双周观点：①酒店：] 1）TOP3酒店集团数据：周度（04.30-05.06）Occ 67.1% （环比-7.4pct），ADR 405（环比+13%），RevPAR 271（环比+1%）；2）五一小长假，最高价格和入住率出现在4月30日，小长假后半段价格与入住率下滑趋势较为显著；3）在出行前置条件下，住宿需求相对刚性，我们认为，酒店行业供给出清且中期供给格局相对稳定（一线与强二线新增优质供给空间相对有限），因此行业供需相对偏紧。②免税：1）五一黄金周后客流环比下滑，海南航班客流逐步进入淡季：从航班量来看5月7日-5月13日，海口机场及三亚机场航班量环比分别下滑11%、6%，同比19年分别为+10%、+26%，同比22年+121%、+177%；从客流量来看5月5日-5月11日，海口机场及三亚机场客流环比分别-20%、-20%，同比22年分别+179%、+296%，相比19年同期分别+7%、+20%。2）海关打击力度或显著加大，拖累短期销售。3月以来海关持续严查代购，五一期间海南各地持续开展相关普法宣传，5月6日海南省召开打击走私工作会议。我们预计打击力度将较大、持续时间将较长，在离岛免税销售表现上或将持续有所体现。
双周专题：1）近期，星巴克、瑞幸咖啡、Tims天好中国陆续公布最新财报。从经营数据来看，星巴克中国市场单季收入7.64亿美元/+3%，瑞幸咖啡23年Q1收入达44.37亿元/+84.5%，“中国咖啡”复苏向好、业绩喜人，咖啡市场也成为后疫情时代复苏较为明显的餐饮赛道。从开店指引来看，三家咖啡品牌最新财报周期均实现了门店高速增长，但这也侧面印证了咖啡赛道的竞争或将愈发激烈。2）截止23Q1，瑞幸仍然是中国门店数量最多的咖啡品牌，此外，瑞幸收入利润双增，拓店步伐稳步推进，商业模式成功得到市场验证，未来有望持续高速增长。3）此外，作为瑞幸原创始人陆正耀打造的咖啡品牌，库迪承袭了瑞幸的“低价+密集开店+线上营销”打法，目前营业门店数已达2500家，库迪预计7月底门店总数将达到5000家。
行情回顾：1）行业行情：行业方面，近两周申万社会服务指数下跌3.38%，相较沪深300指数-1.03pct，行业涨跌幅排名第22/32。社服子行业来看，教育上涨17.88%，专业服务下跌3.66%，旅游及景区下跌10.76%，酒店餐饮下跌13.14%。年初至今教育涨幅最高为18.3%，专业服务跌幅7.4%，旅游及景区跌幅12.8%，酒店餐饮跌幅最大，为22.7%。2）核心标的行情：4月24日-4月28日涨幅最大前三：九华旅游（+23.12%）、金马游乐（+18.73%）、广州酒家（7.57%）；4月24日-4月28日跌幅最大前三：西域旅游（-33.32%）、全聚德（-12.30%）、西安饮食（-11.98%）；5月8日5月12日涨幅最大前三：曲江文旅（+9.68%）、金马游乐（+0.16%）、西域旅游（-0.04%）；5月8日-5月12日跌幅最大前三：* ST凯撒（-20.00%）、中国中免（-8.62%）、锦江酒店（-6.72%）。
2022年年末至2023年年初，整体外资持股比例波动下降。近两周社会服务板块外资持股市值降至110亿左右的水平，4月24日为117.38亿元，5月12日为109.88亿元。近期外资对锦江酒店、广州酒家有所增持，对中国中免、宋城演艺有所减持。2023年4月24日至2023年5月12日，外资减持中国中免255万股，持股比例自11.46%降至11.33%；减持宋城演艺790万股，持股比例自6.85%降至6.50%；增持锦江酒店635万股，持股比例自5.19%升至5.88%，增持广州酒家31万股，持股比例自3.47%提升至3.53%。
投资建议：我们认为，2023年既是承上启下的过渡之年，也是线下消费板块重拾增长曲线之年，餐饮旅游行业的成长空间有望进一步打开。重点关注中国中免（免税行业龙头，有望显著受益于海南离岛免税市场复苏）、锦江酒店（酒店行业龙头，疫情期间加速开店，市占率持续提升）、宋城演艺（旅游演艺行业龙头，新项目陆续落地、成长性显著）、丽江股份、金陵饭店、君亭酒店、百胜中国、天目湖、同庆楼、中青旅。
风险提示：宏观因素带动消费情绪下降；疫情大面积反复严重阻碍出行；需求通胀上行风险。
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