金沙中国(01928 HK):预期2020年第4季度实现EBITDA转正|物业_新浪财经

原标题：金沙中国(01928 HK):预期2020年第4季度实现EBITDA转正来源：国泰君安香港

金沙中国2020年第3季度标准化赢率下经调整物业EBITDA亏损为2.4亿美元。2020年第3季度总收入同比下降92.1%至1.67亿美元，低于我们的预测40.1%。由于新冠肺炎疫情带来的社交距离措施和旅行限制，金沙中国物业运营水平下降，而部分业务关闭。

我们分别上调2020至2022年收入预测8.0%、23.8%和9.1%。我们最新的2020至2022年总收入预测为18亿美元、55亿美元和73亿美元，分别对应-79.7%、209.8%和31.3%的同比增长。随着新冠肺炎疫情在中国大陆得到控制，我们预计2020第4季度澳门博彩总收入会继续稳健恢复，并持续至2021年。

我们分别上调2020至2022年经调整物业EBITDA预测0.9%、6.3%和2.2%。我们预测2020至2022年经调整物业EBITDA分别为-3.09亿美元、15亿美元和24亿美元。在2020年第2和第3季度录得经调整物业EBITDA亏损后，我们预测公司将从2020年第4季度开始实现经调整物业EBITDA盈利，而且EBITDA利润率将在2021年逐步提升。我们预计2020至2022年股东净利润分别为-17亿美元、4.7亿美元和14亿美元。

我们将公司目标价由28.00港元上调至28.70港元，并将投资评级从“卖出”上调至“减持”。我们最新的目标价相当于23.6倍2021年和14.1倍2022年经调整EV/EBITDA，相对我们运用折现现金流方法得出的每股估值35.99港元有20.3%的折让。