兴证国际证券：1H19营收及利润较1H18略有下降

原标题：兴证国际证券：1H19营收及利润较1H18略有下降 来源：同花顺金融研究中心

兴证国际证券8月23日发布对晶苑国际的研报，摘要如下：

2019H1公司营业收入约为11.43亿美元，同比下降4.73%。公司主要有五大产品品类：休闲服、牛仔服、贴身内衣、毛衣、运动及户外服，收入分别为4.85亿美元、2.8亿美元、2.08亿美元、0.61亿美元、1.05亿美元，分别占公司营收的42.4%、24.5%、18.2%、5.3%、9.2%。

多元化市场布局战略助力收入增长。公司一直秉承多元且均衡化的市场布局策略，范围涵盖美国、亚太、欧洲及其他国家和地区，这有助于公司拓展客户。2019H1美国及亚太地区收入均有小幅下降，相比上年同期分别下降4.1%和10.4%。

毛利润率与净利润率同比下降。2019年H1公司毛利润约为2.13亿美元，同比下降6.6%，毛利润率约为18.6%。2019H1净利润约为60百万美元，同比-15.02%，净利润率为5.0%。不计该一次性成本，2019H1的净利为约74百万美元，净利润率约为6.5%。

维持公司盈利及目标价为5.60港元，且维持审慎增持评级。2019-2021年公司继续加大在低成本生产基地进行生产制造的发展战略，扩大在越南及孟加拉国的生产基地产能规模，越南布厂预计2019底开始投入生产。我们判断，2019年公司收入将与2018基本持平，成本控制能力增强的可能性将逐渐提升，进而毛利润率将保持稳定；由于公司研发投入和销售、管理费用增减抵消，净利润率将保持稳定。我们估测2019年营收27亿美元，毛/净利润率分别为18.4%/5.5%，目标价对应PE分别为12.4x，维持“审慎增持”评级。