海通有色最新报告【中矿资源—中报业绩大增，打造中国优势稀缺金属】

来源：海通有色

海通有色团队：施毅、陈晓航、甘嘉尧、郑景毅

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 公司2019年中报净利润大增

2019H1中矿资源实现营业收入5.29亿元，同比增长106%；归母净利润 1.05 亿元，同比增长 398%，EPS 0.40 元。

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从加工到上游，铯产业链全流程布局

公司收购美国 Cabot 旗下特殊流体事业部后，拥有全世界储量巨大、开发成熟、稳定在产的铯榴石矿山，储量折合氧化铯（Cs2O）含量约2.9 万吨，能为公司铯盐产品生产提供稳定的原材料，不再受制于海外企业，铯盐经营模式升级为“矿产开采+产品生产+后端销售”的全流程产业链。

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铯：打造中国优势稀缺金属 ，掌握全球定价权

铯是一种非常稀缺的矿种，用途广泛，主要应用于石油化工及医疗等领域。据 USGS 数据，全球铯储量折合氧化铯仅为 9 万吨。不仅如此，全球只有津巴布韦 Bikita 矿区和公司此次收购的加拿大 Tanco 矿区存在具备开采经济性的铯矿资源。公司目前不仅拥有高品位铯榴石资源，而且仍拥有 Bikita 中国地区独家代理权，资源优势显著，进而掌握整个铯盐产业链的全球定价权。

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东鹏新材：细分行业龙头 细分行业龙头+ 高业绩承诺

公司 2018 年收购的东鹏新材是国内最大、世界第三大的铯盐生产商与供应商，铷铯盐细分市场国内市场占有率达 75%，同时是全国三大电池级氟化锂主要供应商之一。公司已经完成 2000吨电池级氟化锂新建项目和 6000 吨电池级碳酸锂技改项目，“1.5 万吨电池级氢氧化锂、1 万吨电池级碳酸锂项目”也正积极推动中，锂盐业务持续发展。东鹏新材业绩承诺为 2018-2020 年实现的累积净利润数分别不低于 1.6亿元、3.4 亿元和 5.4 亿元，净利润增长持续性强。

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盈利预测与估值

中矿资源传统主业地质勘查技术服务利润稳定，公司旗下东鹏新材铷铯盐业务核心竞争力强。公司收购全球铯矿巨头，进军稀缺上游资源，打造铯这一中国优势稀缺金属，掌握全球定价权，有望提升公司业绩弹性与估值。我们预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.90、1.01 和 1.05 元/股，参考可比公司估值水平，给予2019年23-24倍PE估值，对应合理价值区间 20.70-21.60 元，给予“优于大市”评级。

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风险提示

锂盐价格波动风险，汇率波动风险。

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