兴业策略：创业板政策松绑 有望迎来业绩+政策共振

　　原标题：【兴业A股策略】挺进大别山：以“台积电”为鉴 （王德伦，李美岑）

　　来源： XYSTRATEGY

　　回顾：《核心资产：股票中的“京沪学区房”》《重构创新大时代》《布局旺春行情》《“旺春行情”有望超市场预期》《开放的红利》

　　——20160503《核心资产：股票中的“京沪学区房”》：核心资产对于宏观经济来说，是在整个国民经济中占有最重要地位的行业；对于一般企业来说，是企业创造持续性超额收益的竞争优势。对于二级市场来说，核心资产就是全市场中，最具竞争优势的代表、最具龙头效应的代表，就像京沪地区的学区房，拥有较小的下行风险但升值空间巨大。

　　——20181210《重构创新大时代》：宏观经济、企业盈利整体处于下行周期，把握结构机会为主。外贸摩擦对经济和企业盈利的影响也将在2019年全方位体现。我们判断2019年分子端EPS对指数的贡献将弱于2018，甚至不排除负贡献。相反，来自于中国重构、全球重构对风险偏好阶段性提升，货币流动性环境的改善，这两方面使得估值对指数的贡献强于2018。

　　——20190101《布局旺春行情》：一季度不宜悲观，布局政策友好方向的旺春行情。2018年较为惨淡，内有挤泡沫、去杠杆，外有中美外贸摩擦、美股扰动。站在2019年年初，确有成长股商誉减值、中美外贸对进出口、经济、就业等影响的不确定性因素。但内部政策正不断出台、优化，外部全球资金正加速流入，建议投资者把握中国重构、全球重构带来的布局良机。结构上关注“四大金刚”（大券商/大创新/大基建/大国有房企）机会。

　　——20190210《“旺春行情”有望超市场预期》：随着宽信用等各项政策预期进入实施阶段，企业资金压力、经济下行压力有所缓解，基本面可能好于投资者预期。而MSCI提高A股权重、中美外贸商谈继续进行、“两会”政策预期发酵，风险偏好、股市流动性继续提升。整体来看，本轮“旺春行情”持续性会超市场预期。

　　——20190625《开放的红利》：整体来看，投资者对基本面与风险偏好预期相互博弈，市场大概率上上下下，起起伏伏，以把握结构性机会为主、阶段性机会为辅。机会可能出现的时间大概率是存在风险偏好提升的时间窗口。而这样的机会大概率出现在6月中下旬G20会议召开前后（G20会议中美关系阶段性转暖+经济数据真空期，企业中报数据空窗期+科创板推出前稳定期等“三期叠加”，有助于风险偏好提升）、“10·1”70周年大庆前后等时间点。

　　展望：挺进大别山，以“台积电”为鉴

　　2019年1-4月，率先提出“旺春行情”积极做多、“四大金刚”之券商、大创新表现优异。5-8月《行情分化，聚焦“龙凤呈祥”》，市场逐步转入战略防御期，震荡行情为主，核心资产进入独立牛市行情。

　　8、9月，《改革为“长牛”积蓄力量》、《指数会破前期高点吗？》、《挺进大别山2.0》等多篇标志性报告，建议结构性行情下，投资者相对更乐观，科技成长弹性方向。9月中下旬以来，首推地产、金融龙头低估值、高性价比方向，超额收益明显。

　　近期部分优质公司、重仓标的出现一定幅度调整，从龙虎榜上观测大多来自“机构专用”席位。1）短期兑现收益、估值高位、平安度年关等心理因素使得其调整合乎情理。2）中长期来看，A股内资机构投资者在此类核心资产出现一定幅度调整，需要从新的投资者结构、外资买卖“ISEF”策略、何处是新的估值中枢等角度出发，牢牢把握核心资产定价权，才是更为重要的事情。

　　我们兴业策略团队从2014年以来一直持续研究外资，涵盖资金测算、买卖策略、持股特征、海外对比等。“外资颠覆A股”深度系列专题报告40余篇。2017年我们最早向市场提出深入人心的“台积电”案例，以深入浅出的方式描绘了外资流入A股可能变化，推荐核心资产投资方向。“台积电”案例对我们理解核心资产定价权将产生重要指导、借鉴意义。

　　在中国台湾资本市场逐步开放的过程中，外资对台积电建仓用了好几年时间，而不是一两年，持股比例从10%逐步加仓到70%多，在建仓的过程中，股价整体是一个“箱体震荡”，你买他也买、你卖他也卖，注意，外资并不是一直在流入，他们在建仓中间也是卖的，而且看起来有时候卖的比你还狠，比如基本面报表连续几个季度变差啊、担心政策风险、汇率波动风险、经济下滑等等原因，但最后总仓位是在增加的。最后造成了“台湾基金跑不赢指数，指数跑不赢台积电”的怪相出现，同期，台湾指数上涨60%，台积电500%的收益。

　　近期市场波动较大，短期市场外部环境面临诸多不确定性，中美关系、地缘政治等，内部投资者年底兑现收益、落袋为安情绪较为浓厚，内外因素叠加市场短期出现一定幅度调整。整体而言，短期市场确实面临多方不确定性增加、市场会有所调整。投资者大部分在为2020年做准备，做多、加仓意愿明显弱于前期，使得市场走势呈现对利空反应强于对利好反应的状态。中长期看，制度层面建设、开放步伐、流动性宽松等方向进一步确认、落地，这将继续有利于我们从战略防御转向战略进攻，正在经历的第一轮长牛走的更为平稳、持久。短期把握金融地产类债券品种+大创新成长方向两条主线。中长期核心资产独立牛市已经开启，把握核心资产定价权。

　　配置：金融地产龙头等高股息类债券板块+大创新科技成长进攻弹性方向。

　　第一、 创业板政策松绑，三季度收入利润双双改善，以5G 产业链、新能源车等大创新方向有望迎来业绩+政策共振。

　　第二、 1）全球负利率，中国权益高股息资产具备全球吸引力，2）保险、养老金等“长钱”对此类资产兴趣较高。3）债券收益率下行，银行理财子公司加速入场，首选高股息、类债券品种。建议投资者关注以金融、地产龙头为代表的低估值、高安全性、股息率稳定的板块。

　　第三、 中长期，结合三季报、《核心资产买卖策略“ISEF”模型》，投资者底部吸筹、合理定投、“以长打短”，把握核心资产定价权。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

责任编辑：王帅