石油与天然气行业：中海油上调2020年产量目标 资本开支好于预期

原标题：石油与天然气行业：中海油上调2020年产量目标 资本开支好于预期 来源：国泰君安证券股份有限公司

摘要：

维持行业增持 评级。中海油资本开支提升海洋油服行业景气度回暖，推荐钻井与油田技术业务双轮驱动业绩增长的中海油服(601808),以及亚太地区最大的海洋石油工程EPCI 总承包商海油工程(600583)。

中海油公布2020 年资本开支为850-950 亿，我们认为好于市场预期。2019 年中海油实际完成资本开支802 亿，较2018 年同比增长27.3%。2020 年中海油资本开支预算较2019 年实际完成额同比增长6.0%~18.5%。其中勘探，开发，生产方面的资本开支占比分别为20%，58%，20%（2019 年分别为19%，59%，20%）。国内与国外保持62%与38%的投资比例没有变化。2020 年公司计划钻探227 口勘探井以及计划采集三维地震数据约2.7 万平方公里，较2019 年的计划值同比分别增加了52 口勘探井以及-0.1 万平方公里三维地震数据。

中海油上调产量目标，产量年均复合增速为6%。2020 年中海油产量目标为520-530 百万桶油当量，较2019 年战略展望发布时的2020 年产量目标505~515 百万桶油当量提升。同时中海油给出2021 年及2022 年产量目标分别为555 百万桶油当量以内及590 百万桶油当量以内，产量年均复合增速为6%；朝2025 年730 百万桶油当量的目标稳步迈进。同时，2020 年预计中海油将有10 个新项目投产(2019 年有6 个新项目投产)，其中国内项目包括蓬莱19-3 油田4 区调整/蓬莱19-9 油田二期、秦皇岛33-1 南油田一期、渤中19-6 凝析气田试验区、旅大16-3/21-2 联合开发项目、南堡35-2 油田S1 井区、锦州25-1 油田6/11 井区、流花29-1 气田开发项目和流花16-2 油田/流花20-2 油田联合开发项目。

国家增储上产保障能源安全政策不变，自然资源部宣布全面放开油气勘探开发领域准入限制。自然资源部印发《关于推进矿产资源管理改革若事项的意见（试行）》，油气勘查开采领域将被放开。净资产不低于3 亿元人民币的内外资公司，未来均有资格按规定取得油气矿业权。大型国有油气公司为主导、多种经济成分共同参与的勘查开采体系将扩大国内油服企业所面向的市场规模，提升行业景气度。

风险提示：油气公司资本开支低于预期风险，汇兑损失风险