锐科激光（300747）2019中报业绩预告点评：国内市场竞争加剧，外延导入超快激光

来源：国信研究

行业与公司

锐科激光（300747）2019中报业绩预告点评：国内市场竞争加剧，外延导入超快激光

价格压力增大，业绩低于预期

公司预告2019年H1净利润2.0-2.5亿元，同比减少3%-22.5%；中间值约为2.25亿元，同比下降12.8%。其中非经常损益约为4400万元，主要是可供出售金融资产持有和出售的投资收益及政府补助结转的其他收益，扣非后净利润同比减少38.4%-18.6%。业绩低于市场预期，主要原因是2019年国内市场竞争进一步加剧，产品利润率持续降低。

国内竞争加剧，利润率持续下滑

一方面受宏观经济环境影响导致光纤激光器市场增长放缓，另一方面行业竞争激烈，价格下降。公司在确保销售数量持续增长，营业收入和市场占有率稳健提升的同时，毛利率同比下滑，以及上半年加大研发投入、技术开发产品毛利率偏低等因素影响，导致净利润同比下降。预计2019年随着国内竞争对手即将登陆科创板，国内光纤激光器市场在中低段功率竞争格局持续恶化，导致公司未来中短期内面临全功率段的价格战不利影响。

向着更高功率段前进，外延导入超快激光

2019年6000W光纤激光器开始成为市场主流，为避开中低功率的红海市场，龙头玩家进入更高的功率段。公司目前市场份额依然较小，未来替代性增长空间巨大。公司具有自制上游零部件降低成本的核心能力，因此在未来市场竞争中将具有长期优势。2019年7月，公司以现金1.15亿元成功收购国神激光51%股权，通过外延方式导入超快激光业务。我们看好公司在激光领域的业务多元化战略，公司有望通过国神激光的技术能力再次提升公司市场空间的天花板，帮助公司抵御传统光纤激光器业务的竞争压力，开拓新的市场需求。

投资建议：维持“增持”评级

由于2019年行业竞争格局进一步恶化，我们下调公司19-21年净利润预测为4.29/5.11/6.16亿元，此前预测为5.27/6.2/7.38亿元，当前股价对应PE分别为41.2/34.5/28.7X。维持“增持”评级。

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