意见领袖 | 王剑
M2可以分为M0、一般存款（又包括非金融企业存款、个人存款）、非银金融机构存款三部分（或说四部分）。后来纳入了零售货基，但分析时一般剔除处理，先不管了。
2023年4月底，M2余额为280.85万亿元，包括了一般存款、非银存款、M0、零售货基等。
但我们看一般存款、非银存款的月度环比增量数据，会发现一个非常明显的季节变动规律：
数据来源：同花顺iFinD
一般存款：在季末的月份大增，下个月再大降；
非银存款：则刚刚相反，在季末的月份大降，下个月再大增（但季节性规律弱一点，有时不明显，可能是受其他因素干扰）。
众所周知，银行会有存款考核，这里的存款是指一般存款。因此，银行主动或被动安排资管产品（以理财产品为主）在末季到期，形成了一般存款。
我们描述下具体过程（举例）：
起初，银行有100元一般存款，同时有100元资产。
后来，银行发了100元理财产品，存款人全去买了理财产品。理财产品募集到钱，也先存在银行，为非银存款。报表变为：
然后，某企业发行50元债券，理财产品全买下来。企业拿到50元，也存到银行，形成一般存款。
关键环节开始！
到了季末，银行要安排50元理财产品到期，组织一般存款。那么，理财产品得把50元还给投资人，这得安排资金。这里有两种方法，一是，理财产品不是还有50元存款没投出去吗？这把些还给投资人就行。
但是，要是理财产品资产里没存款了，那么就得用第二种方法，即变卖资产。
理财产品把所持债券“卖给”银行（下季初再购回），收回50元，用来还给投资人。投资人把这50元存到银行，银行的一般存款增加了50元。
这种方法也在银行报表上露出痕迹。每季，中资银行信贷收支表上的“买入返售资产”科目，季末大增，下季初大降（下图为月度环比增量）：
数据来源：同花顺iFinD
现实中，当然是上述两种方法并用，甚至还会有其他方法。
于是，季末的时候，银行成功地增加了一般存款。到了下季初，则是上面过程的逆过程。
于是，在央行统计数据上，就体现为季末一般存款大增（非银存款大降），到了下季初，则相反。
所以，虽然4月存款增速低于大家预期，但不用操心，6月末存款又会回来的……
而银行是要考核存款准备金率的，由于一般存款大增，那么要交的存准也增多（非银存款不用交）。因此可能有些银行会资金紧张。当然，如果市场整体上是宽松的话，这一点影响不大。
因此，资管产品季末调节一般存款，导致货币金融统计时的一些问题，还可能导致流动性意外波动。
(本文作者介绍：中国人民大学金融学硕士，CFA持牌人，曾供职于浙商证券、光大证券研究所，担任金融行业分析师，2018年加盟国信证券，任金融业首席分析师。)
责任编辑：张文
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