张兰丁：技术创新和资本推动是企业存活的关键

　　新浪财经讯  由标点财经研究院联合《投资时报》社主办的 “见未来·2019 第二届资本市场高峰论坛暨金禧奖年度颁奖盛典” 12月10日下午在京举行。矽亚投资CEO张兰丁发表了“跨越周期的智慧——全球产业百年变迁史”的主题演讲。

　　张兰丁表示，通过研究发现，一个企业要想生存下去，技术创新和资本推动都至关重要。技术创新是推动产业变迁、引领经济发展、大国崛起的驱动力量。工业革命后，全球经历了五次康波周期，每一轮周期的起始都以一个突破性的技术作为标志，而第六次技术浪潮将推动新一轮的经济周期。资本从大航海时代走到了人类文明历史舞台的中心，资本推动了工业革命、技术创新等。

　　相对于上世纪90年代，家电等行业的蓬勃发展，从2008年以来，金融、地产和汽车成为发展主力军，股票也受到了投资者的热烈追捧。最后，他表示，无论是基础经济，还是新经济，都将在技术创新和资本助力下不断升级，中国必将迎来百年长牛。

　　以下为发言实录：

　　张兰丁：各位嘉宾大家下午好，首先感谢主办方投资时报的邀请，让我能有这样的机会跟大家分享我们的研究和观点。

　　我们都知道经济正好到了转型这一时刻，我们如何在未来能够发展的更好，我们可以通过历史上百年的产业变迁，让我们能洞悉些许的未来，为大家的未来经营好奠定基础。我们总结了135年的数据，我们发现美国中小企业的平均寿命是7年，大型企业的平均寿命是40年，在中国民营企业的平均寿命只有2.9年，中小企业的平均寿命是2.5年，大型企业的平均寿命是7.8年。我们看到12/1，表示1895年的时候创造了人类历史上第一个股票指数，当时包含了11种工业股票，到1897年的时候一分为二，包含了12种工业股票，12家上市公司里面至今只有一家公司活到今天，他的名字是通用电器。我们都知道通用电器在百年之中的发展非常值得我们所有上市公司学习，为什么这一百年来这一家公司能够活到今天。全世界第一家上市公司是1965年是荷兰人创立了今天全球股票交易的游戏规则，他赋予了上市公司并购套利的机会。

　　上市公司可以通过不断的兼并收购那些好的行业的好的企业，而剥离开逐渐下行的行业的企业，永葆青春。我们看到百年的通用电器一直走到了今天，100/2表示中国每年倒闭的民营企业每分钟超过了2家。五百强企业在上个世纪平均在榜时间是70年，现在只有15年，五百强企业CEO平均任职周期是十年，而2019年只有4.5年，全球的投资者给予经营者的压力是越来越大，5/26表示发展中国家在五百强企业只有5%，现在已经接近三分之一，2019年中国在全球五百强企业中占有129家公司，超过美国121家公司，11-31是按照收入的要素表示的，我们知道劳动密集型、资本密集型、技术密集型和专业知识密集型，五百强企业在专业知识密集型的时候，上个世纪只有17%，而今天已经超过了三分之一。

　　中间有一个0，我们研究全球各个国家企业的情况，我们发现中型企业消失殆尽，什么是中型企业？年销售额5000万美元到5亿美元的企业，为什么会发生这种情况？我们可以看一下，大型企业因为研发比较强，而在未来会有很好的发展，比如在2018年，全球研发前20强的企业中，我们看到瑞士的罗氏制药，他们在过去一年投入研发经费是114亿美元，占销售额18.6%，罗氏制药三款抗癌药物全球销售额210亿美元。小型企业因为灵活度，可以非常快的响应市场，中型企业麻雀虽小但五脏俱全。中型企业有三个出路，第一是努力做大做强，跨越中型企业陷阱，第二是卖掉，随着一代创业者年龄增大会卖掉，全球90%的并购围绕标的都是中型企业，第三就是破产倒闭。

　　企业为什么会发展的好，为什么会发展的不好？1896年查尔斯提出一个企业的好坏50%是由行业决定的，用投资人的话来说投资就是投给行业，对行业的投资起始于对行业深刻的研究和理解。宏观经济决定一个企业好坏的30%，大部分的行业和企业都是顺周期的，当经济好的时候行业也好企业也好，当经济下行的时候行业可能也受到冲击，企业也会受到影响。企业自身决定了一个企业好坏的20%，具有五倍杠杆，企业做的最重要的决策是什么时间什么地点进入什么行业，提供什么产品和服务，用什么方式参与竞争。企业在决策的过程中最重要的是当经济也好、行业也好的时候，我们称之为系统性的机遇，如何借力系统性机遇，如何抵抗系统性风险，这对企业来说非常重要。因为秋天来的时候，可能大部分的企业要扫地出局了，如何能够生存下来。

　　我们通过研究发现，一个企业能够活下来的研究，其中两个非常重要。一个是技术创新，一个是资本的推动。我们通过全球过去经历的五次康波周期可以清晰的看到科技对整个产业变迁巨大的影响，我们看到1765年的时候瓦特改良了蒸汽机，由此掀起了第一次技术浪潮，第一次技术浪潮纺织布和炼铁产生巨大影响，英国在那个时代是整个世界的中心。第二次技术浪潮的时候蒸汽机开始进一步影响到铁路、轮船、交通运输，这一次康波周期从1845年开始，沿袭了47年。第三次技术浪潮开始是钢铁、电力、重工程、内燃机，这个时代注定属于美国时代，1892年开始56年，美国从1890年成为世界经济第一，1894年成为世界制造业第一，2010年被中国人超越。第四次技术浪潮石化和汽车1907年就开始，经历了一战和二战，1948年对全球经济产生巨大的影响。而我们今天所使用的这些技术主要是第五次浪潮包括了原子能、电子计算机、空间计算、生命科学和材料科学。我们现在正在经历第六次技术浪潮，我们可以快速回顾一下过去百年以来所有的跨历史时代的技术创新，包括从1765年瓦特改良蒸汽机时代开始，到1825年英国的铁路，到1876年的贝尔发明电话，1885年发明三轮汽车，1895年发明无线电报，1903年莱特兄弟发明飞机，这是二十世纪最耀眼的发明之一。我们看到科技不断的掀起新的篇章，包括1957年苏联的人造卫星，1969年人类开启太空的一大步，1971年微处理器，1973年摩托罗拉的无线手机，以及1973年个人电脑，1975年的数码相机等等，包括DAAS系统，1980年索尼随身听，我们看到科学技术不断往前发展。

　　技术创新是推动产业变迁，引领经济发展，大国崛起的主要力量。工业革命后，全球请五次康波周期中，每一轮都是以一个突破性的技术作为中心，现在正在经历第六次的技术浪潮包括人工智能、物联网、智能手机、云端计算、量子计算、混合现实、数据分析、人类增强、网络安全、社交网络、先进的数码科技、合成生物科技、3D打印、医学、能源、食物和淡水科技。能源上中国还是高度依赖能源的国家，我们对外的原油依存度超过70%。食物和淡水科技中国56%的城市是缺水的，没有油可以双腿走路，没有水人类将无法生存。我们还看到智能城市、先进材料、太空科技。全球科技实力中，美国从上个世纪七十年代就一直遥遥领先，在全球诺贝尔获得奖中70%的获得者都是美国，美国顶尖科学家1475人，英国200所大学中英国有32所，顶尖科学家346人，然后是日本、法国、德国。全球前10个国家投入的研发经费中占全球研发的80%，而中国和美国两个国家投入研发占全球研发48%。我们可以通过研发强度看到各个国家投入研发在过去20年中占GDP的比重，韩国排在第一，接下来是日本、德国、美国、法国和中国。如果说科技不断的发展，而资本是促进科技发展的助推剂的话，我们可以看到当大航海时代开始的时候，买德仑、达伽马在海上颠簸的时候，资本在大航海时代已经开始崭露头角。

　　全球的资本市场是80个资本市场，总的上市公司是52585家，全球的上市公司市值加起来已经超过85万亿美元。市值超过1万亿美元以上的交易所超过了18个，占全球GDP2018年的111%，18个交易所里面市值占全部交易所市值89.96%，而在全球资本市场的分布上，我们可以看到北美市场的三个交易所占了全球的43.55%的市值，欧洲占15.63%，而我们亚太，包括上交所、深交所、港交所、东交所占25.59%。

　　全球的资本市场之外，我们还看到全球的PE市场的规模，目前为止全球PE市场规模是5.23万亿美元，2018年的时候全球募资7140亿美元，截止到现在为止，我们看到中国基金业协会备案的基金管理公司超过了25000家，管理资产市值超过13.4万亿人民币。在这些过程中我们看到全球基金分布里面并购接近三分之一，风险、投资占12%，基金的成长基金只有不到7%。

　　在技术创新和资本推动下，全球经历了六次主要的并购浪潮，第一次是十九世纪末，美国经历的横向整合，75%的公司为此而消失。第二次并购浪潮主要是以纵向整合，行业的集中度进一步提升，85%的企业并购，涉及的是纵向并购。第三次并购浪潮是上个世纪六十年代，我们看到这一次受法案影响，企业的横向并购是违法的，企业只有开始做多元化，我们看到集团公司的时代开始诞生。随着日本企业廉价高质的产品在70年代冲击美国，我们看到第四次并购浪潮，这一次的并购是以金融并购加上回归时代，这跟我们今天的中国有非常相近的地方。第五次的并购浪潮是全球并购的时代，这一次全球的并购总额超过了1.1万亿美元。第六次并购浪潮主要是由金融机构主导的。

　　我们可以看到美国产业的变迁，通过近百年美国产业的变迁可以看出变迁趋势，开始的时候都是从基础设施、公用事业开始，然后到重化工业、服务类第三产业，再转向新技术、高新技术企业。在转型的过程中，我们看到传统产业的占比，从70年前的78.4%到现在的44.2%，而新兴技术产业从之前的14.6%到现在的21.8%。金融行业在美国近二十年来得到飞速发展，目前的占比在美国五百强中占比达到17.8%。我们从美国二级市场热点中也能看到股票演变的过程，刚开始十九世纪初的时候主要是运河股，十九世纪末的时候是电信点报，到20世纪前20年钢铁股、汽车股，50年代基础设施建设是铝业发展，60年代电子工业股、塑料股发展。20世纪70年代经历两次经济危机，石油股开始发展，今天我们看到网络股、科技股得到了飞速的发展。我们从120年前美国股票的市值分布上也能看出端倪，金融业没有发生大的变化，交通运输业发生巨大变化，120年前占比38%，今天只有2%，取而代之的是通讯、信息技术、健康医疗占美国股票市值三分之一。

　　我们还可以从美国前十大市值上市公司看出整个产业变迁的痕迹，一百多年前的时候市值最大是美国钢铁、美国电话电报公司，以及标准石油，钢铁等等到五十年前的时候，我们开始看到一些熟悉的科技，包括IBM、柯达、通用汽车、通用电器等等。但是到了今天前五大市值公司我们看到全部改成科技型股票，我们看到苹果、Alpha、beta，亚马逊、脸书。

　　我们再回顾一下中国百年产业变迁的情况，刚刚解放第一产业农业占比68%，今天占比只有不到7%，那个时候工业发展比较薄弱，但是今天我们的工业产值已经占比是41%，而服务业超过一半以上，达到52%。在解放的这三十年中，我们主要是以轻工业和农业为主，到了七九年纺织业、家电、轻工行业得到快速发展，九二到九七年的时候，家电、食品饮料、纺织服装、轻工制造快速崛起。九八年到零八年以后，金融、房地产、汽车行业成为中国经济的支柱产业，房地产投资占中国GDP的14.04%，到2019年9月为止，汽车行业占中国GDP6.5%。我们也可以从前一百家市值公司的分布情况来看出产业变迁的痕迹，在改革开放的初期，轻工业快速发展，那个时候领涨的股票主要是长虹、小天鹅等等这些电气，九七年以房地产的时代飞速发展，中石化、宝钢成为发展的力量，2008年次贷危机到今天的时候，金融、地产、汽车成为发展的主力军，银行非银两大类分别以8.5万亿和3.12万亿高居榜首。

　　我们从美国GE百年变迁中也能看出整个经济发展端倪，企业刚开始的时候，1932年之前主要是查尔斯这个时代，以传统产业为主。1932年GE资本成立之后，一直到2015年接近一百年都是科技与金融结合，包括查尔斯、拉尔夫时代，一直到上个世纪韦尔奇的时代，金融行业占GE50%。但是到了今天近二十年，我们看到金融行业从GE的业务收入中超过50%到今天不到7.8%的比例，我们看到GE逐渐的回归到实体行业中。

　　最后在全球产业的变迁中，我们把经济分了三层。一类是传统经济，就是传统制造型企业，通过科技创新，不断通过转型实现未来的发展。矽亚正是帮助传统的企业扭亏为盈而受到大家的尊重，这是传统的旧经济时代。还有是基础经济，则是以设备、机床、材料为主的，是一个国家的中坚力量，这个部分中国还有非常大的发展空间，需要大量的研发投入。还有一些是新经济，新经济永远是非常亮丽的一抹，但是发展不是特别稳定。我们相信在科技创新和资本的推动下，中国的企业经过调整，未来也会发展的越来越强大，中国必将迎来百年的牛市，谢谢大家。

责任编辑：曹婕