城建设计（1599.HK）上半年中标新增32.4%，投资价值突显

原标题：城建设计（1599.HK）上半年中标新增32.4%，投资价值突显 来源：权证网

疫情拖累上半年宏观经济表现，及外部经济形势亦欠佳，逆周期调节再次加码，基建板块迎来发展机遇。就已公布的中期运营数据，5家建筑央企上半年新签合同额超过4万亿元，尤其Q2新签订单加速，其中交通领域的新基建获爆发式增长。国内城市轨道交通行业龙头城建设计（1599.HK）近日公布中期业绩，由于项目推进顺利及复工良好，公司中期营收及净利润均录得持续稳健增长，新增中标订单方面也显著放量。

中期业绩表现稳健，新订单规模高增

城建设计业务领域涵盖设计咨询、投融资、总包建设、运营管理和科技产业化五大产业，收入构成主要分为两大块，即设计、勘察及咨询板块；和工程承包业务板块。上半年，城建实现收入约43.37亿元人民币（下同），按年增长21.01%；实现净利润3.57亿元，按年增长15.91%。上半年疫情虽然对城建业务带来一定影响，但疫后积极复工复查，各业务履约进展不错，公司仍录得稳健的业绩增长。

两块业务方面，上半年设计咨询业务收入约14.88亿元，按年下降20.13%，占总收入比例下降至约34%。其中城轨交通工程板块收入约11.44亿元，同比下降26.1%，工业与民建和实证板块收入3.44亿元，按年增长约9.21%。

工程承包业务板块上半年收入28.49亿元，按年增长65.54%，收入占比上升至约66%。上半年工程业务项目进度不错，昆明地铁四号线PPP项目按计划5月30日实现空载试运行，工作量同比较大幅度增长，增厚板块营收增长。

城建设计是国内城轨交通领域龙头公司，是行业规范的制定者，市场覆盖了全国100%已批复轨道交通建设规划的城市，在全国59个城市均拥有分支机构。两大业务板块在过往财年的营收占比大致五五开，因项目推进情况会出现一定变动。

重点新订单方面，受益政策面利好，上半年城建中标共计约40.37亿元，较上年同期增长约32.4%。其中设计咨询业务板块新增中标约28.3亿元，大幅增长172%；工程承包板块中标约12.07亿元，则同比下降约40%。凭借龙头地位竞争优势，公司设计咨询业务新增订单大幅增长，而后面也能够继续反哺工程承包业务。截至6月底，城建在手合同金额约332.87亿元，设计咨询约187.49亿元，及工程承包业务约145.37亿元。总的合同金额332.87亿元较中期营收43.37亿元来说，二者倍数达到了7.68倍，若较2019年营收（84.14亿元）比较，倍数也有约3.96倍，很好的保障了未来业绩增长空间。

综合毛利率略微下降，经营现金流出增加

上半年，城建设计录得毛利约7.76亿元，按年仅增长约2.11%，综合毛利率由21.21%减少到17.89%。究其原因，主要是上半年工程承包业务收入占比提升，带来成本增加，所以毛利增速一般，整体毛利率也跟随下降。

分开看的话，上半年设计咨询业务毛利约4.56亿元，毛利率约30.7%，毛利下降，但毛利率提升了约1个百分点；工程承包业务毛利3.2亿元，有明显增长，毛利率也提升了约1个百分点至约11.2%。所以，虽然中期综合毛利率有所下降，但分业务看的话毛利率均同步有所提升，只是低毛利的工程板块毛利提升较多，影响了综合毛利率。

比较重要的现金流数据方面，上半年经营现金流出额增加约33%至约4.94亿元，投资性现金流亦流出约4.37亿元。城建的经营现金流数据近年来表现并不稳定，不过这也算是行业特征，伴随业务扩张的同时，难免会有负的经营现金流出现。此外，上半年应收账款增幅相对较小，但带来的相关减值损失增幅超九成，一定程度也影响税前利润。近年，城建也有意在加强现金流管理，注意控制回款期限，及项目选择方面也逐渐由PPP向EPC转变，料有一个持续改善的过程。

就公司存量PPP项目来看，上半年绍兴轨道交通1号线PPP项目已进入建设期；昆明4号线PPP项目进行试运营，运营筹备工作正高效开展；滇中空港大道PPP项目全线通过竣工验收；黄山市域旅游铁路T1线项目也已成功纳入国家长三角一体化规划，并已全面开展项目前期工作。多个现存PPP项目逐渐进入收获期，后面除了能增厚营收，料也能进一步改善公司经营现金流状况。

科技产业化及运维板块发力成长

“新基建”模式赋能城市轨道交通领域的发展潜力巨大，城建设计作为行业领军者，近年也在积极开拓新的科技产业化及运维板块业务。在传统的轨交基础设施领域，可以不断融合人工智能、大数据、云计算、智能感知、5G通讯等技术，也是行业未来一个新看点。

国家重点项目方面，城建的城轨全息客流风险管控研发、预制装配式车站在苏州、南京、长春等地已实现示范应用，基于大数据的城市多模式交通系统仿真架构及支撑技术，也取得国家重点研发课题立项。城建的重大科技产品，云交自动化系统成功应用并取得安全认证，成为全国首个全弱电专业上云示范工程。冬奥会高山滑雪赛场测绘关键技术创新应用，也达到国内领先水平。

上半年的运维管理项目，昆明轨道交通4号线火车北站已顺利完工，并完成了空载试运行，项目正式进入了筹备开通阶段。接下来城建将主要开展相关运维工作，实现打造专业管理及商业运维团队。

逆周期调节基建发力，轨交设计龙头迎估值修复

交通部数据披露，今年1-7月，交通固定资产投资完成17957亿元，同比增长9.4%，增速较1-6月加快了3.4个百分点。自4月份以来，国内交通固定资产投资，已连续4个月实现正增长。据中国城市轨道交通协会统计，上半年国内累计41个城市投运城轨交通线，期内新增运营线路长度181.42公里，新增运营线路5条，新开延伸段或后通段3段。

逆周期调节下基建迎来发展机遇，将在国家层面的六稳、六保任务中发挥重要作用，头部建筑央企上半年订单明显增长，反映行业呈现回暖趋势。城建设计作为北京城建集团下属企业，亦是城轨交通行业龙头，国企背景也能更好助力公司把握此轮上升周期机会。

值得一提的是，城建设计始终保持高于行业平均水准的派息比率，与股东分享发展成果。2019年度股息因为上半年A股IPO报会而延后，目前公司因故暂停A股IPO, 公司亦履行承诺，在2020年中期业绩公告宣布了2019年每股派息人民币0.129元，派息比率稳定，有望今年11月底之前完成2019年度派息。

城建设计所在港股重型基建板块今年以来收益显著落后恒指，但行业下半年有望迎来转机，基本面改善及估值回升可期。公司当前市盈率不足4倍，股价自7月历史低点反弹以来最多曾涨逾48%，下半年景气度改善也是大概率事件，投资价值正突显，当前的位置部署也仍具有很高的值搏率。

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