还处于破净状态，未来或存在较大补涨空间。重点推荐中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建、中国化学、金螳螂等。

证券分析师：周松 S0980518030001；

联系人：江剑；

保险行业下半年投资策略：否极泰来，积极布局

首先，鉴于A股寿险企业龙头的存量保单占比高，而我们看好存量保单的估值提升，所以我们维持四家A股寿险企业的“买入”评级。其中，新华保险的存量保单价值占比最低，同时优质的增量保单价值占比最高，再鉴于新华保险目前与同业的估值水平相差不大，我们认为新华保险处于股价严重低估的阶段；而中国平安存量保单的主要风险敞口相对最低，估值表现更稳定。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

联系人：王鼎；

食品饮料2019年白酒系列一：十年磨一剑，次高端沉浮录

行业现状：目前增量向存量市场过渡，进入剩者为王时代；次高端现状：成员不断增加，目前处于扩容期；次高端历史回顾：昔日一场游戏一场梦，而今柳暗花明又一村；次高端趋势判断：管理层、品牌力、产品定位、渠道力缺一不可；我们持续看好次高端未来发展，重点推荐洋河股份、山西汾酒、今世缘。

证券分析师：陈梦瑶 S0980517080001；

联系人：孙山山；

5G系列报告之光器件专题：承载网扩容升级，光器件迎来新机遇

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