【申万宏源金融】中信建投1H19业绩点评：投行优势保持，衍生品投资量利齐增

来源：大金融研究

公司披露2019年中报，实现归母净利润23.3亿元，同比增长37.6%，营业收入59.1亿元，同比增长12.2%。1H19公司扣除代理买卖证券款后的资产1953亿元，较年初增长22%，经营杠杆4.01倍，较2018年末提升0.64倍。报告期内信用减值冲回1.0亿元。

投行业务保持领先，下半年IPO储备业绩将持续释放。上半年投行业务净收入16.2亿元，同比+14.1%，1H19股权融资主承销16家，排名行业第1，主承销规模85亿，排名行业第4；IPO主承销市占率为7.2%，增发主承销市占率为8.4%；可转债主承销市占率7.9%。债券承销主承销家数与金额均排名行业第2。截至1H19，公司IPO在审项目55个排名行业第一，且在科技创新领域有较多IPO储备，业绩持续释放可期。

衍生金融工具投资收益大幅增长驱动自营业绩改善，场外期权存续名义本金规模市占率20%。1H19投资收益与公允价值变动净收益合计15.0亿元，同比增长60.5%。其中，衍生金融工具投资收益2.95亿元，较去年同期多增4.83亿元。公司期末衍生金融工具名义本金规模1892亿元，场外期权存续名义本金767亿元，市占率为20.4%。

经纪业务股基交易市占率与佣金率均保持稳定。上半年代理买卖证券业务净收入15.0亿元，同比+12.3%，市场份额2.99%，排名行业第十一。1H19股基交易市占率为2.81%，净佣金率为万分之3.6%，同比保持稳定。代销金融产品净收入市场份额3.65%，排名行业第六。期末公司代理买卖证券款529亿元，较年初+51%，机构客户款占比26%。1H19客户资金存款利息收入8.3亿元，同比+5.5%。

资管结构优化，主动管理规模增长27%。上半年资管业务收入3.3亿元，同比+10.5%，资管费率为千分之1.0。1H19 AUM 6605亿元，排名行业第四，较年初增长1.3%。其中，主动规模2492亿元，较年初增长537亿元（+27.4%），主动占比37.7%，通道规模压缩454亿元（-9.9%）至4114亿元。

两融市占率保持稳定，股票质押回购规模逆势提升。1H19两融利息收入10.1亿，同比-35.9%，融出资金余额269亿元，较上年末增长7.0%，两融市占率为3.0%，利率为7.8%。1H19股票质押利息收入5.22亿，同比+26.0%，股票质押回购余额161亿元，较上年末增长16.6%，股票质押利率为7.0%。1H19利息支出22.2亿，同比下滑10.5%。

维持公司增持评级，不调整盈利预测，看好公司投行业务标杆地位及机构业务发展前景。公司连续三年获得AA类评级，监管向高评级大券商倾斜，且公司投行业务稳居行业前三，当前具备场外期权一级交易商资格，场外期权规模快速增长，未来将受益于直接融资占比提升和产品创设业务发展。预计2019-2021E归母净利润为46.5亿元、58.4亿元、68.7亿元，同比分别增长50.6%、25.6%、17.7%。当前收盘价对应19年PB估值为2.9倍。

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