富途研选 | 明星机构站台，康方生物又是一只大肉签？

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本文精编自安信证券《康方生物：PD-1行业或迎来新的竞争者》、康方生物招股书

摘要：未盈利生物科技企业康方生物于4月14日开启招股，募资规模约23.8-25.9亿港币。虽尚未盈利，但作为一家研发实力强劲、开发出国内最丰富创新抗体药物管线的临床阶段生物制药公司，市场积极看好康方生物在研药品商业化，预计其发展前景巨大。

一、研发实力强劲，曾有产品授权默沙东

康方生物是一家临床阶段生物制药公司，专注于肿瘤、免疫及其他治疗领域研发，满足全球未决医疗需求。

凭借强劲研发实力，公司曾于2015年向Merck授权一种CTLA-4抗体（AK107），总对价高达2亿美元，这也是中国公司第一次向全球领先制药公司授权完全自主研发的单克隆抗体。

招股书显示，康方已开发出中国最丰富创新抗体药物在研管线之一，涉及20多个药物开发项目，其中10个抗体处于临床阶段，六个双特异性抗体及四个抗体获得FDA的IND批准。公司核心产品包括AK104、penpulimab (AK105)、AK101及ebronucimab (AK102)，主要适应症方向：肿瘤、免疫疾病。

由于尚无产品进入商业销售，2018、2019年，康方生物营收分别约为282和7087万元，均主要源于AK107的预付款及阶段性付款，同期亏损分别为人民币154.4和346.5百万元，绝大部分亏损由研发开支导致。截至2019年底，康方账上现金及等价物11.86亿。

二、商业竞争策略清晰，获顶级投资机构押注

针对肿瘤学的PD-1抗体疗法（AK105）等是康方核心产品，而广泛销售网络对该疗法在国内商业化至关重要，为此公司与中国生物制药附属公司成立合资企业（后者拥有超12000名专业销售人员），保证AK105的强劲商业化。

      全球及中国生物制剂市场未来仍将大幅增长：

      2014-2018年，全球肿瘤免疫疗法市场复合年增长率达61.9%：

强劲研发、清晰商业策略和广阔增长前景，也令康方生物获得顶级投资机构青睐。IPO前，康方生物D轮融资于2019年11月4日完成，投资方包括深创投、奥博资本等明星机构（有一点值得注意，专注于医疗领域、颇具名气的奥博资本，其今年以基石身份参投的瀚森制药、康宁杰瑞、康莱德医械，锦欣生殖上市首日全部上涨）。

募资用途：1）此次IPO募集所得资金的约75%将用于产品研发及商业化；2）15%将用于在广州及中山发展生产及研发设施，其中大部分将用于购买新机器、仪器及设备以及扩展生产设施；3）另外10%将用于一般公司及营运资金用途。

一般来说，生物医药类公司的盈利周期比较漫长，康方生物也在招股书中坦言，由于临床药物开发过程漫长、成本高昂且结果充满不确定性。不过，康方因具备研发、丰富管线及清晰商业策略等多方面核心竞争力，并且有明星机构站台，目前已吸引极大市场关注，预计也会有不错的首日表现，建议投资者关注。

深创投、奥博资本等明星机构投资康方生物：

编辑/gary