中信证券：财报实战 手把手教你数据排雷

　　来源：中信证券

　　原标题为《财报实战丨手把手教你数据排雷！》

　　每年4月，是上市公司集中披露年报的日子。

　　由于这是上市公司的按规定必须执行的标准动作，且内容撰写有一定的制式要求，因此为投资者提供了难得的公开可比性资料。

　　对于年报，小编的建议是：

　　必读。认真读。反复读。

　　考虑到年报的信息量巨大，是块“难啃的骨头”，小编将由浅入深，从不同视角带你一起读懂年报中的奥秘。

　　本篇为“带你读财报”系列专题一，小编为你编制了一张《上市公司瑕疵速查表》，方便大家拿到年报就能马上上手，看出蛛丝马迹。

　　老规矩，展开讲解之前，先说明几点，以免大家误读：

　　1．所有方法都不是万无一失的，重在逻辑理解，不可迷信结论；

　　2．《速查表》有助于快速发现企业瑕疵，没有并不代表就绝对安全；

　　3．《速查表》只是研读财报的敲门砖，绝不是终点。真正做决策，还需要你更加深入的思考。

　　以下是《上市公司瑕疵速查表》的全貌，小编将据此为你逐一讲解。

　　瑕疵速查一：审计意见

　　所属年报章节：财务报告-审计报告

　　开篇小编已经提到，上市公司披露年报是按规定必须执行的标准动作，这其中就包含了一个必不可少的步骤，就是要经过专业会计师事务所审计，并出具审计报告。

　　因此，开始读年报的详细内容前，不然先听听“元芳”怎么看？

以下是会计师事务所年报审计意见的常见类型：

　　1．标准无保留意见：说明上市公司的业绩报告真实反映了公司经营的实际情况，没有重要的遗漏事项。

　　2．带强调事项段的无保留意见：这类报告其实也属于无保留意见的一种，但因为财报中部分事项审计人员无法预知其影响程度或需要通过强调引起投资者关注，所以会出具此类报告。

　　3．保留意见：说明上市公司业绩报告整体而言是可信、公允的，但存在部分重要项目的编制不合理、不符合规定的情况。

　　4．无法表示意见：说明审计人员未能就业绩报告事项收集到足够的审计证据，无法出具确切的审计意见。

　　5．否定意见：说明审计人员认为上市公司业绩报告不能公允的反映其真实的财务状况，一团糟。

　　综上，小编想说的是，一份年报如果得不到“无保留意见”的审计意见，说明其内容的可信性已经大打折扣了。说白了，专业人士都认为有问题或者看不清的事，你更要小心了。

　　小编整理了2017年年报被出具了非无保留意见的上市公司概况，希望大家能有个直观的感受。

　　数据显示，这些公司2017年的平均涨跌幅达-25.43%，而2018年这一幅度更是扩大至-55.03%！

　　2017年被出具非无保留意见个股概况

瑕疵速查二：盈利趋势

　　所属年报章节：财务报告-合并利润表

　　上市公司挣不挣钱这个事，不紧要关注绝对值，还要关注趋势。

　　因为对于亏损趋势不可逆的上市公司，交易所是有“忍耐底线”的：

　　1．上市公司业绩出现连续两年亏损，会被进行特别处理，即ST（不含创业板个股）；

　　2．上市公司经营连续三年亏损，被进行退市风险警示，即*ST（不含创业板个股）；

　　3．上市公司第四年继续亏损则会被强制退市。

　　上述退市依据的盈利数据，就是“利润表”中的“净利润”指标，该项数据大家无需自己计算，可直接在年报中通过关键字搜索，快速锁定相关数据。

　　从这几年的市场来看，若公布年报后股票被ST，则股价会出现大幅走低情形。

　　我们以2015年年报以来的年报数据为例，

　　相关公司被ST后，股价当日、后5日的累计涨跌幅分别达-2.7%和-6.28%，而2017年年报以来这一幅度更是扩大至-4.38%、-10.8%！

　　相关个股被ST前后后股价走势

　　注：股价走势图由成分股股价算数平均而得；成分股均为公布年报时间满5个交易日的个股，时间截至2019年4月17日。

　　好在，每年被ST的个股是可以通过数据测算而得，相关风险大家也可提前预防。

　　瑕疵速查三：盈利质量

　　所属年报章节：财务报告-补充资料

　　看到上市公司挣钱了，也不能盲目乐观，还要看看钱从何来。是否为主营业务所得？能否持续？

　　在净利润的构成部分中，有一项叫做“非经常性损益”，指公司发生的与经营业务无直接关系，以及虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　常见的非经常损益包括：

　　处置长期股权投资、固定资产、在建工程、无形资产、其他长期资产；

　　委托投资损益；

　　政府补贴；

　　债务重组损益

　　因此在分析上市公司盈利情况时，我们最好将这部分影响剔除为好。这里有个简便的办法，就是在财务报告末尾的“补充资料”章节中，观察“净资产收益率及每股收益”表中，扣除“非经常性损益”前后的数据即可。

瑕疵速查四：造血能力

　　所属年报章节：财务报告-合并现金流量表

　　上市公司的净利润为正，只能说明挣钱了，但是公司是否真的落袋为安了，还存在变数。正所谓“现金为王”，即现金流才是保障公司生命力的“血液”。

　　我们可以从三个切入点，基于财报的现金流量表，快速展开分析：

　　1． 关注现金流量表中最后一栏“现金及现金等价物净增加额”，若此数为正数，表明企业本期有现金流入；反之则为现金流出。

　　2． 分析现金流的三大构成成分“经营活动的现金流量”、“投资活动的现金流量”和“筹资活动的现金流量”的分别占比。

　　3． 计算现金净利润比率，即“经营现金流净额/净利润”。当然，该指标仅适用于与两者都为正的情况。通过这个比率，我们可以判断企业获利落袋为安的转化能力。

　　瑕疵速查五：偿债能力

　　所属年报章节：财务报告-合并资产负债表

　　企业负债经营，有点像股票交易中的融资融券交易，是一种加杠杆的行为。如果赚的钱还不够还利息甚至出现亏损，就可能有资金断裂、崩盘的危险。

　　通常情况下，我们可以通过速动比率来判断企业的短期偿债能力。这个指标需要投资者自己手动计算，方法并不难，利用“合并资产负债表”一个表即可。

　　速动比率

　　=速动资产/流动负债

　　=（流动资产-存货-预付账款-待摊费用）/流动负债

　　传统经验认为，速动比率维持在1：1较为正常，这表明企业的每1元流动负债就有1元比较容易变现的流动资产来抵偿，短期偿债能力是有保障的。但也要留个心眼，如果速动比率正常，但其中的应收账款比例较大，还需要进一步分析这些“白条”的质量，到底能不能收回钱来抵债。

　　请记住，每一个瑕疵，都值得你多一份冷静。

　　年报既能帮你排雷，亦能帮你挖到黄金，就看读它的人是否有心了。

　　最后，附上存在被ST、暂停上市及退市风险个股一览表，供备查。

　　存在被ST的风险个股

　　我们通过以下条件，共筛选而得32只个股：

　　非创业板公司；

　　未公布2018年年报；

　　2018年预告净利润上限为负，同时2017年净利润为负；

　　当前未被ST。

　　存在被ST风险一览表

存在暂停上市及退市风险个股

　　通过以下条件，筛选而得4只存在暂停上市风险个股：

　　未公布2018年年报

　　2018年预告净利润上限为负；

　　2016至2017年连续两年净利润均为负；

　　通过以下条件，筛选而得2只存在退市风险个股：

　　未公布2018年年报

　　2018年预告净利润上限为负；

　　2015至2017年连续三年净利润均为负。

　　存在暂停上市及退市风险一览表

注：文中数据均来自Wind，数据截至2019/4/17。

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责任编辑：张海营