金吾财讯 | 交银国际发研报指,金斯瑞生物科技(01548)2023年收入8.40亿美元,同比+34.2%,符合该行此前预期的8.43亿;经调整净亏损2.98亿(vs.2022年净亏损3.59亿),大幅小于该行预期的3.95亿。整体毛利率48.8%(+0.2pptYoY),超该行预期的46.5%,主要得益于细胞治疗板块毛利率的快速提升。该行认为,在行业波动的2023年,公司非细胞治疗业务依旧录得近10%的稳健增长,充分体现作为行业龙头的强大韧性。站在当下,对于公司来说,最艰难的一年或已过去。随着海外融资在1Q24逐步回暖、蓬勃生物完成团队优化、海外市场开拓提速,该行预计2024年CDMO业务将有所好转,超公司指引的可能性较大。
该行将2024-25E收入略微下调0.6%/0.5%,但基于更高的经营利润率假设,2024E净亏损预测减少4%、2025E净利润从9.4亿增加至14.8亿;同时首次引入2026年盈利预测:收入21.6亿美元(2023-26ECAGR37%)、净利润1.74亿,四大业务板块全部实现盈利。基于分部加总(SOTP)估值,得出公司最新目标价27.75港元,维持买入评级。
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