【公司点评】汉得信息 (300170)丨高研发夯实自主产品竞争力，携手百度未来可期

来源：中国银河证券研究

◆ 公司公告2018年年报、2019年第一季度报告，公司2018 年全年实现营收28.65亿元，同比增加23.24%；报告期内归母净利润为3.87亿元，同比增加19.50%；扣非归母净利润为2.71亿元，同比增加8.45%。2019年Q1实现收入7.02亿元，同比增加32.11%；归母净利润为0.66亿元，同比增加10.24%；扣非归母净利润为0.58 亿元，同比增加11.48%。1）Q1业绩增速回升，经营性现金流改善显著。2）三大业务板块并驾齐驱，高研发夯实自主产品竞争力。3）携手百度战略合作，未来长期发展可期。风险提示：传统业务订单量下滑。

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投资事件

公司公告2018年年报、2019年第一季度报告，公司2018年全年实现营收28.65亿元，同比增加23.24%；报告期内归母净利润为3.87亿元，同比增加19.50%；扣非归母净利润为2.71亿元，同比增加8.45%。2019年Q1实现收入7.02亿元，同比增加32.11%；归母净利润为0.66亿元，同比增加10.24%；扣非归母净利润为0.58 亿元，同比增加11.48%。

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分析判断

（一）Q1业绩增速回升，经营性现金流改善显著

2018年全年收入增速较去年同期增速相比有所下降，下降主要受Q4 业绩下滑影响，但2019年Q1增速回升，整体增长稳健，符合预期。公司2018年毛利率为35.76%，同比下降1.84个百分点，主要系公司创新业务处于发展试错阶段，毛利较低。公司2018年经营性现金流净额为2.02亿元，同比增加907.85%，扭负为正，表现亮眼。主要由于公司在下游客户议价能力的增强，回款能力的提升体现了公司收款管理成效显著。

（二）三大业务板块并驾齐驱，高研发夯实自主产品竞争力

2018年公司传统实施业务增长稳健，软件实施业务实现收入19.34亿元，同比增长24.58%；SAP和Oracle实施项目保持平稳发展势头，在手订单充足；Could产品实施项目数量快速增长，Netsuite 产品推广迅速，智能制造和云产品发展符合预期。公司期内研发投入4.03亿元，同比增加45.49%，占营收比例14.05%，较去年同期大幅增加。期内，公司自主研发了财税管理系统、采购管理系统、供应链金融系统等。我们认为，高研发有助于提高公司产品可持续竞争力，自主产品力图对传统ERP所缺失的细分功能领域做一个补充，市场空间广阔，同时借助公司在企业方面的渠道优势，看好其未来发展。

（三）携手百度战略合作，未来长期发展可期

公司于2019年3月1日与百度签署了《战略合作框架协议》,公司与百度不仅在产品与渠道方面展开合作与资源共享，百度战略入股汉得作价5.5亿元持股比例达到5.26%。截至目前，公司与百度对接的销售团队、解决方案团队、交付和服务团队等已在进行全面的知识转移与培训，形成对应的领导与组织管理机制，我们预计近期将有联合项目/合同落地，值得期待。公司客户主要集中在大型企业客户，而百度作为中国互联网巨头，在中小企业与C端客户的优势可以弥补公司在这一方面的不足。除此之外，百度智能云ABC在人工智能、云计算、物联网、大数据等领域具备一定的技术优势，可以为公司产品转型升级做一个良好支撑，为未来战略化转型提供一个切入口，看好未来长期发展。

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投资建议

我们预计，公司2019-2021年EPS为0.50/0.61/0.72元，对应动态市盈率分别为33/27/23倍，考虑公司传统业务行业竞争力强劲且自主产品发展符合预期，维持给予“推荐”评级。

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风险提示

传统业务订单量下滑；自主产品研发推广不及预期；云业务空间不及预期。

钱劲宇丨计算机行业分析师 S0130517110002 特此鸣谢：李璐昕 本文摘自：4月18日发布的公司点评

评级体系：

银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。

中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。

回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。

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