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4月市场回顾：地产需求弱复苏，行业震荡调整。4月建材板块下跌5.0%，跑输沪深300指数4.5pct，其中水泥单月下跌4.0%，跑输沪深300指数3.5pct，玻璃单月下跌6.6%，跑输沪深300指数6.1pct，其他建材单月下跌5.2%，跑输沪深300指数4.7pct。各子板块不同程度弱势下行，跌幅相对较小的分别为石膏板（-1.19%）、混凝土及相关（-1.53%）、其他（-2.88%）。
基建投资稳健增长，地产竣工显著回升。一季度我国基建投资总体保持稳健增长，尽管增速环比略有回落，但仍处于较高水平，专项债保持较快发行节奏，积极财政政策推动下，项目资金状况有望改善，助力经济平稳回升。一季度地产投资、新开工表现仍有所承压，销售需求逐步释放并呈弱复苏态势，“保交楼”背景下竣工端表现明显改善，全年修复具备更高确定性。
浮法玻璃景气持续改善，玻纤延续小幅去库。①水泥：受阴雨天气增加、下游新开工项目进度偏慢、资金短缺等因素影响，市场需求弱势运行，水泥库存提升，价格持续下跌。短期南方地区雨水天气增加或导致需求季节性回落，北方地区有望保持相对稳定，部分省份二季度错峰生产有望一定程度缓解库存压力，短期行业运行仍有一定压力。②玻璃：浮法玻璃供需较好，库存削减较快，价格稳步上涨。短期随着需求改善，市场采购积极性提升，需求支撑相对稳定的背景下，行业有望延续稳中偏强运行；光伏玻璃方面，随着国内电站项目启动、海外需求向好，组件厂家开工或小幅上调，需求有继续好转预期需求，考虑到部分新产能投放，同时部分企业使用前期玻璃存货，整体市场预计偏稳运行。③玻纤：需求持续复苏中，基建、风电等预期向好继续提供支撑，汽车逐步企稳修复，整体产销继续修复，库存延续小幅缩减趋势，粗纱价格底部趋稳，部分产品小幅提价，随着下游需求持续恢复，结构性景气依旧可期。电子纱下游需求仍待修复，电子布库存缓增，但供给端总体平稳，同时考虑到成本支撑力度加大，预计回调可能性和空间有限。
投资建议：曙光已现，关注优质地产链企业底部配置机会。一季度以来，稳增长政策持续显效，金融数据表现超预期，基建投资稳健增长，地产销售呈弱复苏趋势，市场信心仍待积累，但“保交楼”背景下竣工改善逻辑持续验证。4月28日中共中央政治局会议重申对刚性和改善性住房需求的支持，强调做好保交楼、保民生、保稳定工作，促进房地产市场平稳健康发展，推动建立房地产业发展新模式，地产宽松基调不变，政策有望继续落实，短期各地政策仍有空间。从一季报数据来看，收入增速同比小幅回正，盈利改善趋势显现，现金流同比提升，经营质量显著改善，底部态势逐步明朗，同时本轮调整加速了行业洗牌，地产链相关头部企业积极拓品类、扩渠道，通过提高C端、小B端和非房业务占比，持续优化收入结构，市占率逆势提升。目前，宏观环境仍处于弱复苏阶段，走出底部仍需要更多耐心，但如前所述一季报曙光已现，同时持仓低位进一步奠定了板块配置的安全性，关注优质地产链企业底部配置机会，推荐东方雨虹、三棵树、坚朗五金、伟星新材、科顺股份、兔宝宝、铝模板行业等优质细分领域头部企业，同时关注中国巨石、中材科技、旗滨集团、南玻A等其他优质品种。
风险提示：基建地产运行低于预期；供给增加超预期；成本上涨超预期
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