百济神州(06160)见龙在田，创新药新星迎质变

原标题：百济神州(06160)见龙在田，创新药新星迎质变 来源：国泰君安

本报告导读：

百济神州专注于抗肿瘤创新药研发和商业化，通过前瞻性布局以及国际战略合作成为 中国医药 创新领头羊。公司现迎质变阶段，自主产品即将进入商业化爆发期。

首次覆盖，给予“中性”评级。百济神州专注于肿瘤创新药研发和商业化，自主研发产品进入商业化爆发阶段，预测2019-2021年收入分别为4.67、3.77、6.71亿美元，由于公司近期无法实现盈利，我们采用DCF绝对估值法，给予目标价99.2港元，首次覆盖，给予中性评级。

抗癌药物市场大，增速快。弗若斯特沙利文预计，2019-2023年全球药物市场CAGR约5%，2023年达约1.6万亿美元，全球肿瘤市场CAGR约为11%，2023年达2500亿美元，占全球药物市场的16%，明显高于全球处方药市场增速。2019-2023年中国药物市场CAGR约7%，2023年达3220亿美元，中国肿瘤市场CAGR为14%，2023年达450亿美元，占中国药物市场的14%，明显高于全球肿瘤市场增速。百济神州作为专注于肿瘤创新药的公司有望从这一趋势中获益。

重磅药物即将实现商业化，产品管线通过战略合作优化。2019年11月，泽布替尼获得FDA批准上市治疗复发难治的套细胞淋巴瘤，成为第一个在美获批上市的中国自主研发抗癌新药。公司自主研发的PD-1单抗已进入最后行政审批阶段，国内获批在即。未来公司差异化的后续临床开发有望拓展多种适应症，驱动两款新药销售放量。公司签署10余项战略合作，优化产品管线并获得现金流，依靠强有力的商务拓展，目前在后期临床的项目数和所覆盖的适应症数目方面均抢先于中国同业，公司发展面临的风险明显小于仅拥有单产品或少量产品的初创生物技术公司。

百济神州(06160)见龙在田，创新药新星迎质变