【西南社服】中国新华教育（2779.HK）：收购昆明市两所优质医科院校，外延并购加速

原标题：【西南社服】中国新华教育（2779.HK）：收购昆明市两所优质医科院校，外延并购加速 来源：西南证券研究所

【西南社服】中国新华教育（2779.HK）：收购昆明市两所优质医科院校，外延并购加速（朱芸S1250517070001）

事件：公司公告称，拟以人民币9.18亿元，收购富达公司60%股权，富达公司持有昆明医科大学海源学院、昆明市卫生学校100%股权。收购省会城市医科学校，交易标的估值合理：公司今日公告称，拟通过现金支付及发行股份的方式，收购昆明医科大学海源学院、昆明市卫生学校（后合称“交易标的”）60%股权，交易对价9.18亿元，交易标的整体估值约15.3亿元。其中，6.12亿元为现金支付，3.06亿元为发行股份支付，支付价格为约4港元/股。医科学校质地优良，业绩增速较快：昆明医科大学海源学院成立于2001年，是一所民办本科高等院校，是教育部批准的独立学院。2018-2019学年，海源学院有在校生约12026人，学费约17000-25000元。昆明市卫生学校成立于1953年，是一所民办中等职业学校。2018-2019学年，昆明市卫生学校有在校生约6247人，学费约6000元/学年。2018年，昆明医科大学海源学院、昆明市卫生学校合计实现营业收入3.1亿元，同比增长20%；实现净利润1.24亿元，同比增长51%，均实现较快业绩增速。中标南京财经大学红山学院，预计增厚公司业绩：公司2月3日公告称，中标收购南京财经大学红山学院，并已支付初期资金人民币3.05亿元。学校现有在校生8600余人，2018年学费标准为14000元/生•学年、住宿费标准为800-1500元/生•学年，均尚有一定提升空间，预计将有效增厚公司未来业绩。2019年7月7日，公司公告称与南京市高淳区人民政府签订收购目标土地使用权协议，拟以人民币3.04亿元，通过招拍挂程序购得950亩教育用地，主要用于建设红山学院新校区，预计将进一步扩大学校学额提升空间，并增大公司业绩增长空间。内生学校量价齐升，医学院即将扩建：公司旗下新华学院截至18年底拥有2.29万名全日制学生及6030名继续教育学生，本科学费提价幅度在1000元左右；旗下新华学校拥有5270名全日制学生，学费上限从7600提升至10400元；旗下临床医学院拥有575名全日制学生，学费价格在1.32-1.59万元/学年，预计新校区一期建设将于2020年投入使用，届时可容纳5000名学生。盈利预测与评级：公司是高等教育领跑者，内生增长稳定，外延并购加速。公司FY18业绩表现超预期，且年内已经完成3所院校并购，验证公司外延并购能力。目前，公司旗下新华学院、新华学校质地优良，在安徽省内生源良好，此次再次并购两所优质医科类院校有望进一步增厚公司业绩。预计公司FY19-21归母净利润分别为3.5亿元、6亿元、6.7亿元，对应PE分别为11.4x、6.6x、6x，给予2019年15倍PE，目标价3.3元人民币（对应3.75港元），给予“买入”评级。风险提示：产业政策变动的风险，学校招生或不及预期的风险，外延并购进度及成效或不及预期的风险。

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