南方能源遭做空：一天狂跌90% 市值蒸发60亿

　　一天狂跌90%！这只股票遭做空 市值蒸发60亿，一度差点成为港股通标的，且看双方攻防

　　来源：证券时报网 

　　原创： 罗曼 

　　安踏被浑水连续沽空刚告一段落，南方能源又被另一沽空机构艾默生盯上了。7月29日，艾默生发布了一份沽空报告，直指南方能源自2016年上市申请时就粉饰公司财务状况，夸大营业收入逾5倍。

　　受此影响，南方能源29日宣布紧急停牌，今日复牌后股价暴跌近90%，截至收盘，股价报1.05港元，总市值7.54亿港元，较停牌前市值蒸发逾60亿港元。

　　南方能源遭沽空，股价暴跌近90%

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　　7月29日盘中，南方能源遭沽空机构艾默生狙击，指公司自2016年上市申请时粉饰公司财务状况，夸大营业收入逾5倍，目前公司与其主席兼行政总裁徐波正面临财务困境，并预计 “除牌”将是公司唯一命运。

　　29日当天，南方能源盘中申请紧急停牌。8月2日，公司发布澄清公告后复牌，然而澄清公告并未能挽救公司股价。复牌后股价一度大跌91%，至0.78港元。截至今日收盘，南方能源股价跌89.21%，报1.05港元，处于“仙股”边缘。目前总市值7.54亿港元，较停牌前蒸发逾60亿港元。

　　艾默生的沽空报告到底说了啥让公司股价如此跳水？根据这份报告，时报君整理出了以下要点内容：

　　1

　　子公司夸大收入以掩盖亏损

　　南方能源于2016年7月在香港联交所上市，财报自IPO以来一直由德勤审计，自2013年以来，南方能源每年均实现盈利，2013年-2018年间累计盈利10.27亿元，这与同行业港股上市公司飞尚无烟煤（1738.HK）形成鲜明对比。该公司同样地处贵州开采无烟煤，但由于煤炭价格低迷，飞尚无烟煤在过去6年中有4年出现亏损，仅2017年和2018年盈利。

　　时报君翻阅飞尚无烟煤的财报，此公司自2011年至2016年年报净利润（含少数股东权益）均处于亏损状态，6年合计亏损14.41亿元。2017年至2018年公司经营有所好转，净利润分别为2.2亿元、2.5亿元。

　　截至今日收盘，飞尚无烟煤股价报1.08港元，与暴跌后的南方能源股价接近，总市值14.91亿港元，且成交稀少。

　　与之形成对比的是，南方能源公开的财报显示公司自2013年以来一直处于盈利状态。

　　艾默生认为，南方能源实际收入远低于披露的数字，其各煤矿的实际产量远低于公布数量，价格较高的化学块煤以及PCI（喷粉）粉煤所占比例也被夸大，该公司对其所为的主要客户的销量令人怀疑，实际上公司大部分时间应该都处于亏损状态。

　　为了支持这一说法，艾默生还去了当地调研，并实地走访了南方能源旗下最重要的关联子公司贵州优能的分支机构，调查结果显示包括罗州煤矿、威奢煤矿、拉苏煤矿、梯子岩煤矿，梯子岩矿井均处于休眠状态。罗州煤矿、威奢煤矿、拉苏煤矿三个矿井产量见下表：

　　然而贵州优能与南方能源的收入数据存在巨大差距，2016年和2018年的ECIS（企业信用信息系统）显示，贵州优能在这三年中的每一年都在亏损，总计2100万元，而南方能源公布的三年净利润分别为2.14亿元、2.3亿元和2.06亿元，总计6.5亿元。

　　2

　　2018年实际产量约为财报披露产量的1/3

　　艾默生称通过详细调查收集到的大量信息证明，公司2018年实际煤炭产量约为其公布的1/3，这些信息来自南方能源公司采矿业务的人士，包括客户、前员工等人员，且每一条信息都有至少两个独立来源证实。不仅如此，艾默生还附上了录音对话。

　　其中特别提到，罗州煤矿自去年8月份关闭以来，实际产量仅为2018年报告产量的5%；威奢煤矿实际产量仅为南方能源宣称月产38.8万吨的四分之一，即月产仅9万吨煤炭，在2018年下半年，频繁的矿井漏水中断了生产，停产长达1月之久；拉苏煤矿平均月产量为2.2-2.3万吨，低于公司宣传的水平，因此三个矿山的实际产量数据相加，可以得出2018年的产量总和为38.6万吨，相当于南方能源声称产量的三分之一。

　　3

　　对主要客户虚假销售

　　南方能源在招股书中披露了公司6大客户，分别为：1、六盘水苹贵经贸有限公司2、赫章县同创矿业有限公司3、武汉锐尔特工贸有限公司4、贵州瑞金航贸易有限公司5、贵州金坤贸易有限公司六盘水市鐘山区杏丰洗煤厂。

　　然后，通过ECIS提供的这六位客户的关键财务数据，南方能源对这6个客户的销售额与他们各自的收入进行比较，发现这6家公司中的4家公司收入一直低于南方能源所声称的对他们的销售额。并且同样对每个信源进行两次交叉验证，还附上了录音对话。

　　4

　　煤炭价格异常高于同行

　　艾默生报告称，南方能源和飞尚无烟煤非常具有可比性，二者都地处贵州且都是无烟煤的生产商，但从财报看出，南方能源的息税前利润（EBIT）一直高于飞尚无烟煤，其中2014年和2015年，因煤炭价格大幅下跌，飞尚无烟煤遭受损失，但南方能源却声称并未受到煤炭价格下跌影响，2016年和2017年，飞尚无烟煤的RBIT利润率在煤炭价格反弹的推动下有所回升，但南方能源继续报告利润率稳定。

　　时报君查阅飞尚无烟煤财报发现，2014年至2015年公司净利润的确处于大幅亏损状态，2016年亏损有所减少，但南方能源2014至2015年净利润却分别为1.44亿元、1.6亿元，非常稳定。

　　5

　　财务和估值

　　艾默生报告称2013年至2018年间，南方能源的实际收入仅占公布数字的20%。控股股东徐波自上市以来一直保持较高的市盈率，通过出售和质押股票筹集资金，维持了这一庞氏骗局，但这已经不再可持续。由于其严重的会计造假和流动性困难，南方能源应该被予以“除牌”。

　　南方能源回应质疑：称做空报告蓄意误导

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　　南方能源今日发布澄清公告，称Emerson Analytics的报告蓄意误导，混杂着不实且没有根据的揣测，旨在操控股价并损害上市公司声誉。

　　公告称，公司董事确认，彼等于该报告发布前并未被联系或接受其采访以核实该报告载列的任何数据或资料。该报告披露了其作者可能于公司股权及/或衍生工具中拥有好仓或淡仓，并因此在公司股份价格下跌时可实现巨额收益。

　　反驳的点在于：

　　1、 不恰当的同行业对比，虽然南方能源与飞尚无烟煤都生产无烟煤，但是不同热值和含硫量，供应细分市场不同，市场定价也不同，如此对比不恰当。

　　2、 自ESCI获得的资料与集团2016年至2018年年度报告之间的财务资料不匹配。因为提交给ESCI的数据一直通过代理公司提交的年度报告，代理公司提交的资料不准确。

　　3、2018年的实际产出约占报告产出的三分之一。

　　报告提到的数据部分未经核实，其采访对象的身份未经确认，不足以信。此外，公司有严格控制销售流程，以确保实际产出的准确性。

　　4、公司6位主要客户，在IPO尽调过程中保荐人连同相关专业各方都进行了实地走访，调取了销售合同，增值税发票以及自税务部门获取的数据等交易，与集团公司披露资料一致。

　　5、EBIT利润率高。煤炭作为大宗贸易商品，不同煤质不同用途的煤炭产品价格在公开市场上是非常公开透明的，在成本相对一致的前提下，不同的销售价格当然会直接导致利 润率的不同。

　　但澄清并没有对股价起到作用。此前南方能源被安信证券唱好，并被列入潜在港股通标的。里昂上周亦发表研究报告，看好南方能源（01573.HK）获纳入港股通标的。但目前来看，公司恐怕是凶多吉少。

　　值得一提的是，南方能源控股主要股东Lavender Row Ltd．（由公司主席徐波家族所持）于2017年签立贷款协议，向招银借取2581万美元（约2.01亿港元），还款期3年。Lavender并把1.436亿股南方能源（约20%南方能源股权）质押予招银。

　　本年3月初，招银要求Lavender在3月22日前缴付第二期还款及预缴第三期还款的利息，否则会出售押股。

　　今年7月8日至9日，招银国际金融在市场上以每股11港元的价格出售了16万股南方能源股票。招银国际金融之所以处置这些股份，是因为徐波无法偿还债务。这一点艾默生报告中也明确提到。

　　披露易显示，招银为公司第一大经纪商持股33.88%，持股量2.43亿股。值得注意的是，这和公司控股股东的持股量相差无几。

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责任编辑：陈志杰