【东北晨会0923】行业深度：从特斯拉看电动车热管理行业趋势/1-8月房地产数据点评/基金研究系列之六/星期六/调研邀请|特斯拉_新浪财经

原标题：【东北晨会0923】行业深度：从特斯拉看电动车热管理行业趋势/1-8月房地产数据点评/基金研究系列之六/星期六/调研邀请来源：东北证券研究所

总量研究

【东北金工肖承志/王家祺】基金研究系列之六：国泰中证500指数增强A投资价值分析。中证500指数：风格切换中不易踏错节奏。“基金抱团”现象边际弱化，风格正在切换：风格正在切换。近期动量因子和大市值因子同样处于回撤状态。虽然不能推测抱团瓦解，但边际已经弱化。

对创业板绩差股炒作的监管有利于资金配置绩优龙头股：监管规范下，市场投资将更加理性，对绩差股的炒作行为将得到有效遏制，而这对真正具有业绩支撑的龙头股来说无疑是利好。

低利率时代为权益资产提供了舒适环境：预计全球的低利率环境短期内不会结束，低利率直接体现在分母端的贴现率将会保持一个较低水平，有利于权益资产的表现。

中证500是当前市场中更优的宽基选择：我们认为中证500指数的行业配置更均衡，囊括了众多细分行业龙头，在风格切换中不易踏错节奏。并且其估值较低，在市场上涨中也将有更大的空间，目前具备配置价值。

国泰中证500指数增强A投资价值分析。国泰中证500指数增强A介绍：国泰中证500指数增强A（003760）于2019年5月17日由其他产品转型成立，当前规模为0.08亿元。此外，国泰中证500指数增强C（003761）当前规模为0.37亿元。

业绩表现优异，连续6个月跑赢基准：国泰中证500指数增强A今年以来累计收益率为21.23%，超额收益为1.41%，自今年3月以来，连续6个月跑赢基准指数。

基金管理人介绍：基金经理谢东旭先生，10年证券基金从业经验，3年投资管理经验，具有丰富的被动指数和增强指数产品管理经验，于2019年11月1日起担任国泰中证500指数增强A基金经理。

国泰基金新股申购能力突出。国泰基金具备很强的新股申购能力，今年以来，国泰基金在主板、创业板、中小板和科创板的新股申购入围率分别是99.96%、97.92%、99.95%和89.25%。此外，根据我们的测算，目前1.2亿A类账户普通新股申购年化收益率为3.31%，0.6亿A 类账户科创板和创业板注册制新股申购今年累计收益率分别为13.30%和2.79%。

行业研究

【东北新能车笪佳敏】行业深度：从特斯拉看电动车热管理行业趋势。1、汽车电动化对热管理要求大幅提高，系统急需匹配、改进和完善。电动化对热管理提出更高的要求：1）新增电池、电机、电控、电子信息系统等，热管理的耗能需求显著提升。2）内燃机被取代，系统丧失重要热源。电动车经典热管理系统针对六大热管理目标构造三大热力循环，其能量来自于电池，对电动车续航造成较高的损耗。

2、特斯拉车型热管理系统的演进代表了热管理系统的发展方向。1）Model S/X直接采用电池液冷；采用四通阀构造余热利用循环，使用电机产生的余热加热电池。2）Model 3创新性的将水循环的阀、水箱、泵集成为superbottle，将系统大幅简化；采用APTC实现电池加热与座舱加热的独立；利用油冷器高效回收电机产生的余热；构造ADAS系统的冷却回路。3）Model Y采用热泵系统移除高压APTC；利用八通阀将复杂系统大大简化，实现了对车辆余热的极致利用。

当前电动车热管理系统方案尚未统一，各车型差异性较大。随着电动车不断渗透，系统方案有望趋向于成熟。系统的改进方向是节能、集成与高效：节能直接决定其续航；集成好处多多；安全性要求其高效。特斯拉热管理系统的演进代表了热管理系统的发展方向。

3、电动化打开广阔市场空间，培育优质赛道。汽车电动化以及系统优化过程中，零部件变换导致其价值大幅提升。我们测算燃油车电动化过程系统单车价值量提升超过50%达5000-6000元，Model Y热泵系统较经典热管理系统价值再提升约1000元。燃油车电动化大势所趋，新能源汽车销量的高速增长叠加单车价值的提升，预计2025年全球/全国热管理系统市场空间达600/350亿元。电动压缩机、阀类、换热器类价值量提升明显，且在集成化过程中处于核心地位。

4、国内企业立足核心单品，向系统级发力。1）三花智控为阀类全球龙头，先发优势显著，技术积淀深厚，与特斯拉深入合作，热泵系统布局完善。2）奥特佳为国内电动压缩机龙头，客户集中于自主品牌，产业链成本压力造成业绩下滑，突围之路道阻且长。3）银轮股份为换热器龙头，客户资源丰厚。全面向热管理系统覆盖，与特斯拉供应稳定，有望持续实现突破。、

【东北房地产王小勇】1-8月房地产数据点评：累计销售金额增速转正，土地市场热度边际回落。投资增速高位走稳，开工回落竣工改善。8月房地产开发投资同比+11.8%，增速高位走稳。我们认为在“345”融资新规压力和疫情趋缓经济恢复流动性环境收紧预期下，房企拿地等投资行为会更加审慎，土地购置费增速未来或有放缓，房地产投资增速具备下行压力。8月新开工同比上升2.4%，增速出现年内首次下滑，同期竣工同比-9.8%。尽管新开工8月增速有所回落，但我们认为在“345”融资新规压力下房企通过抢开工、促回款努力改善资产负债表的意愿是十分充沛的，因此预计短期内新开工增速仍有上行动力。竣工方面，尽管8月表现仍然相对较弱，但同比降幅已出现边际收窄，此外因为房企竣工多集中在四季度，年中数据意义相对有限，房企在疫情拖延、赶工尽力完成全年销售目标背景下，重心也更多向新开工端倾斜，造成短期竣工表现相对较弱。我们仍然维持未来1-2年内竣工增速将持续改善的判断。

土地购置面积连续两月下滑，溢价率仍维持相对高位。8月土地购置面积同比-7.6%，增速连续两个月出现同比下滑。百城土地成交溢价率为15.1%，环比下降0.7个百分点，连续6个月保持15%左右相对高位。从溢价率角度看8月土地市场仍然维持较高热度，但从成交量角度看土地市场已出现降温迹象，体现了房企在融资新规压力叠加近两月多城调控收紧背景下土地投资力度有所放缓。

累计销售金额增速转正，单月增速再创近两年新高。1-8月商品房累计销售额同比上升1.6%，增速实现年内首度转正。单月销售额同比增长27.1%，增速继上月后再创近两年新高。传统为销售淡季的7、8两月因为低基数和房企推盘量较往年的明显提升而提供了超预期的销售表现，8月销售的持续火爆再次印证了我们此前的观点。传统为销售旺季的金九银十即将到来，四季度也是房企传统的推盘旺季，预计单月销售增速仍将维持在较高水平，全年成交量增速有望实现同比正增长。

个股推荐业绩确定性强、资源卓越的一线房企：万科A、金地集团、保利地产、华夏幸福和招商蛇口；建议关注二线龙头房企：滨江集团、中南建设、蓝光发展、金科股份、荣盛发展和旭辉控股集团；持续看好龙头物管公司：碧桂园服务、保利物业、永升生活服务和招商积余。

公司研究

【东北传媒宋雨翔】星期六（002291）事件点评：单日带货GMV破亿，直播带货新台阶。事件：遥望网络旗下签约明星/达人王耀庆、瑜大公子、李宣卓、柠檬鞋业等9月19日带货数据表现亮眼，单日合计带货GMV突破1亿元，带货实力再上新台阶。

点评：GMV质量齐增，直播带货实力充分验证；遥望网络9月19日快手平台直播带货单日GMV达到1.11亿元+，带货数据实现新的突破。据壁虎看看数据，其中瑜大公子7,866.74万+，对应138.18万订单；李宣卓2,149.38万+，对应13.43万订单；王耀庆809.29W+，对应23.49万订单；柠檬女鞋203.21W+，对应2.77万订单；尤其是此次直播带货中，瑜大公子未进行挂榜直播，最高在线人数10万+，GMV质量不断提升，充分彰显遥望网络KOL端的运营能力；

供应链整合能力持续加强，优质品牌合作不断；9月19日当日近500件商品陆续亮相4位主播直播间，带货商品品牌化趋势明显且品类更加丰富多元；以瑜大公子直播间为例，不仅包括欧诗漫、奥洛菲、珀莱雅等知名美妆品牌；美的、iQOO、飞科等3C品牌也加入品牌合作阵营，品牌合作深度和供应链丰富度不断提升；

下半年电商高景气度，直播电商表现值得期待；天猫、快手等平台已陆续发布2020年双11招商规则，尤其是快手116购物狂欢节推出预计将持续引爆直播电商热度；遥望网络作为作为直播电商生态龙头企业将全面受益行业红利，全年GMV预计实现爆发式增长；

投资建议：预计公司2020-2022年归母净利润1.91/4.73/7.19亿元，EPS为0.26/0.64/0.97元，对应PE为69.09x/27.94x/18.38x，维持“买入”评级。

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