注意！多种资产类别已踏上“低波动率阶梯”

来源：人民币交易与研究

知名财经博客网站Zerohedge的专栏作者泰勒·德登(Tyler Durden)周二刊文称，美国大盘股已经踏上“低波动率阶梯”，但它并不孤独，美国国债、投资级债券、贵金属和新兴市场股票/债券目前也都处于同样的低波动率状态，而这主要归因于当前显然转为鸽派的全球央行政策。

知名财经博客网站Zerohedge的专栏作者泰勒·德登(Tyler Durden)周二刊文称，美国大盘股已经踏上“低波动率阶梯”，但它并不孤独，美国国债、投资级债券、贵金属和新兴市场股票/债券目前也都处于同样的低波动率状态，而这主要归因于当前显然转为鸽派的全球央行政策。

图|Pixabay

美国股市表现出异常低的预期期货价格波动率，芝加哥期权交易所(CBOE)波动率指数(VIX)周二仅报12.4，原因是美联储的立场转变重新激活了不惜一切代价做空波动率的交易。

不仅如此，新兴市场债券/股票、贵金属和长期美国国债的隐含波动率(VIX所衡量的指标)目前都处于或非常接近一年低点。相比之下，欧洲、澳洲和远东(EAFE)股票、罗素2000指数和高收益公司债券的波动率指数却明显升高，原因是投资者对欧洲经济增长感到担忧，以及周期末段对边际借款人获得信贷以及信贷成本的担忧。

还记得那句古老的市场格言么：“股票走楼梯上去，坐电梯下来”。牛市总体上是缓慢前行的，但熊市就像一部摇摇欲坠的电梯。我们提到这一点，是因为目前美国股市无疑正处于牛市，价格波动几乎不值一提:

• 芝加哥期权交易所波动率指数周二收在12.4，较长期平均水平20超过一个标准差(6点)。

• 标普500指数30天实际价格波动率仅为9.7%。

• 波动率指数没有跌到11关口的唯一原因是：医疗保健类股最近的价格波动已将实际波动率推高至15.0，而这该板块的波动率指数升至18.3。

所有这些让我们不禁要问：美国大盘股是处于某种自满泡沫之中，还是其他资产类别也表现出同样低的预期价格波动水平？为了回答这个问题，我们研究了与垃圾债券和黄金等资产挂钩的交易所交易基金(ETF)的期权定价，以确定它们当前/历史上的波动率指数。

以下是我们的发现:

固定收益市场

• 20年以上期限美国国债的波动率指数与CBOE波动率指数一样，显示对未来价格波动并不怎么担忧。TLT ETF的波动率指数为8.1%，仅比3月19日创下的一年低点高出2.5%。

• 然而，高收益债券的情况并非如此，目前的隐含波动率为4.5%，较去年7月27日创下的一年低位4.0%高出13%。相比之下，去年12月24日曾高见17.1%。

• 投资级公司债券(LQD ETF)期权价格的一年期波动率现在4.0%低位，与2月4日水平持平。

贵金属

•全球最大的黄金ETF (GLD)的期权价格隐含波动率/ 波动率指数为8.1%，创一年低点。

•白银ETF(SLV)类似指标显示隐含波动率达14.3%，正好位于一年低点(3月26日触及的14.1%)之上。

美国以外地区股票/债券

•周五收盘时，与EEM(MSCI新兴市场指数)相关的期权波动率指数上周五收在14.1%，创一年新低。

•然而，MSCI EAFE股票(EFA ETF)的波动率指数显示，隐含波动率上周五收在8.9%，比去年5月10日触及的低位7.7%高出16%。

•但与股票类似指数一样，新兴市场债券(EMB ETF)波动率指数(VIX)上周五跌至5.0%的一年新低。

美国小型股

•罗素2000指数的波动率指数上周五收于9.9%，较一年低点高出22%，且较本文所涵盖的所有资产类别的1年期波动率指数低点具有最高溢价。

从这些数据来看有三个要点值得注意：

•处在“低波动率阶梯”上的不只是美国大盘股。美国国债、投资级债券、贵金属和新兴市场股票/债券目前都处于同样的低波动率状态。

•我们把这主要归功于当前显然转为鸽派的全球央行政策。

•期权交易员认为EAFE股票可能存在一些风险，因为该地区经济增长放缓。其它比较显眼的是高收益公司债券和美国小型股。（完）

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