石药集团：19财年三季度业绩稳健；正转化为创新药龙头企业；重申增持评级

原标题：石药集团：19财年三季度业绩稳健；正转化为创新药龙头企业；重申增持评级 来源：同花顺金融研究中心

银河国际11月18日发布对石药集团的研报，摘要如下：

19财年首三季净利符合预期

石药集团19财年首三季净利润为28.1亿元人民币，同比增长24％，分别占我们和市场对2019全年预测的69.8％/71.7％（18财年首三季：70.1％），净利润符合预期。虽然19财年首三季收入强劲增长，但部分受到销售费用（同比增长43.6％至64.6亿人民币）和研发费用（同比上升64％至15亿人民币）拖累，但我们认为上述费用大增的情况已属于市场预期之内。

收入稳健增长主要受惠于良好的营销能力

在19财年首三季，恩必普（NBP）收入同比增长35.7％至40亿人民币（19财年三季度则同比增长35.3％至12.4亿人民币）。肿瘤科业务在19财年首三季的销售额同比增长170％至35.6亿人民币，主要受益于多美素（同比增长118％至12亿人民币）、津优力（同比增长129.5％至11亿人民币）和Keaili（同比增长590.4％至11人民币）的表现。我们想指出的是，Keaili（即白蛋白紫杉醇）在三季度的收入约4.7亿元人民币，表现十分良好，我们相信这令市场感到惊喜。管理层指引，2020年的Keaili增量销售应不少于2019年。考虑到预期销售渠道进一步扩张和Keaili的明显临床疗效，我们将Keaili的2019/20/21年收入预测上调至15亿/26亿/32亿人民币（之前为11亿/20亿/25亿人民币）。仿制药收入同比增长6％，达到38.6亿人民币，符合预期的单位数增长。

正转化为一家单纯从事创新药的生产商龙头长线而言值得获估值重估

管理层表示，19财年首三季的研发费用同比上升64％至15亿人民币，其中约60％用于创新药。当在未来两、三年完成普药的一致性评估后，上述研发费用将主要用于创新药，即是石药集团将转化为一家单纯从事创新药的公司。公司目前有超过100种候选创新药产品（包括超过50种大分子和超过40种小分子）正处于研发阶段，主要用于肿瘤、自身免疫、中枢神经系统、新陈代谢、心脑血管（CCV）和抗病毒等领域。公司预计，未来三年内将推出超过70种新产品（包括8种1类创新药物，例如用于糖尿病的DDP4、用于肿瘤学的PD-1、CD20和PI3K等、四种新配方和66种普药）。在超过70种新产品中，有15–20种产品的销售潜力超过10亿人民币，并有超过50种产品的销售潜力超过1亿人民币。鉴于公司有出色的执行力，加上往绩记录良好，且正在转化为一家单纯从事创新药的生产商龙头，我们认为股份长线而言值得获得重估。