【华泰金融沈娟团队】贷款利率稍回落，风险处置更妥善——《2019年第二季度中国货币政策执行报告》解析【证券研究报告】

来源：华泰金融研究全新平台

本文作者：沈娟，蒋昭鹏

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贷款利率微降，配置零售型及有核心资产禀赋的银行

央行于2019年8月9日发布《2019年第二季度货币政策执行报告》（简称“《报告》”）。《报告》值得我们关注的要点主要有三个：贷款利率稳中有降、通过MPA考核引导信贷结构调整、重申把握处置风险的节奏和力度。我们认为下一阶段应重点关注零售型银行与具有核心资产禀赋银行的配置机会，个股推荐招商银行、平安银行、农业银行、成都银行。

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贷款利率稳中有降，基准上浮贷款占比走低

6月贷款加权平均利率为5.66%，较3月下降3bp（该贷款利率数据已于8月2日的人民银行下半年工作电视会议披露）。一般贷款利率、票据融资利率、个人住房贷款利率分别为5.94%、3.64%、5.53%，分别较3月-10bp、持平、-15bp。执行利率上浮的贷款比例继续下降，6月基准上浮贷款占比为66.18%，较3月下降1.70pct。

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贷款收益率回落压力出现，看好零售型银行

一般贷款利率较3月降幅较大（10bp）的主要原因预计仍是企业有效融资需求不足。票据融资利率从下行趋势中走平预计是受到了包商银行事件后的流动性紧张影响。6月票据融资仅增加961亿元，同比少增1986亿元，票据融资供给明显下降，利率因此走平。随着贷款重定价的进行，预计银行生息资产收益率回落压力出现，建议重点关注息差更有支撑的零售型银行。一方面，零售消费贷款定价相对刚性；另一方面，贷款结构的调整也对息差有正向贡献。平安银行1H19息差的强势表现即为案例。

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引导信贷结构调整，利好有核心资产优势的银行

制造业中长期贷款和信用贷款、小微和民营企业贷款指标均已纳入MPA考核体系。2018年，央行在MPA中新增临时性的专项指标，专门用于考察金融机构小微企业贷款的情况，此次央行对银行的信贷结构考核实现升级。目前新增人民币贷款呈现短期化趋势，二季度企业短期贷款同比多增1456亿元，而企业中长期贷款同比少增3600亿元。此外，目前银行信贷结构还存在制造业贷款增长较慢、过于依赖抵质押品等特征，不利于稳增长。MPA考核约束有望推动银行提升风险偏好，增加贷款投放，信贷项目储备丰富、具有核心资产优势的银行有望受益。

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把握处置风险节奏和力度，对金融体系冲击更小

《报告》中的下一阶段政策思路主要变化是提出稳定市场预期，把握好处置风险的节奏和力度，及时化解中小金融机构流动性风险，坚决阻断风险传染和扩散。5月包商银行被接管后市场情绪有所波动，部分中小银行的市场融资能力一度受到影响，随后央行及时采取了多措施对冲。我们认为在接下来的风险出清进程中，监管层将更重视金融系统稳定性，避免风险出清对行业造成较大冲击。央行已提出风险处置应多兼并少破产，近期锦州银行引入工银金融资产投资、信达、长城入股重组，即反映了这一趋势。

风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。

研究员

👤沈娟     大金融首席 

    执业证书编号：S0570514040002

👤陶圣禹，CFA  非银研究员

    执业证书编号：S0570518050002

👤蒋昭鹏  银行研究员

    执业证书编号：S0570118030059

👤王可     非银研究员

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