富途研选 | 新冠疫情冲击下，美股有多大风险？|富途_新浪财经

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原标题：富途研选 | 新冠疫情冲击下，美股有多大风险？来源：富途研选

本文精编自中信证券《新冠疫情冲击下，美股有多大风险？》

摘要：受新冠疫情冲击，美股连续下挫，美股有多大风险？通过对历史上发生的疫情回溯发现，如果目前的新冠病毒，和大型流感更相似的话，那么它对世界经济和贸易的影响，应该是有限的。股市在短期内，发生10%到15%左右的回撤，属于正常范围。而美股回调后，科技股和银行股迎来配置机会。

新冠疫情冲击，美股连续下挫

受疫情全球扩散的冲击，2月20日以来，全球主要股市都出现了大幅回调，美股三大指数连续下挫。除了科技股、特别是半导体行业，近期领跌的行业主要集中在航空、旅游、能源等。由于近期美国3个月与10年期国债收益率再次出现倒挂，美国的银行股跌幅也非常显著。

值得一提的是，对于美股来说，2018年圣诞节以来的「涨估值」模式一直延续至这轮回调的开始，流动性宽松的溢出效应带动标普500指数于2月14日突破19倍的水平，创下2000年科技股泡沫后的新高，也接近过去十年以来均值以上两倍标准差的水平。

以史为鉴，过去疫情对股市影响

疫情对美股的负面影响到底有多大，我们不妨先来回顾一下最近的埃博拉疫情和2003年非典疫情对于股市的影响情况。

来看一下距离我们最近的埃博拉疫情。

2013年12月，埃博拉病毒在非洲国家几内亚开始传播，并迅速扩散到西非其他国家。埃博拉的致死率非常高，在有些国家甚至高达90%。从2013年12月开始到2016年1月疫情消退，大约一共有28000多人被感染，死亡11000多人，主要集中在非洲。疫情的拐点，发生在2014年11月份左右。从那以后，疫情得到控制，感染人数增量逐渐变慢。

从2013年12月初到2016年1月末，美国的标普500指数，从1775点上涨到1940点，累计上涨9.3%左右。其中比较明显的回撤，发生在2014年10月，也就是埃博拉疫情最严重的时候。当时的标普500指数，回撤幅度达到了7%左右。同期的全球股票指数（以URTH衡量），回撤幅度为8%左右。

在2014年10月之后，标普500指数迅速反弹，在2015年上半年达到2100点左右的高点。2015年年底，标普500指数再度发生回撤，股指跌回到1940点左右。但那个时候，埃博拉疫情已经得到了有效控制，因此股市的下跌，和埃博拉疫情并不一定有直接联系。

总体来看，埃博拉疫情，其影响范围主要在非洲，对世界其他国家的影响有限。由于其致命性非常高，宿主还没有来得及传播给别人就病倒了，因此其传播范围有限。以美国股市为代表的全球资本市场，发生了短暂的7%左右的回撤，然后就很快涨了回去。

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接下来，我们再来看一下2003年非典的疫情影响。

2002年11月，非典在中国广东的顺德开始爆发。在接下来的几个月内，非典病毒迅速扩散到中国其他省份，以及中国香港、加拿大、新加坡等地区。非典的平均死亡率，要远低于埃博拉，大约为10%左右。截至2003年7月，非典疫情基本消退。全球一共有8000多人感染非典，774人死于非典。非典的影响范围，主要在中国和周边地区，对世界其他地区的影响比较有限。

从2002年11月到2003年7月，标普500指数从908点上涨到990点，累计涨幅9%左右。其中比较大的回撤，发生在2003年第一季度，也就是非典疫情最严重的时候。在那3个月里，标普500指数的回撤幅度达到了14%左右，同期的全球新兴市场股票指数（MSCIEM）也回撤了13%左右。

但是在2003年3月中达到低点后，全球股市迅速回升。标普500指数和新兴市场指数在接下来的三个月内，分别上涨了26%和25%左右。总体上来看，对于非典疫情，政府一开始应对有些手忙脚乱，但后来有效的控制了疫情的发展。其对于股市的影响，前后共持续了3个月左右，并没有造成长期的不良影响。

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如果目前的新冠病毒，和大型流感更相似的话，那么它对世界经济和贸易的影响，应该是有限的。股市在短期内，发生10%到15%左右的回撤，属于正常范围。

回调后科技巨头和银行股有配置价值

中信证券认为，美股回调后以FAAMNG为代表的科技股仍将吸引增量资金。

先从回购看。近五年来看，标普500上市公司回购是美股增量资金最大的来源。2015年至2019年标普500公司回购金额为3.19万亿美元，相对指数同期市值的9.57万亿美元的增幅比例高达33.3%。

而科技股因为有钱是最热衷回购的，科技行业2019年合计回购金额高达2176亿美元，且2019年四季度每月占整体标普500回购金额的比例都维持在45%左右的水平。

再来看ETF被动配置资金。以科网股为代表的信息技术和可选消费行业由于近年来估值的逐步抬升、市值占比的扩大，持续吸引ETF资金的流入，其中FAAMNG的合计市值占比从2012年末的8.4%上升至2019年末的17.4%。「ETF资金被动配置科技巨头，提升估值和市值，吸引更多增量被动资金配置」的正反馈效应，是推动2019年标普500大涨28.9%的重要因素之一。