【国金基金策略】2019年8月固定收益类基金投资策略：市场方向不明朗，维持信用配置风格

来源：国金证券研究所

来源 | 2019年8月固定收益类基金投资策略报告

作者 | 国金证券研究所-金融产品中心

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基本结论

开放式债券型基金投资建议

市场方向不明朗，维持信用配置风格

2季度数据显示经济增速小幅下行，同时6月月度数据整体表现较好，此外稳健中性的货币政策下流动性保持基本稳定，整体来看基本面及政策面均相对平稳，7月债券市场整体持续震荡，市场方向不明朗。展望短期债券市场走势，7月政治局会议强调经济存在下行压力，但在稳增长的同时不会通过地产进行强刺激，财政政策及货币政策基调将维持基本稳定。短期内基本面和政策面对债券市场支撑力度仍在，债市大概率维持横盘震荡行情。

短期债市可能持续震荡，波段操作获利难度较大，信用票息仍将是基金主要收益来源。我们延续以管理人自上而下投资能力作为首要因素，并结合短期市场判断进行风格选择的组合构建思路：建议首先重点考察产品中长期及行情转换阶段业绩表现，并结合团队平台价值来判断债券投资能力并进行筛选；第二，市场贝塔机会不明朗的阶段建议仍以信用配置风格为主，并关注持仓信用等级及管理人流动性管理能力；第三，短期转债贝塔机会有限但中期仍具配置价值，建议考核期限偏长、收益目标较高且对波动容忍度更强的投资者关注大类配置能力突出的非工具化产品，并关注团队转债投研能力。

首先，在组合构建上，通过优选自上而下投资能力突出的管理人，并结合短期市场环境对投资风格进行适当倾斜，更有利于在发挥管理人投资能力的同时通过顶层管理人的风格择时来进行收益增强。因此在基金筛选中，我们将债券投资能力作为首要筛选条件，一方面通过考察中长期及市场风格转换阶段业绩表现，并辅以定性研究来判断管理人自上而下投资能力；另一方面关注团队组织架构、人员配置、管理水平、决策机制、信评体系、管理规模等因素，作为判断投研能力的辅助依据。

第二，短期内经济基本面、政策面和外部环境均难以看到足以指明方向的突破性因素，市场方向不明朗。因此建议短期内仍以信用配置风格产品为主，通过累计票息来获取稳定收益。在产品筛选上，建议优先选择持仓信用等级较高、组合杠杆适中的产品，并综合考察固收团队投研实力、交易能力、负债端稳定性等因素进行产品选择。

第三，短期内可转债资产贝塔机会不明朗，而立足中长期来看大类资产轮动阶段转债资产仍可能有较好表现，建议持续关注。具体到基金投资上，首先应立足于投资组合收益目标和风险承受能力，建议对业绩波动性敏感的投资者对转债资产维持谨慎。而对于考核期限较长、绝对收益要求较高且对业绩波动容忍度相对较大的投资者，建议关注大类资产配置能力突出的非工具化产品，同时关注团队转债投研经验及投资能力。

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