美团点评-W(03690)2019Q3业绩点评报告：盈利确定性提升，继续探索新增长点

原标题：美团点评-W(03690)2019Q3业绩点评报告：盈利确定性提升，继续探索新增长点 来源：国泰君安

本报告导读：

2019Q3业绩表现出色，餐饮外卖及到店、酒旅两个分布维持市场主导地位并稳健增长；新业务定调持续投入，盈利情况改善。

我们调整美团点评2019-2021年收入分别为951.66(-5.39)亿元、1264.58(-20.02)亿元和1585.88(-10.26)亿元，上调归母净利润分别为8.60(+119.21)亿元、58.46(+83.84)亿元和97.31(+23.88)亿元。按分部估值法，我们预计2021年外卖业务和到店、酒店及旅游业务净利润分别为126亿元和124亿元，按27x PE，10%的折现率，0.9元人民币/港元，对应2020年的市值为6818亿港元，新业务还处于培育期，按0亿港元估值。综上，上调目标价为117.4(+32.68)港元，维持“增持”评级。

美团点评2019Q3营收275亿元，同比增长44.1%。毛利润95.9亿元，同比增加109.8%。净利润13.33亿，经调整的EBITDA22.85亿元，两者都较同期转亏为盈。交易金额1946亿元，同比增长33.6%。餐饮业务营收156亿元，同比增长39.4%，毛利润30.5亿元，同比增长64.5%。到店、酒店及旅游业务营收62亿元，同比增加39.3%，毛利润55亿元，同比增长37.5%。新业务营收57亿元，毛利润10.7亿元。

餐饮外卖稳健增长。交易量延续强劲的增长势头，虽季节性因素导致毛利下降，但随着主导地位的巩固以及规模效应，毛利率将持续提升。消费端会员制加强用户平台黏性，商家端平台帮助提高商家运营质量，配送端依据场景精细服务，加强骑手企业归属感。现阶段公司更关注增长情况而不是贴现能力，放缓并线节奏以维护长期生态健康。

到店、酒店及旅游业务表现优异，新业务明显改善。到店及酒旅交易金额加速增长，主要来源于在线营销、交易类服务收入和酒店预定业务的增长。新业务较Q2环比有明显的改善，主要来自于网约车司机激励费用下降，共享单车折旧摊销结束，亏损收窄，小贷业务增长明显，超市场预期的影响。预计公司会加大酒店和新业务的投入。

美团点评-W(03690)2019Q3业绩点评报告：盈利确定性提升，继续探索新增长点