原标题:华住集团-S(01179)业务持续复苏,逆势扩张成长加速 来源:国盛证券
事件:公司公布20Q4及2020年全年酒店经营初步业绩。20Q4公司境内酒店综合ADR/OCC/RevPAR分别为231元/80.6%/186元/晚,分别同比-0.5%/-1.6pct/-2.4%;2020年全年公司境内酒店综合ADR/OCC/RevPAR分别为210元/71.0%/149元/晚,分别同比-10.3%/-13.4pct/-24.5%。
境内RevPAR恢复良好,看好行业景气度持续提升。20Q4公司境内直营/加盟酒店RevPAR分别为217/181元/晚,分比同比-7.8%/-0.5%,较20Q3分别环比上升2.8%/4.6%,公司加盟店RevPAR已基本恢复至去年同期水平;同店数据来看(不含征用酒店),20Q4公司经济型直营/经济型加盟/中高端直营/中高端加盟酒店RevPAR分别为167/147/272/236元/晚,分别同比-8.9%/-6.1%/-16.7%/-5.6%。公司加盟店恢复程度优于直营店,主要系公司直营门店中高端酒店占比较高所致,供需关系改善下我们看好行业景气度的持续提升。
疫情二次爆发拖累欧洲酒店复苏,海外扩张仍在进行中。受欧洲疫情二次爆发影响,德国的封锁期延长至2021年2月14日,拖累公司海外酒店复苏进程。20Q4公司DH酒店直营/加盟门店RevPAR分别为16/19欧元/晚,分别同比-79.3%/-64.9%,较20Q3分别环比下降52.9%/50.0%。尽管业绩复苏不及预期,但公司海外扩张步伐并未停止,20Q4公司DH酒店直营/加盟门店分别净增2/1家,截至20Q4公司DH酒店共有门店120家,较20Q1净增5家。
门店加速扩张,中长期成长确定性较强。截至20Q4公司中国区共有营业中酒店6669家,其中直营/加盟分别有687/5703家,经济型/中高端分别有4362/2307家;20Q4公司中国区新开/关店/净开店数量分别为393/114/279家,2020年全年净增酒店1051家。净增酒店中,分直营/加盟分别为-7/1058家;分经济型/中高端分别为478/573家,加盟/中高端酒店占比分别较年初提升2.0/3.7pct,轻资产化与中高端化趋势依旧。截至20Q4公司已签约未开业酒店数量上升至2411家。
盈利预测、估值及投资建议:给予“增持”评级。我们预测公司2020/2021/2022年归母净利分别为-26.2/17.4/29.8亿元,2019-2022年CAGR为19.0%,EPS分别为-8.16/5.42/9.30元。考虑到公司拓店空间广阔,市占率有望进一步提升,我们认为公司2022年合理市值为1192亿元,对应PE为40倍,换算成港币为1425.7亿港币,目标价444.9港币。
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