汇丰晋信基金基金经理陈平：寻找苹果产业链的“四好”标的|成长股_新浪财经

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原标题：汇丰晋信基金基金经理陈平：寻找苹果产业链的“四好”标的来源：央广网

中央广播电视总台经济之声《基金观察》，记者刘思强专访汇丰晋信基金陈平，本期主题：寻找苹果产业链的“四好”标的。

刘思强：从2012年便开始深耕TMT领域，不仅经历了最早的苹果产业链启动期，而且完整穿越了上一轮成长股牛熊，这样的经历对你目前投资框架的形成有哪些影响？

陈平：我觉得非常有帮助。因为从我入行到开始管理基金，基本一直处于TMT的牛市，而从我接手基金后，市场就进入熊市，开始下跌，TMT行业一直跌到2018年、2019年。但其实一上手就碰到熊市是非常好的经历，你会不断地反思、敲打和完善自己的投资框架体系。

在这个过程中，我发现A股所谓的核心资产最后表现是非常好的，这影响我逐渐形成了现在的投资理念和框架。一言以蔽之，就是寻找能够持续成长的优秀公司，并且陪伴它们一起成长。

刘思强：在现有的投资框架体系里，仓位选择、行业配置，以及个股选择，你最看重的是什么？

陈平：在仓位的选择、行业的配置和个股选择三个维度里，我更多的精力会集中在个股的选择上，重点寻找那些能够持续成长的优秀公司。

相对来说，行业配置更多是一种结果，我更多是从个股层面来选择。假设我在某个行业找到三个值得配置10%的个股，这个行业配置可能就有30%，我不是自上而下去选择每个行业的配置比例，而是在个股选择上找到了这些公司，反过来配出了行业的比例。所以，我们的重点基本上都在第三个层次，也就是个股选择上。

刘思强：在个股的选择上，怎样找到你最看中的长期持续成长的个股？

陈平：我把它总结为“四好”：好行业、好格局、好公司、好价格。前三“好”基本是描述公司的基本面，第四“好”描述的是估值。判断标准如下：

好行业，我们要求行业空间比较大，而且它必须是在快速释放的过程中。如果这个行业上升空间是10倍，但我并不知道什么时候能到10倍。比如半导体行业，我管理这么大规模的资金，一直到去年，我都没有买过半导体。为什么？因为大家都知道，半导体行业有非常大的技术难度，它的发展相对是比较慢的。为什么从去年开始，投资了很多半导体？因为行业逻辑发生了变化。国产化替代从想象的空间变成现实的空间，所以市场从去年下半年开始，半导体行业的业绩是所有资产里面最好的。

好格局要求稳定一点，不要有新的竞争者破坏格局，要关注格局的变化。具体来说，一个业务模式未来可能占据很明显的市场空间，但是现在处在格局未定的状态，必须一直烧钱到淘汰几个玩家之后，最后那个赢家才能赚钱。对于这种当前无法判断格局变化的，我们觉得可能不是很好的投资机会。

也就是说，我们更看重从1到10的机会，相对不太看重0到1的机会。因为0到1的机会不确定性太大，它更适合企业家或者风投市场去投资，不适合二级市场去投资。

其次，我们还要特别重视格局发生变化。尤其对于TMT行业来说，我们可以观察巨头们，比如阿里、腾讯、华为……都有随时改变格局的能力，因为这些公司太强大了，它们在决定做某一个业务的时候，基本上都能改变这个业务的现有格局，这也是我们需要关注的。（文中所涉个股仅为示意用途，不构成投资推荐。）好公司的标准大家比较常见，比如有很好的管理层，很好的战略能力，同时细节能力也很好，也就是能选对方向，同时还能很好地执行，会按照对的方向走出来等，这些也是常见的大家对于好公司的要求。上面的部分都是基本面。

刘思强：最后落到好价格的问题上，好价格的好公司对投资者来说总是很难遇到，在基本面确定的前提下，怎样确定好价格？

陈平：其实对于成长股投资来说，基本面是第一位，估值是第二位的。因为成长股基本面变化太快了，一方面在于可能成长速度会很快，假设当期估值100倍的公司，如果复合成长是40%（1.4的平方是1.96），两年的时间里如果股价不涨，估值就会降到50倍，所以高成长对于估值消化是非常明显的，更别说如果有百分之百的成长，估值可以直接砍半了。

另一方面在于成长股的生存概率会很低。因为成长股面临很多不确定性，很有可能现在还好的公司，可能明年就没有了。现在让你在成长股里挑一个0.3倍PB的TMT公司买入，很可能第二年之后就没有了。因为市场之所以给这么低的PB，肯定是因为公司在选方向上出了重大问题。所以我认为对于成长股来说，基本面研究是最重要的，第二位才是估值。

风险提示：以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。