【国君非银刘欣琦团队】依然建议在非银板块内增持龙头券商

非银一周观点

目前政策端的持续超预期仍是券商板块的核心催化剂。本周政策端的宽松持续，证监会简化并购重组的信息披露要求，这将利好券商板块的财务顾问收入的增长。从目前政策走势来看，我们认为监管层后续仍将在活跃市场交易、规范上市公司和投资者行为上进一步出台相关政策，这将有利于券商板块尤其是龙头券商的估值修复（业绩的兑现过程可能较长）。我们继续看好券商板块龙头机会，推荐中信证券、华泰证券和海通证券。

保险板块目前基本面及估值的核心关注点在于长端无风险利率及开门红情况。在本周披露的社融总量大幅低于预期的情况下，由长端无风险利率决定的投资端恐承担一定压力；此外，由于活动率较低、信用收缩环境下的高净值客户理财需求的下降预计会影响行业2019年的开门红结果，预计在产品上更具竞争力、对开门红准备更为充分的中国人寿等有望在开门红阶段获取高于同业的销售数据。

多元金融板块我们依然推荐中航资本及吉艾科技。

综上所述，对于非银金融板块，我们推荐标的如下：券商板块：中信证券/华泰证券/海通证券/东方财富；保险板块：中国平安/中国人寿；多元金融：吉艾科技/中航资本/五矿资本。

下周推荐：

券商板块：中信证券/华泰证券/海通证券/东方财富；

保险板块：中国平安/中国人寿；

多元金融：吉艾科技/中航资本/五矿资本。

本周重要数据

1.本周日均股基成交额为4688亿元（上周3656亿元）；截止本周末，2018年两市日均股基成交额4225亿元，同比下降16.0%。

2.投行业务：截至2018年11月16日，IPO、定增和配股承销规模分别为1581.99亿元、3894.87亿元、263.94亿元，股权融资规模同比下降37.0%；企业债、公司债和可转债融资规模分别1690.18亿元、13260.22亿元和584.15亿元，核心债券融资规模同比增长5.5%。

3.融资融券：截至2018年11月15日，融资融券余额7776亿（11月8日7699亿），其中融资余额7691亿元，融券余额86亿元。目前融资融券余额占A股流通市值的比例为2.04%。

4.股权质押：截至2018年11月16日，全年累计新增质押股票参考市值规模为20841亿元，其中券商所做的股权质押股票市值为9397亿元，占比45.1%；存量看，市场未解押股权质押业务股票总市值(参考市值)达到71637亿元，其中券商未解押股票总市值达到34240亿元，占比为47.8%。

5.保险数据：保险行业2018年9月数据：1)原保费收入累计30661.79亿元，同比+0.67%（前值-0.74%），其中财产险8003.40亿元，同比+10.69%（前值+11.24%），人身险22658.39亿元，同比-2.45%（前值-4.34%）。2)总资产17.88万亿元，较年初+6.73%（前值+5.41%），净资产1.99万亿元，较年初+5.46%（前值+5.56%）。其中产险公司总资产2.36万亿元，较年初-5.49%（前值-4.86%），寿险公司14.13万亿元，较年初+6.94%（前值+5.22%）。3)保险资金余额较2017年末增加9532亿元，在总资产中占比由2018年8月末的88.98%下降至88.80%。其中银行存款2.28万亿元，占比较上月+64bps（前值+67bps），债券5.52万亿元，占比较上月-39bps（前值-22bps），股票和基金2.06万亿元，占比较上月+55bps（前值-23bps），其他投资6.00亿元，占比较上月-80bps（前值-21bps）。

6.上市险企：1)2018年9月底中国人寿保费收入4685亿元，同比+4.12%（前值+4.04%），市场份额21.44%（前值21.33%）；平安寿保费收入3602亿元，同比+20.90%（前值+21.00%），市场份额16.48%（前值16.78%）；太保寿保费收入1759亿元，同比+14.72%（前值+14.77%），市场份额8.05%（前值8.18%）；新华保费收入1000亿元，同比+11.32%（前值+11.57%），市场份额4.58%（前值4.28%）。2)2018年9月底平安财保费收入1811亿元，同比+15.01%（前值+14.70%），市场份额20.57%（前值20.35%）；太保财保费收入877亿元，同比+13.98%（前值+14.66%），市场份额9.96%（前值9.98%）；人保财险保费收入2937亿元，同比+12.26%（前值+12.82%），市场份额33.34%（前值33.37%）。

本周行业动态

1.【高科技企业最快有望明年一季度登陆科创板首批预计20家左右】财联社11月14日讯，11月13日，上海证券交易所召集国内主要券商投行业务负责人就科创板举行专题研讨会。会上透露的信息显示，科创板会以较快速度推进，预计本月底下月初将会推出设立科创板的征求意见稿，最快明年一季度首批企业可在科创板挂牌。据透露，首批挂牌企业预计20家左右，上海、深圳、中关村等地的高科技企业将有望登陆科创板。首批试点企业将以高科技企业为主，暂不考虑创业型企业。科创板上市企业将由上交所进行审核，证监会核发批文，科创板上市企业实行IPO定价放开。会议强调，参与保荐的券商要对保荐企业进行投资。（中证网）

2.【深交所围绕“上市地位”明确退市标准，严惩“造假”规避退市行为】财联社11月16日讯，深交所发布《上市公司重大违法强制退市实施办法》，围绕“上市地位”明确退市标准。第一，坚决对欺诈行为“零容忍”。上市地位需具备合法性基础，公司取得上市地位主要来源于首发上市和重组上市，公司因欺诈而骗取了IPO发行核准或者重组上市核准，则上市地位的取得就不具备合法性基础，直接导致公司的上市地位不能持续；第二，严惩“造假”规避退市的行为，上市公司利用财务造假保留上市地位的，严重扰乱市场秩序、占用市场资源、扭曲定价功能，坚决予以处理；第三，延伸监管范围，从公司重大违法行为损害的严重程度，结合公司承担法律责任类型、对公司生产经营的影响程度等因素考虑，严肃处理重大违法行为，不保留其上市地位。（财联社）

3.【年度券商并购重组财务顾问执业能力评价结果“张榜”，19家获评A类】财联社11月16日讯，中国证券业协会今日公布了年度券商从事上市公司并购重组财务顾问执业能力专业评价结果。结果显示，共有19家券商获得A类评级，25家券商获得B类评级，52家券商获C类评级。这19家券商分别是：安信证券、长城证券、长江证券承销保荐、东兴证券、广发证券、国金证券、国泰君安、海通证券、华泰联合、江海证券、申万宏源承销保荐、天风证券、招商证券、浙商证券、中金公司、中天国富证券、中信建投、中信证券、中银国际。（中国证券网）

4.【证监会副主席李超：证监会正在制定个税递延养老账户投资公募基金业务的规则】财联社11月16日讯，证监会副主席李超在第二届“养老金与投资”论坛上表示，下一步，证监会将进一步引导长期投资行为，培育专业机构投资者，为各类养老金的投资管理创造良好的市场环境。按照个税递延养老政策一年期试点结束后将公募基金纳入投资范围的任务要求，中国证监会正在抓紧推进两方面的工作：一是制定个税递延养老账户投资公募基金业务的规则，并配套完善信息平台建设；二是加强产品储备，将养老目标基金及部分长期运作规范、投资风格清晰的公募基金纳入投资范围。（财联社）

5.【证监会修订发布发行股票并购重组相关内容规定，不再强制要求披露交易标的预估值】财联社11月16日讯，证监会新闻发言人表示，证监会修订发布发行股票并购重组相关内容规定，其中包括不再强制要求披露交易标的预估值，方便并购双方展开交易对话。

6.【中金所董事长：积极探讨和研究金融期货市场的进一步开放】财联社11月15日讯，中金所消息，11月14日，第二十一届欧洲金融周中国日暨第三届中欧国际交易所金融市场论坛在德国法兰克福成功举办，中国金融期货交易所董事长胡政为论坛致辞称：作为金融期货市场的建设者，我们看到了中国金融期货与现货市场开放不协调、不平衡的矛盾，我们也在积极探讨和研究金融期货市场的进一步开放，以满足境外投资者的风险管理需求。（财联社）

7.【780亿保险纾困产品投资方向曝光选股三大维度】财联社11月15日讯，保险业目标规模780亿元的5只纾困质押专项产品设立后，路演及发行准备过程紧密推进，专项产品对标的的筛选标准，也逐渐清晰。记者多方采访和梳理，除了要求上市公司股东存在流动性资金需求外，筛选标准大体分为三个维度：一个是上市公司所处行业，二是上市公司本身资质，三是公司股权结构情况，其中每一项都有更细的多个要求。所有的标准，总体上都是要符合保险资金安全稳健的投资风格。（券商中国）

8.【发改委：积极支持优质民营企业发债融资】财联社11月15日讯，发改委新闻发言人孟玮表示，我委支持信用优良、经营稳健、对产业结构转型升级或区域经济发展具有引领作用的优质民营企业，按照支持优质企业直接融资的相关政策申请发行企业债券。对于符合条件的优质民营企业，对债券资金用途实行正负面清单管理，鼓励将债券募集资金用于国家重大战略、重点领域和重点项目。支持符合条件的企业发行创业投资基金类债券，募集资金用于出资设立或增资创业投资基金，推动大众创业、万众创新。债券募集资金设立或增资的创业投资基金以股权形式最终投向未上市成长性创业企业。(财联社)

9.【央行：10月社会融资规模增量7288亿元】财联社11月13日讯，初步统计，10月份社会融资规模增量为7288亿元，比上年同期少4716亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加7141亿元，同比多增506亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少800亿元，同比多减756亿元；委托贷款减少949亿元，同比多减992亿元；信托贷款减少1273亿元，同比多减2292亿元；未贴现的银行承兑汇票减少453亿元，同比多减465亿元；企业债券净融资1381亿元，同比少101亿元；地方政府专项债券净融资868亿元，同比少447亿元；非金融企业境内股票融资176亿元，同比少425亿元。（财联社）

10.【富时罗素：科创板等改革将成为未来考虑提高纳入A股比例的积极因素】财联社11月12日讯，富时罗素相关负责人对第一财经记者表示，中国正在沪伦通、科创板方面推进的改革，也将成为富时罗素未来考虑提高纳入A股比例的积极因素。“科创板是一个非常有意思的设计，我们的审核委员会也会将这一改革进展纳入考虑。”富时罗素治理、风险与政策董事总经理胡博知(ChristopherWoods)说。富时罗素与MSCI都非常关注A股市场股票长期停牌的问题，不过二者在两个方面也存在较大区别。胡博知告诉记者，第一，MSCI起步阶段考虑大盘股，但富时罗素是既包括大盘股，也包括中盘股和小盘股。第二，两者纳入的权重比例不同，富时罗素纳入A股的比重更高。（第一财经）

本周公司公告

1.中国平安（601318）：公司控股子公司平安财险、平安寿险、平安养老保险、平安健康保险2018年1月1日至10月31日原保险合同保费收入分别为2010.60亿元、3874.50亿元、183.69亿元、31.42亿元。于上述期间，公司寿险业务原保险合同保费收入4089.62亿元。

2.中国人寿（601628）:公司于2018年1月1日至2018年10月31日期间累计原保险保费收入约为4,920亿元。

3.新华保险(601336)：公司于2018年1月1日至2018年10月31日期间累计原保险保费收入为1094.93亿元。

4.中国太保（601601）：公司子公司太平洋人寿、太平洋财产于2018年1月1日至2018年10月31日期间累计原保险业务收入分别为1,869.09亿元、971.64亿元。

5.东方证券（600958）：公司收到证监会行政处决书，责令公司控股子公司东方花旗改正，没收业务收入595万元，并处以1785万元罚款；对郑剑辉和蔡军强给予警告，并分别处以10万元罚款。

6.国元证券（000728）：公司拟以每股3.01元，转让价款总金额38492.76万元，将持有的徽商银行内资股12788万股转让给国元金控集团。

7.广发证券（000776）：证监会核准公司发行面值总额不超过78亿元的公司债券。

8.广发证券（000776）：公司完成2018年第一期次级债券的发行，发行规模为46亿元，票面利率为4.40%，期限为3年期。

9.渤海租赁（000415）：公司披露股份增持进展，公司董事长卓逸群先生于2018年11月13日累计增持了公司61,497股股份，占公司总股本的0.0010%。

10.渤海租赁（000415）：公司全资子公司天津渤海租赁之全资SPV广州南沙渤海二号及广州南沙渤海四号于近日收到广州南沙开发区财政局给予的企业发展金合计1,052.61万元。截至2018年11月15日，公司及公司合并报表范围内子公司2018年度累计收到政府扶持及补贴资金共计12,589.07万元。

11.渤海金控（000415）：为适应公司发展规划，公司拟于2018年11月14日将公司名称和证券简称变更为“渤海租赁股份有限公司”和“渤海租赁”。

12.西水股份（600291）：公司子公司天安财产保险于2018年1月1日至2018年10月31日期间累计原保险保费收入为126.74亿元。

13.鲁信创投（600783）：2018年5月18日公司披露公司作为主发起人，与关联方山东国际信托共同发起设立山东省鲁信创投新旧动能转换母基金（有限合伙）（暂命名）的对外投资情况，2018年11月12日，上述基金完成工商登记，经工商登记核准的基金名称为山东省鲁信新旧动能转换创投母基金合伙企业（有限合伙）。基金执行事务合伙人为公司全资子公司山东高新投。基金总规模10亿元，其中公司作为有限合伙人认缴出资47000万元，持有基金47%的出资份额；山东高新投作为普通合伙人认缴出资2000万元，持有基金2%的出资份额；山东国信作为有限合伙人认缴出资26000万元，持有基金26%的出资份额；山东省新动能基金管理有限公司作为有限合伙人认缴出资25000万元，持有基金25%的出资份额。

14.爱建集团（600643）：公司披露关于认购苏民投君信产业升级与科技创新股权投资合伙企业基金份额的进展公告，公司拟以不超过30,000万元参与认购苏信基金。

15.华西证券（002926）：公司完成2018年第一期公司债券公开发行，发行规模为10亿元，票面利率为4.00%，期限为4年期。

16.金洲慈航（000587）：公司披露重大资产重组公告，公司筹划以持有的丰汇租赁70%股权作为置出资产，与庆华能源持有的全资二级子公司内蒙古庆华集团腾格里精细化工100%股权的等值部分进行置换。差额部分由公司以发行股份的形式向对方补足。

17.新力金融（维权）（600318）：公司披露股东减持股份进展公告，截至2018年11月13日，华泰资管持有公司5,324万股股份，占公司总股本的11%。减持时间过半，华泰资管未减持公司股份。

国泰君安非银金融团队报告集汇总

保险板块

①海内外商业模式探究

借东风，扩空间——从美国经验看养老险政策为我国保险业带来的机遇

变革已至，未来正来——我国寿险公司提升死差和费差获取能力路径思考

海外保险全景图——美、日、英、台寿险发展及保险公司股价和估值研究

大变革前夜——日本寿险业研究及我国寿险业发展前瞻思考

盈利模式暂难变，行业格局正分化——从盈利模式剖析到CRIA模型构建和详解

利率下行路漫漫，投资稳中求突破——经济和利率下行背景下美国寿险公司基本面研究

错位竞争，各自精彩——互联网浪潮下传统和专业互联网保险公司发展模式研究

借产品之优，起“相互”之风——我国相互保险发展展望

②行业发展趋势分析

高阶分析：从剩余边际到营运利润的预测--保险基本面解密系列之六

个险渠道：回归保障的稀缺载体——保险基本面解密系列之五

寿险公司会计利润：高筑墙，广积粮——保险基本面解密系列之四

财险投资型保险：增长较快，业务集中——保险基本面解密系列之三

投资收益率：边际改善，但有限——保险基本面解密系列之二

负债成本：下降才是硬道理——保险基本面解密系列之一

股票投向稳健，投资行为或受偿二代影响——保险公司最新持股情况及偿二代对股票投资影响分析

举牌解惑篇：六大问题直击内心最深疑惑——“金融进化论”系列之保险篇（四）

监管篇：偿二代，险企监管新起点——“金融进化论”系列之保险篇（三）

举牌篇：中小保险公司的突围之路——“金融进化论”系列之保险篇（二）

权益投资篇：空间仍较大，结构多元化——“金融进化论”系列之保险篇（一）

③行业经营近况

保障需求驱动负债端持续改善，资产端受股市影响——保险行业2018年3季报综述

价值增长略超预期，强者恒强格局延续——保险行业2018年半年报综述

周期性因素致使一季度新单增速低于预期——保险行业2018年一季报综述

价值增长分化，看点仍在保障型产品——上市保险公司2017年年报业绩综述

券商板块

①海内外商业模式探究

券业新机遇：对外开放送春风，竞争格局难转移——券商商业模式转型系列之五

量化CDR：分羹“新经济”，券商盛宴始——券商商业模式转型系列之四

龙头崛起：集中度始上扬，大变革在路上——券商商业模式转型系列之三

变革之旅：行业进入自主创新时代——券商商业模式转型系列之二

星星之火：场外期权规范发展，成长可期——券商商业模式转型系列之一

优质投顾：通向财富管理转型的人力重器——券商财富管理转型系列之一

转型风始起，能者立潮头——券商资管行业专题报告

原力待醒：中国证券业转型下一站——寻找中国非银金融的Alpha系列之一

资管的四个未来——寻找中国非银金融的Alpha系列之二

互联网券商的4.0时代——转型新金融系列报告之一

②行业热点问题深度分析

两个视角：资管新规对券商资管影响再解读——资管新规系列报告之券商资管专题

资管增值税推动行业回归主动管理——资管行业专题报告

评级又将至，倾杯待曙光——券商分类评级专题报告

寻揽资产，回归本源——证监会修订《证券公司风险控制指标管理办法》征求意见事件点评

监管改革防范系统风险，牌照价值仍不改——“新体系，新方向”系列之一

③行业经营近况

盈利与资金运用尚待改善，估值修复仍在途中——券商行业2018年3季报综述

衍生品崭露头角，投资交易业务是致胜关键——券商行业2018年中报综述

龙头强者更强再印证，投资或成致胜关键——券商行业2017年报暨2018年一季报综述

低基数和IFRS 9有望带来四季度业绩改善——券商行业2017年三季报综述

④个股深度

凤凰涅槃，昂首起航——兴业证券首次覆盖报告

皖江老牌券商，财富管理新星——华安证券深度报告

股东优势助力区域券商腾飞——东兴证券深度报告

自营高弹性，业务多元化稳步推进——东方证券深度报告

转型新希望，烁金依华创——宝硕股份深度报告

互联网资管平台扬帆起航——国金证券深度报告

多元金融

①信托行业

信托业务收入增速下行，龙头租赁业绩保持稳健增长——多元金融行业2018年3季报综述

业绩分化加速，稳规模和控风险成下阶段关注焦点——多元金融行业2018年中报综述

银信合作十年路，监管新规浪淘沙——资管新规系列报告之信托专题

规模持续增长，龙头强则恒强——信托基本面解密系列之一

②创投行业

一日同风起，扶摇九万里——VE/PC行业深度报告

③AMC

供给侧改革引爆不良资产管理行业超新星

④金控平台

产融结合先行，融融协同进阶，央企金控迎来机遇期——金控专题报告

金控燎原——寻找中国非银金融的Alpha系列之三

⑤消费金融和现金贷

监管趋严下，现金贷商业模式何去何从？

下一站消费——消费金融专题研究报告

⑥租赁行业

金融新贵快速崛起，租赁行业值得期待

⑦期货行业

大宗商品复兴，期货行业受益

⑧个股深度

业绩进入高速增长期，业务模式向嘉信理财看齐——东方财富深度报告

金融科技驱动的互联网保险龙头——众安在线深度报告

产业运营能力逐步验证，C2M平台价值不断升华——复星国际深度报告之二

产融结合优势突出，资金和机制端迎来双重突破——中航资本深度报告之二

勇拓不良，方兴未艾——吉艾科技深度报告

业绩高增长可期，估值极具安全边际 ——经纬纺机深度报告之二

崛起中的AMC新贵——摩恩电气深度报告之一

金控龙头沐浴资本春风，静待业绩之花绽放——五矿资本深度报告

金融+火电双主业转型，国资平台再启航——江苏国信（维权）深度报告

越过樊篱，优秀可期——越秀金控深度报告

均瑶集团入主，协同发展可期——爱建集团深度报告

“金”声玉振，“网”罗天下——国盛金控深度报告

非银金融

①非银投资策略

资管新规的影响与机遇——2018年非银金融行业中期策略报告

龙头优势有望延续——2018年非银金融行业一季度策略报告

坚定价值，坚守龙头——2018年非银金融行业年度策略

并驱争先，王者恒强——2017年非银金融行业中期策略报告

②金融监管专题研究

资管新规专题报告：较征求稿略有宽松，主动资管时代来临

金融监管协同加强，非银龙头强者恒强——金融监管改革系列之三

中国版IFRS9推动行业返璞归真，优选非银金融龙头

解密特朗普金融新政——金融监管改革系列之一

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