兴业策略：这个阶段 是投资者配置“两头走”好时机

　　原标题：【兴业A股策略】再论不必过于悲观（王德伦，李美岑）——3月月报

　　来源： XYSTRATEGY

　　投资要点

　　长牛、外资颠覆A股、核心资产独立牛市、开放的红利、大创新等全市场较为前瞻性、持续性、系列化属于兴业策略研究成果值得投资者重视。2月回来后，我们在《不必过于悲观》、《大创新成长继续领先》、《再融资放松助力大创新成长》等系列观点中，建议投资者把握大创新科技成长机会，创业板指实现接近30%涨幅，2月份的上涨相比于1月份斜率更陡、时间更短、浮盈更多，在全球事件外部因素的催化下，也出现了相对更大幅度的一些调整。两次调整是由于外部事件冲击、对风险偏好影响、获利盘了结所带来的短期调整。

　　这次调整也与1月份有些不同之处。调整后，市场逐步回归基本面运行逻辑。同时，更需要关注海外防控措施效果，特别是海外市场可能对A股的潜在影响和扰动。在这样的背景下，分子端、分母端都需要时间去改善，市场以震荡结构性机会为主。这个阶段，投资者结合年报、一季度去伪存精、精耕细作、精挑细选“好股票”，积极布局“好赛道”的“上车点”，是投资者配置“两头走”的好时机，一头布局低估值、高分红、业绩稳的核心资产价值龙头。一头介入大创新真正科技龙头公司（5G应用、新能源车链、产业互联网、半导体链）。

　　1）对内而言，这次调整后，国内市场将逐步从数据空窗期进入验证期，本周出台的2月中国制造业PMI从上月的50.0大幅回落至35.7，非制造业PMI由上月54.1大幅回落至29.6。后续结合即将出台的1-2月经济数据，投资者对基本面预期和实际值之间不断调整、循环往复的过程。同时，上市公司业绩逐步披露的达预期和不达预期，也会使得市场这个阶段的运行一波三折、来来回回，呈现震荡态势。

　　2）对外而言，由于事件带来全球范围的扩散，对全球经济增速产生一定影响。相比于我们的强控制力和有力措施，后续需要进一步关注海外的防控措施效果、拐点出现时间点等，这些可能阶段性对A股投资者风险偏好产生影响。同时，为了保持经济增速，美国特朗普为了竞选连任等因素，欧美大概率会出台货币宽松等政策措施，全球“资产荒”可能进一步蔓延。而此时，结合此前在年度策略《拥抱权益时代》四重奏中的“全球配置”，A股高性价比、高安全边际的特征，叠加外资由投资无门到大门敞开的变化（详见2019年中期策略《开放的红利》），A股中长期有望成为高性价比的全球资产配置的首选地。

　　3）没有“水牛”，但有“长牛”，中长期不必过于悲观。随着1月、2月市场的逐步上涨，部分投资者开始幻想出现2015年“水牛”、“杠杆牛”的极度亢奋情绪。我们认为无需过度乐观，亦无需过度悲观，短期不确定性因素逐步消除回归常态后，在国家重视、居民配置、机构配置、全球配置“四重奏”带领下，A股长牛仍将稳步健康前行。

　　4）阶段性关注配置“两头走”的低估值、高分红、增长稳的核心资产价值龙头。全年依然看好大创新科技成长。在一系列稳政策措施，“财政政策要更加积极有为，发挥好政策性金融作用；稳健的货币政策要更加灵活适度”、“要积极扩大有效需求，促进消费回补和潜力释放，发挥好有效投资关键作用，加大新投资项目开工力度，加快在建项目建设进度”等促进下，核心资产价值龙头公司经历一个阶段调整后，估值在底部区域、业绩稳定增长，相对性价比凸显，阶段性配置价值值得重视。另一头，随着一系列短期科技股可能因为交易过度拥挤、获利盘过重而出现一定调整，但全年来看，大创新科技成长机会仍值得重视。以产业视角去理解由5G带来“To B”产业互联网，由特斯拉带来新能源车的汽车产业链变革，类似10年前Iphone给“To C”移动互联网带来的巨大变革和市场空间。

　　风险提示：中美商贸进展不及预期；经济下滑超预期

　　报告正文

　　展望：再论不必过于悲观

　　长牛、外资颠覆A股、核心资产独立牛市、开放的红利、大创新等全市场较为前瞻性、持续性、系列化属于兴业策略研究成果值得投资者重视。2月回来后，我们在《不必过于悲观》、《大创新成长继续领先》、《再融资放松助力大创新成长》等系列观点中，建议投资者把握大创新科技成长机会，创业板指实现接近30%涨幅，

　　2月份的上涨相比于1月份斜率更陡、时间更短、浮盈更多，在全球事件外部因素的催化下，也出现了相对更大幅度的一些调整。两次调整是由于外部事件冲击、对风险偏好影响、获利盘了结所带来的短期调整。

　　这次调整也与1月份有些不同之处。调整后，市场逐步回归基本面运行逻辑。同时，更需要关注海外防控措施效果，特别是海外市场可能对A股的潜在影响和扰动。在这样的背景下，分子端、分母端都需要时间去改善，市场以震荡结构性机会为主。这个阶段，投资者结合年报、一季度去伪存精、精耕细作、精挑细选“好股票”，积极布局“好赛道”的“上车点”，是投资者配置“两头走”的好时机，一头布局低估值、高分红、业绩稳的核心资产价值龙头。一头介入大创新真正科技龙头公司（5G应用、新能源车链、产业互联网、半导体链）。

　　1）对内而言，这次调整后，国内市场将逐步从数据空窗期进入验证期，本周出台的2月中国制造业PMI从上月的50.0大幅回落至35.7，非制造业PMI由上月54.1大幅回落至29.6。后续结合即将出台的1-2月经济数据，投资者对基本面预期和实际值之间不断调整、循环往复的过程。同时，上市公司业绩逐步披露的达预期和不达预期，也会使得市场这个阶段的运行一波三折、来来回回，呈现震荡态势。

　　2）对外而言，由于事件带来全球范围的扩散，对全球经济增速产生一定影响。相比于我们的强控制力和有力措施，后续需要进一步关注海外的防控措施效果、拐点出现时间点等，这些可能阶段性对A股投资者风险偏好产生影响。同时，为了保持经济增速，美国特朗普为了竞选连任等因素，欧美大概率会出台货币宽松等政策措施，全球“资产荒”可能进一步蔓延。而此时，结合此前在年度策略《拥抱权益时代》四重奏中的“全球配置”，A股高性价比、高安全边际的特征，叠加外资由投资无门到大门敞开的变化（详见2019年中期策略《开放的红利》），A股中长期有望成为高性价比的全球资产配置的首选地。

　　3）没有“水牛”，但有“长牛”，中长期不必过于悲观。随着1月、2月市场的逐步上涨，部分投资者开始幻想出现2015年“水牛”、“杠杆牛”的极度亢奋情绪。我们认为无需过度乐观，亦无需过度悲观，短期不确定性因素逐步消除回归常态后，在国家重视、居民配置、机构配置、全球配置“四重奏”带领下，A股长牛仍将稳步健康前行。

　　4）阶段性关注配置“两头走”的低估值、高分红、增长稳的核心资产价值龙头。全年依然看好大创新科技成长。在一系列稳政策措施，“财政政策要更加积极有为，发挥好政策性金融作用；稳健的货币政策要更加灵活适度”、“要积极扩大有效需求，促进消费回补和潜力释放，发挥好有效投资关键作用，加大新投资项目开工力度，加快在建项目建设进度”等促进下，核心资产价值龙头公司经历一个阶段调整后，估值在底部区域、业绩稳定增长，相对性价比凸显，阶段性配置价值值得重视。另一头，随着一系列短期科技股可能因为交易过度拥挤、获利盘过重而出现一定调整，但全年来看，大创新科技成长机会仍值得重视。以产业视角去理解由5G带来“To B”产业互联网，由特斯拉带来新能源车的汽车产业链变革，类似10年前Iphone给“To C”移动互联网带来的巨大变革和市场空间。

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责任编辑：王帅