【头条研报】环保不再"一刀切"+需求猛增+真正受益者

　　《头条研报》——汲取研究精华，捕捉资金所向，潜伏市场预期。　

　　（1）

　　市场共识：①国家层面提出综合防控儿童青少年近视；②眼科医疗服务渠道逐步下沉，需求激增

　　龙头标的：①公司第三季度业绩增长41.43%；②公司与世界一流眼科医疗机构展开合作；③全国成熟门店的数量与占比将逐步提升，有望带动公司盈利能力的进一步增强；

　　（2）

　　市场共识：①环境监测业务受益于环保督查常态化，政府和企业采购需求迅速增长；②生态环境部明确禁止简单粗暴的不利于经济稳健发展的环保“一刀切”政策，提出转变为“精准切”

　　龙头标的：①公司公司前三季度毛利率高达52.7%，；②公司作为监测领域的龙头企业，有望从环保政策中首先且真正受益；

   　（3）

　　市场共识：①人民币汇率近期波动较大；②10月以来的新棉上市季随着供给增加，棉花价格有所下调

　　龙头标的：①公司18Q1-Q3收入分别同比增13.28%、7.16%、5.79%；②公司出口收入占比60%左右，人民币汇率一方面影响公司人民币计价接单价格、另一方面公司拥有的美元净资产相应产生汇兑损益；

　　（一）

　　市场共识：①国家层面提出综合防控儿童青少年近视；②眼科医疗服务渠道逐步下沉，需求激增

　　龙头标的：①公司第三季度业绩增长41.43%；②公司与世界一流眼科医疗机构展开合作；③全国成熟门店的数量与占比将逐步提升，有望带动公司盈利能力的进一步增强；

　　天风证券认为爱尔眼科：

　　2018年Q3业绩增长41.43%，表现靓丽

　　公司发布2018年三季报，2018年前三季度，公司实现营收61.24亿元，同比增长39.75%，实现归母净利润8.95亿元，同比增长41.43%，扣非后归母净利润9.20亿元，同比增长40.14%。整体来看，公司三季度营业收入与净利润表现靓丽，符合市场预期。2018年Q3，公司经营规模不断扩大，预计各医院门诊量与门诊人次逐步提升。公司品牌影响力持续增加，作为眼科服务领域龙头企业，公司门店网络覆盖全国，海外业务拓展顺利，各家医院收入持续增长，具有较强的规模效应，营业收入与利润有望保持持续快速的增长。单季度来看，2018年三季度单季，公司实现营收23.44亿元，同比增长30.80%，环比增加15.31%；实现归母净利润3.86亿元，同比增长42.53%，环比增长31.89%，三季度单季度整体表现优秀。2018年三季度公司经营活动产生的现金流净额为12.3亿元，同比增长62.06%，现金流充沛。

　　眼科医疗服务渠道逐步下沉，国际化战略稳步推进

　　作为国内非公眼科医疗服务机构龙头，经过多年的发展，公司逐步建立了覆盖全国的眼科医疗服务网络，致力于构建眼健康生态圈。同时，在长期的发展过程中，公司打造了优质的品牌，品牌效应明显。在长期的发展中，公司持续坚持国际化计划战略，构建全球化的发展平台，与世界一流眼科医疗机构新加坡国立眼科中心（SNEC）、新加坡眼科研究所（AERI）签署战略合作框架备忘录，加强在学术科研、人才培养以及技术转化等多方面开展密切的合作，推动公司产学研水平向国际一流水准发展。在门店布局上，公司渠道逐步下沉，向三、四线城市进行布局。经过十多年的发展，公司目前拥有了先进的管理技术，优秀的眼科人才，在国内建立了良好的医疗服务口碑，未来有望持续受益国内医疗服务健康需求的提升。

　　三费率下降明显，费用管控能力提升

　　报告期内，公司销售毛利率与销售净利率分别为47.83%、15.57%，相较于去年同期，盈利能力略有降低。从费用控制上来看，公司三项费用率均有所所减低，2018年前三季度，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为10.84%、13.05%、0.46%，较去年同期，分别下降1.91%、0.47%、0.52%，三项费用率整体下降2.9%。费用管控能力提升明显。2018年Q3，公司资产减值损失0.71亿元，同比提升明显，主要系应收款增加，预计坏账增加所致。我们认为，随着公司销售规模的经营扩大，成熟门店的数量与占比将逐步提升，有望带动公司盈利能力的进一步增强。

　　（二）

　　市场共识：①环境监测业务受益于环保督查常态化，政府和企业采购需求迅速增长；②生态环境部明确禁止简单粗暴的不利于经济稳健发展的环保“一刀切”政策，提出转变为“精准切”

　　龙头标的：①公司公司前三季度毛利率高达52.7%，；②公司作为监测领域的龙头企业，有望从环保政策中首先且真正受益；

　　招商证券认为聚光科技：

　　1． 三季度业绩符合预期，同比增速较半年报大幅下降为上年同期基数较高所致，全年业绩不改高增长。公司前三季度实现归母净利润4.2 亿元，同比增长30.3%，处于公司三季报业绩预增区间25-35%的中线附近；实现扣非后归母净利润4.0亿元，处于三季报业绩预增区间36.9-48.3%中线附近，公司三季报业绩符合预期。公司第三季度经营持续向好，第三季度归母净利润环比增速为88.5%，但前三季度的同比增速30.3%却较半年报的同比增速66.4%大幅下降，主要为公司17 年第三季度基数较大所致，公司17 年第三季度归母净利润环比增长154.6%，远高于历史同期水平，导致17 年前三季度业绩基数较大。公司预计2018 年度实现归母净利润6.02-6.64 亿元，同比增长34-48%，中值为41%，预计扣除非后归母净利润较去年同期增长88.4%-108.7%，中值为98.6%，全年业绩不改高增长。

　　2． 盈利水平稳定，现金流改善明显。公司前三季度毛利率为52.7%，较上年同期52.1%稳中有升；净利润率为19.5%，较上年同期20.4%略有下滑，基本维持稳定；三项费用和研究费用之和与营业收入的比率为33.7%，较上年同期34.7%略有下降，其中财务费用率同比仅轻微上升0.19 个百分点至2.9%，体现了公司前三季度费用管理效果明显。公司前三季度销售商品提供劳务收到的现金为22.39亿元，与同期营业收入的比例为97.3%，较上年同期89.9%提升明显，经营活动产生的现金流量净额为-1.45 亿元，较上年同期-3.15 亿元的缺口大幅缩小，与同期营业收入的比例也从上年同期-18.9%大幅下降至-6.3%；公司三季度末应收账款20.1 亿元，同比增长17.2%，与收入比例为87.4%，同比大幅下降15.8 个百分点，体现了公司收入及业绩规模快速增长的同时，现金流状况也得到较大改善。

　　3． 推荐逻辑及盈利预测。环境监测业务受益于环保督查常态化，环保税和排污许可证等量化监管手段推进，政府和企业采购需求迅速增长，行业呈现高景气状态，监测板块有望维持较快增长。同时，今年以来生态环境部及各级地方政府陆续出台系列明确禁止简单粗暴的不利于经济稳健发展的环保“一刀切”政策，提出由“一刀切”转变为针对没有合法手续且达不到环保要求企业的“精准切”，实现系统化环保治理，在这一过程中，监测板块是环保行业启动的一阶导，也是第一需求。聚光科技作为监测领域的龙头企业，有望从中首先且真正受益，促进业绩持续高增长。

　　（三）

　　市场共识：①人民币汇率近期波动较大；②10月以来的新棉上市季随着供给增加，棉花价格有所下调

　　龙头标的：①公司18Q1-Q3收入分别同比增13.28%、7.16%、5.79%；②公司出口收入占比60%左右，人民币汇率一方面影响公司人民币计价接单价格、另一方面公司拥有的美元净资产相应产生汇兑损益

　　光大证券认为联发股份

　　收入增长稳健，Q3利润增速提升明显

　　公司2018年1~9月实现营业收入32.12亿元、同比增8.54%；归母净利润2.51亿元、同比增14.34%；扣非归母净利润2.09亿元、同比增41.27%；EPS0.78元。

　　分季度看，18Q1-Q3收入分别同比增13.28%、7.16%、5.79%，净利分别-25.20%、+11.16%、+47.72%。18年以来收入增速基本保持稳定，增速逐季略有放缓，主要因下游需求端转弱影响接单；净利润18Q2以来转正，主要受益于人民币汇率贬值促公司汇兑收益增加，同时Q3毛利率提升也有贡献。

　　收入分拆来看，预计前三季度延续中报趋势，主要产品中色织布个位数稳健增长、印染布增长较快。1~6月色织布、印染布、服装、棉纱、印花布收入占比分别为42%、16%、9%、10%、1%，收入分别同比增5.13%、20.14%、5.91%、12.47%、94.15%，其中印花布增长较快主要为自营订单增加所致。

　　毛利率Q3提升明显，预计汇率贬值影响占主导

　　18年1~9月毛利率同比略下降0.43PCT至18.09%。其中，18Q1~18Q3单季度毛利率分别为14.29%（-3.37PCT）、17.95%（-0.71PCT）、21.90%（+2.75PCT），单季度毛利率环比分别-7.10、+3.66、+3.95PCT。Q2以来毛利率环比持续提升、且Q3同比实现回升。

　　公司毛利率主要影响因素包括汇率和原材料棉价。1）汇率方面，公司出口收入占比60%左右，人民币汇率一方面影响公司人民币计价接单价格、另一方面公司拥有的美元净资产相应产生汇兑损益。18年以来汇率先升值后贬值，Q1~Q3人民币兑美元汇率分别升值3.77%、贬值5.22%、贬值3.97%，Q2以来的持续贬值促公司毛利率环比改善。2）成本端，棉花在公司主要产品成本中占比接近60%，前三季度内外棉价格变化不大、对成本影响预计有限。国内棉花328现货价格指数在18年5月有所上涨至接近17000元/吨（最大涨幅7.66%），随后回落至16000~16400元/吨，10月以来的新棉上市季随着供给增加，价格有所下调、至10月26日为15831元/吨，较年初略涨0.85%。目前（2018年10月26日）外棉价格为86.80美分/磅、较年初降2.85%，亦呈现先小幅上涨（最高达101.70美分/磅、涨幅13.82%）、6月高位回调。

责任编辑：郭春阳