核心产品销售收入下滑，酒鬼酒上半年净利降超4成

　　泡财经获悉，8月30日，酒鬼酒（000799.SZ）发布半年报，上半年实现营业收入约15.41亿元，同比下降39.24%；归属于上市公司股东的净利润约4.22亿元，同比下降41.23%。

　　公司表示，报告期内业绩下滑主要是酒鬼系列、内参系列、湘泉系列收入下降所致。

　　酒鬼酒主要从事馥郁香型白酒系列产品的生产和销售，有“内参”、“酒鬼”、“湘泉”三大系列产品。

　　自2015年中粮入主以来，酒鬼酒业绩连续几年实现了高增长。财报显示，2015年，酒鬼酒归母净利润只有8857万元，到2021年归母净利润暴增至8.93亿元，相当于2015年的近十倍。

　　其中，2019年-2021年，酒鬼酒取得了爆发式增长，营业收入从15.12亿元跨越到超过34.14亿元，净利润从2.99亿元跨越到8.93亿元，成为白酒行业中一个标杆性的存在。

　　但这种增长很大程度上是依靠经销商铺货取得的。公开资料显示，酒鬼酒经销商数量从2019年528家增加到2022年的1586家。在2018年底，30 余名经销大商作为发起股东设立内参销售公司，酒鬼酒不直接控股但拥有经营权。酒厂以较低的出厂价将内参酒销售给内参销售公司，再由内参销售公司以较高差价销售给一级经销商。参股经销商可以从销售公司得到分红，在这种激励机制下，很容易刺激大商的拿货热情。

　　2022年疫情后，在高端及次高端白酒出货下滑的大背景下，内参的渠道库存问题也开始暴露。事实上，从2022年下半年起，酒鬼酒就已经出现了调整迹象。

　　根据媒体报道，2022年9月，湖南内参酒销售有限责任公司曾针对经销商发布了一则通知，主要内容是，2023年52度500ml内参酒签约计划配额将根据2022年实际达成量的80%计算额度上限。同时对于查实的任何窜货、低价销售行为，每查实一次按照合同签约量的5%扣减计划内配额额度。今年4月份，湖南内参酒销售有限责任公司再度发布公告，整顿窜货问题。

　　2022年11月底，酒鬼酒旗下湖南内参酒销售有限责任公司发布《关于明确52度500mL内参酒2023年度销售总量的通知》，称为落实配额管理要求，经公司研究决定，52度500mL内参酒2023年度销售总量不超过800吨。根据媒体报道，公司做出这一决策的主要原因就是“（2022年）内参酒各个主要销售区域都没完成业绩指标”。

　　内参酒销售主要由内参销售公司负责，根据媒体报道，成立之初制定的销售目标是“2022年湖南大本营市场营收实现15亿元，三个基地市场河南、山东、河北市场分别完成5亿元。”但是去年内参总营收仅为11.57亿元。

　　不管是业绩目标不达标、整顿窜货，还是控量，都透露出内参酒出现了渠道库存问题。渠道库存高会导致价格倒挂，也是窜货的原因之一。窜货一般指的是经销商为了谋求利益最大化，利用不同市场价差进行倒货套利的行为。

　　对于内参来说，价格倒挂已经成为一个不容忽视的问题。根据来自经销商的信息，内参酒仅用了三年时间出厂价就从500-600元/瓶，涨至1030元/瓶。而今年4月内参一批价仅为750元。事实上，从2022年第四季度开始，内参批价就在不断下滑，此前大致稳定在810元，到今年4月已经下滑至750元，下滑了7.41%。

　　2022，公司业绩增速大幅放缓，期内实现营业收入40.5亿元，同比增长18.63%；归母净利润为10.5亿元，同比增长17.4%。其中22Q4营业收入为5.65亿元，同比下降27.12%；，归母净利润为0.77亿元，同比下降55.7%。而2021年营收和净利增速都超过80%。

　　今年一季度，公司业绩进一步下滑，期内实现营业收入9.65亿元，同比下降42.87%；归母净利润为3.0亿元，同比下降42.4%。

　　不过西南证券乐观表示，22Q4-23Q1公司收入增速放缓明显，主因为公司前期市场拓展迅速，未能有效实现渠道精耕和市场的深度培育，经销体系和市场基础相对脆弱，疫情放开初期动销复苏以走亲访友和宴席等场景为主，次高端商务消费动销复苏有所迟滞，对公司冲击相对较大。预计2023下半年，待库存降低至较低水平后，随着商务消费持续复苏，经营拐点向上可期。

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