23 年公司营收36.80 亿元/+15.40%，归母净利润2.24 亿元/+446.87%
锐科激光发布2023 年业绩快报， 2023 年实现营收36.80 亿元（yoy+15.40%），归母净利2.24 亿元（yoy+446.87%），扣非净利1.72 亿元（yoy+1896.86%）。下游需求复苏不及预期，我们适当下调公司盈利预测， 预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.40/0.65/0.97 元（ 前值0.50/0.78/1.07 元）。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为37.74 倍，考虑公司作为行业龙头带来的规模优势，公司有望在更加激烈的行业竞争出清后提升市占率，给予公司24 年40 倍PE，目标价25.75 元（前值31.22元），维持“买入”评级。
盈利能力持续修复，毛利率同比提升显著
2023 年公司通过原材料降本、研发设计降本、产品质量管控、精益生产管理、物流降本等举措的实施，降本增效效果显著，行业价格竞争和缓，毛利率筑底回升。公司2023 年综合毛利率同比提升8.13pct，营业利润率同比提升6.20pct。2023 年公司激光器销售数量约15.91 万台，同比增长16.39%，销量增幅与收入增幅接近，公司高功率激光器放量、高端产品及海外收入占比提升对冲行业降价，总体而言，均价较为稳定。
更优的竞争格局+公司技术优势+高性价比，激光器出口高景气2023 年以来公司产品出口的渗透率不断提升，海外销量同比大幅增长，主要得益于更优的竞争格局+公司技术优势+高性价比等多个方面的因素。首先，海外市场激光作为较新的加工方式仍有较大的成长空间，且海外竞争格局优于国内，锐科作为国内光纤激光器龙头有望充分受益于激光产业链出海；其次，经过多年发展，公司在切割和焊接领域积累了丰富的经验，技术实力助推海外市场快速渗透；另外，国产光纤激光器高性价比在海外市场也更具竞争力，黄石工厂投产后有望助力公司产品出海战略。
风险提示：行业竞争格局超预期恶化，降本不及预期，光纤激光器市场需求不及预期。
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