中信建投:中央政治局会议关注增长 改革仍是首要任务

　　中信建投黄文涛：中央政治局会议对增长关注度提升 但改革仍是首要任务

　　中共中央政治局10月31日召开会议，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。对于会议精神，中信建投证券宏观固收首席分析师黄文涛认为：

　　第一，会议对经济形势的判断比之前更为严峻。7月31日政治局会议的判断是“面临一些新问题新挑战，外部环境发生明显变化”，本次会议的提法是“外部环境也发生深刻变化”、“经济下行压力有所加大”。结合之前公布的经济金融数据看，在7月底的政策微调之后，基建投资迟迟未见改善，实体经济融资数据也未有改善，三季度当季经济增速已经触及6.5%的政策目标，再加上未来贸易战的影响，当前经济正处于关键阶段。

　　第二，前期的“财政+基建”政策调整思路延续。7月23日国常会与7月31日政治局经济工作会议提出，财政政策要发挥更积极作用。再加上今天国办发布的基础设施补短板指导意见，基建仍是应对经济下行的首要选择。结合指导意见以及政治局会议“狠抓落实”的表述看，加快项目推进可能是未来的政策重点。

　　第三，政策对经济增长的容忍度提升。一方面，对于当前的经济形势，会议给出的判断是“长期和短期、内部和外部等因素共同作用的结果…一些政策效应有待进一步释放”。如果经济增速回落有一定趋势性因素，那么支撑短期经济增长的必要性和迫切性相对较低。另一方面，从以往经验看，如果稳增长目标很重要的话，中央经济工作会议与政治局经济会议通常会有“扩大总需求”等表述，但这次会议并未有相应提法。

　　第四，未来政策重点仍然是改革等结构性问题。“加大改革开放力度”、“要切实办好自己的事情”、“坚持两个毫不动摇”、“资本市场改革”、“积极有效利用外资”、“要改进作风、狠抓落实”基本是对于贸易战、民营企业发展、资本市场、政策落实等当前重点问题的回应。

　　总结而言，会议对当前经济形势的判断较7月会议更为严峻，也更为强调政策落实与加快基建节奏，对增长的关注度有所提升。但与稳增长相比，防风险、促改革可能仍是更为重要的政策目标。

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