原标题:华润啤酒:2020年业绩预告点评:费用投放超预期,高端化稳步推进中 来源:同花顺金融研究中心
光大证券1月24日发布对华润啤酒的研报,摘要如下:
我们预计SuperX和喜力(经典/silver)两款产品2020年的销量分别为22-25w吨,高于市场预期。我们认为这两款产品正步入快速增长期,并有望在21年持续放量。两款产品放量的判断是基于公司中高端渠道的进一步打开、品牌势能的进一步增强:1)2020年底华润在夜场以及高端餐饮均进行了积极布局,抢占了很多优质经销商/终端资源;2)喜力全球的IP推广活动(包括欧冠、F1赛车等)受疫情影响有所推迟,这亦影响了中国区的品牌宣传,21年随着疫情的逐步好转,喜力品牌的宣传力度有望出现显著提升;SuperX在连续赞助[这!就是街舞]后赢得了良好口碑和广泛的年轻粉丝,21年SuperX将继续冠名节目,[这!就是街舞]的主要观众群体和SuperX主攻消费群体相吻合,我们相信良好的节目口碑亦有助于推动SuperX品牌在年轻人中认知度的进一步增强,从而进一步打开产品的销售局面。
除主力产品外,公司将引入喜力旗下的一系列次高端及以上品牌,从而使公司8元至18元以上的每个细分价格带同时拥有国内+国际品牌的两重选择。产品矩阵的进一步丰富亦有助于整体品牌力的提升,同时亦可以提供给消费者愈加多元化的选择。
盈利预测、估值与评级:考虑到高端品牌推广初期带来的销售费用率的提升,我们下调2020-2022年EPS预测分别至0.65/0.98/1.24元,核心净利(扣除资产减值、员工安置费用)2020-2022年分别为30/36/44亿元。我们持续看好公司中高端产品放量的前景,特别是SuperX+喜力大单品的表现,维持“买入”评级,考虑到南下资金大量流入可能带来公司估值中枢的上移,上调目标价至78.50元港币,对应21年35xEV/EBITDA。
风险提示:原材料价格上涨快于预期;华润啤酒融合喜力速度低于预期。
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