郭施亮：A股10年原地踏步局面怎么破？

　　来源：郭施亮

　　对于A股而言，要想打破10年指数原地踏步的尴尬，要么改变股市重融资定位，要么建立中国成份股指数，以改变样本股覆盖数量过多，且市场指数无法真实反映部分优质企业真实价值的局面，但这要建立在完善投资者索赔机制基础之上。

　　5月份行情结束，沪指仍然徘徊于2900点附近。但是，回忆10年前的A股市场，当前的指数点位并不比当年的指数点位高出很多。10年时间过去了，沪指依旧处于“2”时代，3000点仍然成为了A股市场的一道强阻力区域。相较于沪市，深证成指近十年的表现更显疲软。在此期间，虽然市场同样经历了阶段性大幅上涨的行情，但最终还是难逃快速回落，把上涨成果全部吞噬的命运。截至5月30日，深证成指报收8943.35点，仍不足9000点的水平。然而，就在十年前，即2009年5月份最后一个交易日，深证成指点位仍然处于万点之上。由此不难看出，若从市场指数的表现分析，10年时间，深证成指还缩水了逾10%的空间。

　　过去10年市场指数几乎原地踏步，甚至还出现了指数点位缩水的现象，确实让投资者感到无奈。不过，在这10年时间内，恰恰也是A股市场扩容速度最为迅猛的阶段，而这些年来A股市场总市值的快速攀升，一部分是由上市公司股票价格上涨因素的影响，另一部分则是得益于多年来IPO持续扩容，而股市注重融资的定位，为股市带来了股票市值规模的膨胀。

　　事实上，纵观A股市场过去20年的发展历史，市场扩容速度也是颇为快速。其中，从耗时情况分析，A股市场从1000家上市公司发展至2000家上市公司，前后耗用了10年左右的时间。但是，当从2000家上市公司发展至3000家上市公司之际，前后却仅仅耗用了6年左右的时间。

　　2016年12月，A股上市公司总数量突破3000家，而从当时的数据分析，深市上市公司数量小幅多于沪市。到2017年7月12日，则是深市上市公司数量突破2000家的重要时刻，颇具标志性的影响意义。到了现在，沪深两市的上市公司数量合计超过3700家，距离4000家上市公司总数量仅有不到300家的差距。但需要注意的是，从2016年12月至今，A股市场仅仅耗用了两年半的时间就创造出700家以上的上市公司，料A股市场突破4000家上市公司在2020年前后即可完成。由此可见，A股市场从3000家上市公司发展至4000家上市公司所耗用的时间将会更为短暂。

　　如今，2019年已完成过半交易时间，距离2020年也仅有半年的时间了。然而，对处于而立之年的中国股市来说，紧随其后的，将会面临科创板的到来，而随着科创板试点注册制逐渐拉开序幕，未来可能会加快A股市场全面注册制的到来。或许，在逐渐提升市场化节奏的背景下，注册制不仅会改变A股原有的交易规则与盈利模式，而且还可能会提升市场的实际供应量，届时将考验市场的真实退市率，并检验市场真正意义上的优胜劣汰功能。

　　过去10年，A股市场指数几乎处于原地踏步的状况，但在这10年时间内，同样还是诞生出不少长期牛股，有的上市公司更是出现了10年10倍涨幅的表现。不过，细心的投资者会发现，随着市场扩容速度的加快，大资金大机构似乎更聚集在优质企业身上，而从近年来不断创新高的上市公司股票情况分析，多数都是趋势向好、质地优良的优质上市公司。由此可见，虽然市场快速扩容会从一定程度上导致指数失真，但这并不影响优质上市公司长期独立上涨的运行趋势。与之相比，对于市场中多数上市公司而言，10年时间波动率非常高，但10年之后，真正为投资者带来实际收益的企业数量却并不多，真正为投资者带来持续投资回报率的优质企业依旧是少数。因此，只要市场持续扩容的步伐未有发生实质性的变化，那么在不断扩容的过程中，指数出现失真的风险还是不小。3000点似乎成为了A股市场长期围绕的价值运行中枢区域，这或多或少反映出多数上市公司未必为长期投资者带来实质性的投资回报。

　　对于A股而言，要想打破10年指数原地踏步的尴尬局面，要么逐渐改变股市重融资的定位，并不断强调上市公司现金分红以及股份回购后注销的举措，以不断提升上市公司的核心价值；要么建立中国成份股指数，并以市场活跃度最高、最具核心价值的上市公司作为代表，以改变现阶段内样本股覆盖数量过多，且市场指数无法真实反映部分优质企业真实价值的局面。此外，则是通过加快股市退市率，并提升市场优胜劣汰效率，来达到盘活市场交易活力的目的。但是，这需要建立在完善投资者索赔机制的基础之上，更需要加快完善集体诉讼制度等配套措施，以保障投资者的切身利益。

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责任编辑：陶然