回购潮中，银行股迟迟按兵不动，背后原因不仅和监管机制有关，且也和少数上市股份行和城商行面临一定的资本充足率不足有关。
今年以来，A股公司回购动作不断，成为提升上市公司价值含量、夯实“估值底”的重要力量，但在回购潮中，普遍破净、现金丰厚的银行却迟迟未见动作，究其原因，不仅和少数上市股份行和城商行面临一定的资本充足率压力有关，且也和银行监管机制、调整资本金和审批流程较复杂有关。
“失之东隅，收之桑榆”，虽然回购不见动作，但较高的现金分红率却是银行回报投资者的主要方式。不过去年以来，因资本补充压力而取消分红的上市银行开始增多，特别是随着近期股权再融资的降速，不排除会有更多的区域性银行为提升内源资本补充能力，未来灵活调整分红比例。
估值较低、现金丰厚
A股银行回购为何“按兵不动”？
近期A股行情持续低迷，多部门密集发布政策提振投资者信心，上市公司、机构投资者也在积极响应。仅8月中旬至9月初，沪深上市公司共抛出近200份股票回购方案或提议。综合IPO超募资金、在手现金、股价和估值多个角度分析，可发现在手现金较多、估值低迷的科创板公司实施回购的意愿较高。
目前来看，申万二级行业分类下，绝对估值最低的五个行业分别是股份行（0.47倍PB）、国有大行（0.48倍PB）、农商行（0.53倍PB）、城商行（0.54倍PB）、房屋建设（0.65倍PB），其中前四位均为银行股。考虑到近几年来有不少上市银行股处于破发状态，也因此，银行股很有必要实施股票回购去维持投资者信心。但令人奇怪的是，在A股公司回购潮中，银行股却迟迟“按兵不动”，基本没有银行展开回购。
之所以出现这种情况，从兴业银行通过网络回复投资者问询可看出端倪。回复中，兴业银行表示，公司《章程》关于股份回购条款的修订内容主要依据《公司法》第一百四十二条、证监会《上市公司章程指引》第二十三条等规定。根据规定，回购普通股的主要方式包括回购后注销、用于员工持股计划或股权激励，以及用于转换银行发行的可转债等。“综合考虑监管政策限制、我行资本需求及持续稳健发展需要，现阶段尚不具备回购条件。”
如果说上述回复略显晦涩，那么渝农商行的回复就更加直白：“由于境内商业银行回购股票属于重大无先例事项，且根据法律法规和相关监管规定，本行回购股份之后只能注销并减少注册资本，减少注册资本需获得银保监会或其派出机构的批准，此外还涉及债权人公告等一系列法律程序，采取回购股份并减少注册资本的方式不具备可行性。因此，本行将不采取通过回购股票方式履行稳定股价义务。”
部分股份行、城商行资本充足率走低
资本补充压力大
除了监管机制的限制，银行回购股权之所以罕见，很大程度上和其资本充足率要求有关。交通银行在答复投资者问询时称：由于回购注销会影响注册资本金和资本充足率，目前没有股票回购注销的计划。
iFinD数据显示，2022年初~2023年6月底，42家A股银行中，超过六成银行的资本充足率出现不同程度的下滑。其中，瑞丰银行、青岛银行的资本充足率下滑幅度较大，去年初至今年二季度末，资本充足率降幅达15%以上。还有部分银行的资本充足率经过下滑后，已接近10.5%的监管要求。比如兰州银行最新的资本充足率是10.81%，A股银行中排名靠后。
此外，还有约2/3银行的核心一级资本充足率也出现了下滑，其中，瑞丰银行去年初至今年6月底，核心一级资本充足率从15.41%降至13%。部分城商行和股份行的核心一级资本充足率也逼近8%，比如兰州银行、杭州银行、浙商银行，最新核心一级资本充足率分别是8.11%、8.14%、8.18%。
近期，在监管部门调控下，多家券商、银行通过再融资补充资本的节奏放缓。比如8月11日，某民营商业银行就公告称终止500亿元可转债发行事项并撤回文件。中报显示，该商业银行的核心一级资本充足率是8.9%，在股份行中居于中游。
考虑到通过定增、配股、可转债补充资本的节奏延缓，后续银行一方面可以通过主动调整业务结构、减少重资本业务、降低增速目标来减少资本金的消耗;另一方面也可以通过提高利润留存等内生性方式补充资本。
行业生态的变化给银行降速提供了契机。最新半年报显示，往年营收持续高歌猛进的银行股在今年中期出现罕见的下滑现象，A股42家银行股约有1/3公司上半年的营收出现同比减少。特别是以往有很强稳健性的几家头部大行，如建行、工行的营收也同比出现了下滑，而不少价值投资者心中的典范——招商银行，更是首次出现了半年报营收负增长情况。
本刊了解到，A股多数公司往往把回购后的股份用于对高管、员工的股权激励，但金融业实施股权激励的难度较大。其实，监管部门也曾试图突破这一难点，2018年11月，证监会、财政部、国资委联合发布了《关于支持上市公司回购股份的意见》，鼓励上市金融公司回购股份，“上市金融企业可以在合理确定回购实施价格、切实防范利益输送的基础上，依法回购股份用于实施股权激励或者员工持股计划，并按有关规定做好管理”，但时至今日，银行业仍无回购动作。
除了“A股银行更依赖规模、牌照和垄断优势”的固有印象外，资金来源、跨部门审批流程、银行股长期破净的现实、回购股份后对银行资本金的削弱，都导致银行实施股权激励始终是“雷声大雨点小”。比如浙商银行此前就曾向投资者表示，“因目前政策限制，银行无法实施股权激励，本公司暂未制定股权激励计划。”
高分红同样可以回馈股东
但不分红的银行开始增多
在经历今年“金特估”补涨行情后，部分大行估值已经有所修复，但对比美股、港股中的优质大行，目前A股大行的估值仍普遍较低。此外，因中小城农商行不是今年“金特估”行情的主流，这导致多家中小城农商行PB仍低于0.5。
“如果能完善上市银行的回购机制，作为A股‘顶梁柱’的金融股估值中枢有望进一步提升。”一位金融行业分析师指出。
在近两年A股回购频繁的大背景下，不方便实施回购的银行股分红金额和股息率稳中有升。iFinD显示，剔除2020年后上市的银行，A股银行2020~2022年的年度现金分红总额分别约3300亿元、3700亿元、4037亿元。六大行的现金分红比例长期稳定在三成左右，是现金分红的绝对主力。
然而随着银行股2022年以来业绩分化、部分区域性银行业绩和资本金的承压，选择不分红的银行有所增多。在不考虑因资本运作导致的取消分红之外(注:浙商银行去年因同时实施配股和分红，存在时间冲突而取消分红)，2021年度时，A股仅有河南的一家区域性银行没有现金分红，可到了2022年度，不实施分红的银行已经增加到两家，除了在2021年就未分红的哪一家银行外，青农商行也上榜。从原因看，这两家城农商行均表示因盈利承压+提升内源性补充资本金的能力，而取消现金分红。
追溯过往，经济下行期银行降低分红以提升资本补充能力的手段也曾被采用过。以上市较早的四大行为样本，2011年四大行的现金分红比例基本≥35%，工商银行的现金分红比例超过42%。其后经济有所下行，四大行的分红比例随之下行，2014年时降至33%左右，2015年度的现金分红比例进一步降至30%。
2023年半年报显示，部分银行的利润增长压力进一步加大，其中，河南唯一的上市银行上半年营收和净利润同比均下滑，分别下滑8.52%和19.14%，类似的，浦发、兴业等3家股份行的净利润也出现小幅下滑。
财达证券企业融资部董事总经理姚辑向本刊表示：目前多数中资银行，紧缺的是核心一级资本。“核心一级资本的补充手段有限，只能是股本或者留存收益。这就是为什么有些银行不分红，因为很多银行的PB小于1，不适合实施股权融资，更多只能依靠内生的留存收益，也就是说主动调控风险加权资产的增速。但如此做法也存在副作用，银行不得不选择了少派息、不派息的办法。”
由于当前相关部门调整再融资发行审核节奏，银行补充核心资本的难度有所加大。姚辑表示，资本充足率偏低的银行除了可以发行永续债、二级资本债，还可以考虑适当下调分红比例，留存更多利润用于补充资本、以支持进一步向实体经济让利；还可以适时进一步降低商业银行的存款准备金率、稳慎降低存款利率。最新进展是9月15日，央行超预期下调存款准备率0.25个百分点。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
