一、北京人力口径：
23H1 实现营收191.82 亿元/+26.84%，归母净利2.11 亿元/-6.3%（符合预期，此前预告为1.97~2.37 亿元），扣非归母净利0.75 亿元/+186%（此前预告为0.71~0.85 亿元），非经常性损益项目主要为投资性房地产产生土地增值税等税费2.0 亿元、政府补助0.45 亿元、置入资产北京外企合并日前实现的净收益4.59 亿元。
二、北京外企口径：
1）23H1：北京外企实现营收190.3 亿元/+28%；归母净利润5.04 亿元/+40%（此前预告为4.88~5.27 亿元），业绩承诺实现率为97.13%，归母净利率2.6%/+0.2pct；扣非归母净利3.03 亿元/+4.4%（此前预告为2.98~3.12 亿元），业绩承诺实现率为62.19%，扣非归母净利率1.6%/-0.4pct；非经常性损益2.01 亿元/+188%。上半年公司收入及业绩增长主要系外包业务驱动。
2）23Q2：北京外企实现营收98.35 亿元/+34%，环比+7%；归母净利润1.66亿元/+15%，环比-51%，归母净利率1.7%/-0.3pct，环比-2pct；扣非归母净利润1.24%/+7%，环比-31%，扣非归母净利率1.3%/-0.3pct，环比-1pct；非经常性损益0.43 亿元/+46%。
3）分业务看，23H1 业务外包/人事管理/薪酬福利/招聘灵活用工分别157.74亿元/5.33 亿元/5.78 亿元/19.45 亿元，占比82.9%/2.8%/3.0%/10.2%，较21 年底占比变化分别为-2.6pct/-2.4pct/+0.9pct/+5.7pct。
盈利预测与投资建议：弱复苏市场环境下公司业务稳定性高，借壳上市后北京外企置入上市公司，估值低边际复苏+关注度提升，今年有望迎来业绩和估值双升，我们预计公司旗下北京外企2023 年归母净利润9 亿元，但考虑到重组后费用及留存资产的影响，后续可以关注处置节奏，我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为7.1/10.2/12.7 亿元，对应当前股价PE 分别为20/14/11 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧，招聘复苏不及预期，宏观经济复苏不及预期；业绩预告未经审计、以实际公告为准。
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