海螺创业(00586)有格局有壁垒有效率的环保龙头

原标题：海螺创业(00586)有格局有壁垒有效率的环保龙头 来源：长江证券

事件描述

近期诸多省份公布最新危废资质情况，水泥窑协同处置产能新增明显，海螺创业新增较多。

事件评论

水泥窑协同有望成为众多环保细分领域废物的最后处置方式。污水处理、垃圾焚烧、危废焚烧最后的“残渣”处理是最核心也是最具壁垒的环节，污水处理最后剩下污泥，垃圾焚烧最后剩下飞灰，对于污泥目前主要通过焚烧方式处置，对于飞灰主要通过填埋方式处理，但目前污泥处置价格偏低，市场化程度偏低，飞灰填埋资质未来必将越填越少，因此亟待填埋的替代方式出现。水泥窑协同其天然的成本优势，兼具容量大、高温、稳定等诸多特点决定其具备替代填埋的能力，对于污泥具有类似的逻辑，长远来看水泥窑很可能会成为众多环保子领域废物的最后处置方式，掌握产业的最核心壁垒。

水泥窑协同处置是一个容易形成寡头垄断的市场，未来市场竞争格局优良。协同处置核心资产在产线，谁掌握产线谁具备市场的定价权，所以未来水泥窑协同处置市场很可能会形成目前水泥的格局，即以海螺和中建材为领头的寡头垄断格局，且因为水泥产线不多，因此每个省市很容易形成价格联盟，类似目前的水泥价格联盟，竞争格局优良。当下海螺与中建材已经达成一致，成立合资公司共同开拓协同处置市场，意味着未来该行业格局基本确定。

海螺创业是一家有格局有壁垒有效率的环保公司，未来有望扼众多环保领域之要害，成为最后的赢家。海螺创业在协同处置道路上跨步前进，以看似不可能完成的发展目标为指引，进行资金、人员、技术的配合，第一步实现布点，这也是当年 海螺水泥 发展的成功经验，到2030年公司有望实现水泥窑协同处置固危废产能1,000万吨/年(危废720万吨/年+固废280万吨/年)，垃圾焚烧产能1,800万吨/年，掌握污泥、飞灰等众多环保产业的末端处置市场，成为最具定价权的环保公司。预计公司2019-2021年的归母净利润分别是67.53亿(58.06亿投资收益+9.47亿主营业绩(其中固危废运营4.2亿+焚烧运营0.87亿))、77.90亿(58.60亿投资收益+19.30亿主营业绩(其中固危废8.1亿+焚烧运营1.48亿)、88.21亿(59.68亿投资收益+28.53亿主营业绩(其中固危废15.65亿+焚烧运营3.74亿))，对应的PE分别为7.6x、6.5x、5.8x，维持“买入”评级。

海螺创业(00586)有格局有壁垒有效率的环保龙头