坚朗五金（002791）2019年中报点评：增长超预期，人均创收提升逻辑持续验证

来源：国信研究

行业与公司

坚朗五金（002791）2019年中报点评：增长超预期，人均创收提升逻辑持续验证

收入增长超预期，增速创历史新高

 2019H1公司实现营业收入20.89亿元，同比增长31.96%，实现归母净利润1.21亿元，同比增长283.69%，扣非归母净利润1.19亿元，同比增长345.27%，EPS为0.38元/股，超出此前业绩预告上限（同比增长202.2%-275.71%）；其中Q2单季度实现营业收入12.88亿元，同比增长32.38%，归母净利润1.14亿元，同比增长87.59%，收入增速创历史新高。

多品类齐头并进，人均创收提升逻辑持续验证

受益渠道优势和产品集成优势逐步体现，2019H1各主要产品均实现不同程度增长，其中传统产品门窗五金、点支类、门控类和不锈钢护栏分别同比增长36.09%、-8.25%、4.42%和42.03%，收入占比分别为60.72%、10.55%、6.53%和4.41%；家居类和其他建筑五金产品增长较快，分别同比增长63.32%、78.58%，占比分别为9.04%和8.16%，主因众多培育期新产品收入增长迅速所致。同时，根据我们测算，2019H1销售人员人均创收达48万，同比提升约18.4%，人均创收持续提升逻辑不断验证。

盈利能力稳步提升，营运能力加强

盈利能力稳步提升，2019H1公司实现综合毛利率40.2%，同比提升2.19个百分点，其中Q1、Q2单季度分别为39.5%和40.6%；期间费用率（不含研发费用）同比下降2.81个百分点至25.62%，其中销售费用率、管理费用率分别下降2.01个百分点和0.87个百分点。受益于毛利率稳步提升和费用管控加强，净利率同比提升3.84个百分点至5.7%，其中Q2单季度达8.7%。存货周转率和应收账款周转率分别为1.3和1.64，上年同期分别为1.25和1.49。

渠道布局和品类扩张有序推进，厚积薄发，维持“买入”评级

作为建筑五金领域的领导企业，公司积极围绕建筑五金集成供应商的方向发展，目前渠道布局已初现规模，品类扩张和品牌搭建也取得初步成果，竞争优势进一步显现，公司有望厚积薄发，未来发展空间巨大。分别上调19-21年EPS至0.96/1.28/1.70元/股（原EPS分别为0.83/1.13/1.50元/股），对应增速为78.6%/33.8%/32.7%，对应PE为17.4/13.0/9.8x，维持“买入”评级。

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