原标题：高鑫零售(06808)到家业务持续较快成长，看好未来与阿里新零售合作前景 来源：中金公司
公司近况
我们近期走访了高鑫零售管理层，就公司近期经营情况及后续展望进行了深入交流。我们重申看好公司新零售业务发展前景，以及与阿里的合作深入带来的广阔成长空间。
评论
1、受益于疫情期间消费习惯向线上迁移，新零售业务迎来加速发展，有望助力全年业绩表现。年初以来的国内疫情，带动了超市线上到家业务需求迅速提升，进入2Q以来，尽管疫情在全国范围内已有所缓和，但公司线上订单量仍维持在较高水平，客单价亦好于疫情前水平，体现出居民线上消费习惯的培养正逐步形成粘性。我们估算，年初至今公司同店有望实现高个位数成长，后续随着618的带动及端午节错位等因素，6月同店表现有望进一步向好，并有望带动全年较好的收入端表现。
2、线上业务占比提升有望带动收入、利润表现进一步向好。2019年高鑫线上业务占比已达15%，2020年我们预计有望突破20%。
我们认为后续业绩成长驱动力主要来源于：①收入端：随着线上业务占比的持续提升，对同店增长的贡献有望进一步加大，线下卖场的升级改造亦有望带动客流逐步回暖，拉动营收表现向好。
同时，公司现阶段积极试水中超及小型门店业态，我们认为有望为中长期发展打开空间；②利润端：目前公司线上到家业务已实现稳定盈利，未来随着线上订单量、客单价稳步提升，我们判断拣货打包、人员管理及设备折旧等成本费用仍有进一步摊薄空间，带动盈利能力的稳步上行，且欧尚、大润发双品牌整合带来的效率提升2020年仍有望形成正向贡献。我们重申看好公司经营指标向好趋势。
3、与阿里合作持续强化，重申看好公司新零售业务中长期发展前景。公司自2018年启动与阿里的合作以来，受益于阿里在流量、物流服务等方面的支持，现阶段公司线上到家“3公里一小时达”
业务模型已经跑通，贡献占比持续提升。在此基础上，公司不断拓展与阿里的合作深度，发展猫超共享库存、社区团购等项目，我们认为有望助力公司形成覆盖全渠道、多场景的零售服务网络体系，持续提升市场份额。随着阿里对同城零售业务战略地位的不断强化，我们认为，未来不排除双方进一步加深合作的可能。
估值建议
维持盈利预测和跑赢行业评级。当前股价对应2021年28.8倍P/E。基于公司新零售业务发展不断向好带来的价值重估，上调目标价18%至14.5港元，对应2021年32倍P/E，有16%上涨空间。
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