比亚迪(002594)新能源车销量拖累整体销量增长

原标题：比亚迪(002594)新能源车销量拖累整体销量增长 来源：东方证券

核心观点

新能源车销量下滑拖累整体销量，燃油车销量同比实现正增长。9月公司整体销量4.07万辆，环比增长13.1%，同比下滑15.0%，主要受新能源车销量下滑拖累；前三季度累计销量33.58万辆，累计同比下滑4.5%。9月新能源汽车销量1.37万辆，同比下滑51.0%；传统燃油汽车销量2.70万辆，同比增长35.2%，今年来首次实现正增长。

新能源车销量下滑幅度扩大，新车型e3将上市。 比亚迪 9月新能源汽车销量1.37万辆，同比下滑51.0%；前三季度累计销量19.26万辆，同比增长34.3%。3季度，比亚迪新能源车销量4.7万辆，同比下滑31.5%，主要受补贴退坡的影响。从具体车型上来看，9月新能源乘用车销量1.3万辆，同比下滑47.8%；新能源商用车销量633辆，销量同比下滑78.1%。纯电动乘用车销量7,359辆，同比下滑39.3%；插电式混合动力乘用车销量5,689辆，同比下滑55.9%。全新秦EV将于10月正式上市；e网旗下新车型e3预计将于10月底上市，将推出高低功率、长短续航不同版本，预计售价在9万至12万元左右。新车型推出有望改善目前新能源车销量下滑幅度。

传统燃油车首次实现正增长。9月传统燃油汽车销量2.70万辆，环比增长40.2%，同比增长35.2%，今年来首次实现同比正增长；前三季度累计销量14.32万辆，累计同比下滑31.2%。3季度，比亚迪燃油车销量6.08万辆，同比增长3.8%，增速改善47.4个百分点。从具体车型上来看，9月轿车销量5,617辆，同比大幅增长131.3%；SUV销量1.50万辆，同比大幅增长98.7%；MPV销量6,383辆，同比下滑36.2%，下滑幅度收窄24.3个百分点。比亚迪全新秦燃油版预计10月份将正式上市，比亚迪燃油车销量有望进一步改善。

财务预测与投资建议：预测2019-2021年EPS为1.29、1.72、2.00元，可比公司为新能源汽车、动力电池等相关公司，可比公司2020年PE平均估值32倍，目标价55.04元，维持增持评级。

比亚迪(002594)新能源车销量拖累整体销量增长