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1990年至今，中国资本市场经历了从无到有、从萧条到繁荣的“跃进”三十年。回首过去30年，股民数量剧增、投资者结构不断优化，法制化下证券市场日趋完善。
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近年来，上市公司财务造假、虚假信息披露的雷屡屡爆裂，股民因此也频繁“踩雷”。“踩雷”的股票卖不卖？“踩雷”能索赔成功吗？北京市金开（成都）律师事务所邓瑜律师将诸多的咨询总结提炼后形成本文，期望能股民“踩雷”后提供一些应对之策。
本期做客嘉宾是北京市金开（成都）律师事务所邓瑜律师，邓瑜律师，法学硕士，专注于资本市场法律服务，熟悉资本市场相关法律法规和准则。
股民“踩雷”后如何应对
“踩雷”的股票卖不卖？
这个问题是股民朋友最常见的问题了。很多股民朋友抱着“利空出尽即是利好”的心态，认为既然雷已经爆出来了，那么就应该有反弹的机会，但是看着跌跌不休的股价，又怕损失扩大。律师作为非专业的投资咨询人士，是无法给出专业的意见的。
从过往的经验来看，在2019年以前，因财务造假、资金占用等虚假信息披露遭到行政处罚的上市公司，在处罚后大部分还能持续经营并且股价有一定好的表现，如尔康制药（维权）（300267）、武汉凡谷（维权）（002194）等。但是在2019年以后因虚假信息披露遭到行政处罚的上市公司，特别是因为财务造假而面临退市风险的上市公司经营能力就比较艰难，其股价也持续走低，如：康美药业（600518）、康得新（002450）、航天通信（600677）等。究其原因，在2019年以前，整个经济形势还未出现明显的下滑趋势，即使财务造假的上市公司，还能受益于中国经济整体向上的有利因素，而且资本市场还未进行注册制的改革，上市公司作为稀缺资源，本身还有价值。但是在2019年以后，情况发生根本性的改变，虚假信息披露的上市公司的违规行为，不仅会导致行政处罚，或者退市风险，更主要是在本已艰难的融资环境下，进一步恶化了自身的投融资环境。
因此，笔者建议，如果股民不幸“踩雷”了，还是应该尽快的止损。毕竟虚假信息披露的上市公司，在诚信上就已经存在污点，指望这样的公司的股价能走出阴霾，无异于自欺欺人。
“踩雷”能索赔成功吗？
这个专业的法律问题，对于律师而言，同样无法回答。这是因为法规要求律师不能承诺案件的结果。笔者通过统计，绝大部分的虚假信息披露的索赔诉求是能得到法院的支持。
根据《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》，此类案件的违法行为是已经由证券监管部门的行政处罚所确定的，损失额是可以根据该规定计算，其因果关系也是可以根据该规定确定的。
但是，具体到个案，就需要具体来分析。因为不同案件对应的实施日、揭露日、基准日是不一样的，在此期间的行业政策、大盘走势也是不一样的，需要扣除的证券市场系统风险比例也是不一样的，损失的计算方式也可能不一样，这也就导致了虽然绝大部分的索赔的诉求能得到法院支持，但是能索赔的额度却不尽然相同。甚至有些案件，虽然法院确定上市公司的虚假信息披露行为给股民造成了损失，但是在扣除证券市场系统风险后，股民能获赔的金额很少。2020年12月，抚顺特钢（600399）虚假陈述索赔案中，一审法院仅支持了约17%的索赔诉求。
另外，很多股民担心赢了诉讼，却获赔不了。这种情况也是可能存在的。因为虚假信息披露索赔的流程相对较长，一般而言取得终审判决大概需要2年左右的时间。在此情形下，如果虚假信息披露的上市公司经营进一步恶化，银行等有担保物的债权人也会采取措施维护自己的权益。相对而言，股民确实存在赢了诉讼，却无法执行获赔的可能性。
但是，根据《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》，除了上市公司应当赔偿外，对虚假信息披露负有责任的实际控制人、控股股东以及上市公司的董事、高级管理人员也会承担连带赔偿责任。证券公司、会计师事务所、律师事务所等中介机构也会因为其未能尽到勤勉尽责的义务承担相应的赔偿责任。在华泽钴镍（000693）虚假陈述索赔案件中，国信证券、瑞华会计师事务所作为中介机构就需要对股民的损失分别承担40%和60%的连带赔偿责任。
“法律不保护权利的沉默者”。虽然索赔成功并不是百分之百的胜率，也存在胜诉而无法执行的情况，但是“，笔者还是建议“踩雷”的股民应该积极地索赔。
责任编辑：陈诗莹
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