这几天资本市场有个热门话题，中审亚太会计师事务所在审计*ST未来（维权）年报时，明确表示公司存在重大舞弊、严重造假。
事务所以后都主动爆料上市公司财务造假？这不是和风云君抢饭碗吗？
打开市值风云APP，*ST未来的吾股排名3790，妥妥的差生。在总览一栏，吾股大数据也早已提示“大存大贷要关注、客户集中度非常高、大股东质押比例极高”等风险。随着市值风云APP越来越智能便捷，打开吾股F10一栏，就能对公司的成色了解个大概。
（注册制炒股炒基，就用市值风云APP）
风云君今天要说的主角是东尼电子(603595.SH)，从吾股排名来看，上市以来便一路下滑，满满的故事。
（注册制你最需要的都在市值风云APP）
行业下行就躺平，行业起飞我还是不行？
东尼电子于2017年登陆沪市主板，主营超微细合金线材等金属基复合材料的研发、生产与销售。
从营收规模来看，除了2019年有所下滑，公司的营收整体呈上升趋势。2021年，东尼电子实现营收13.39亿，同比增长44.29%，2022年一季度继续保持增长。
上市之初，东尼电子的主要产品包括超微细导体、复膜线、金刚石切割线。其中，超微细导体、复膜线主要应用于消费电子领域，金刚石切割线则应用于光伏领域。2017年，东尼电子来自消费电子和光伏领域的营收，各占一半。
不过，东尼电子“消费电子+光伏”两条腿走路的模式还没走多久，光伏的那条腿就瘸了。
2017年上市当年，东尼电子实现扣非净利润1.65亿，2018年直接跌去七成，扣非净利润仅有0.38亿。2019年，东尼电子更是直接躺平，在上市第三年就迎来首亏，扣非亏损1.59亿。2021年，公司的扣非净利润规模也不过一千来万。
从公司的解释来看，东尼电子这波业绩打骨折，和光伏行业遇冷有关。2018年，“531新政”使得光伏企业对上游金刚石切割线的需求减少，价格也大幅下滑。
2019年，东尼电子光伏业务的营收规模，直接由5亿下降至1亿，同时，公司对相关固定资产和存货，计提了近2亿的减值，是当年亏损的主因。
在整个光伏行业都进入下行周期的背景下，加之产品的技术含量不高，东尼电子没有抵御风险的能力，这个风云君可以理解。
尴尬的是，当行业逐渐回暖，东尼电子的光伏业务也没能及时恢复到之前的规模。
2021年，东尼电子在年报中表示，金刚石切割线设备进行技改后，订单量增加，光伏业务发展向好。不过，当年公司的光伏业务营收规模仅有1.24亿，占总营收的9.26%，仅为巅峰时期光伏营收规模的四分之一。
消费电子业务靠立讯精密，募资3亿扩产无线充电材料
1 立讯精密竟然是上市公司的“贵人”
无奈之下，东尼电子只能紧紧抱住消费电子这仅剩的大腿。
2018年，东尼电子开始研发无线充电的隔磁材料，并于2019年6月之后逐渐实现量产，2019年下半年单隔磁材料是这一块业务，就为公司带来了超过2亿的营收。
说到这，风云君就不得不提到另外一家上市公司――立讯精密(002475.SZ)。
早在2015年，立讯精密就入股东尼电子，截至2022年一季报，立讯精密仍持有东尼电子2.45%股权。
除了股东这个身份，立讯精密常年是东尼电子的大客户。根据招股书，2014年-2016年，立讯精密始终是东尼电子的第一大客户，营收占比一度在50%上下。
而东尼电子此次遭遇光伏业务瘸腿危机，率先帮助其解围的似乎也是立讯精密。
2019年，东尼电子消费电子领域的前三大客户中，昆山联滔电子有限公司、立讯精密工业（苏州）有限公司均为立讯精密的全资子公司，另外一家湖州久鼎电子有限公司，立讯精密也间接持有其30%的股权。
由下图可见，2019年，昆山联滔、立讯精密苏州明显增加了采购金额，采购产品中也新增了磁材。
这么算来，立讯精密及相关子公司2019年为东尼电子贡献了近六成营收。（该数据以后年份未再披露）
说的夸张点，没有立讯精密这个大客户，就没有东尼电子挺过危机、乃至上市的可能。
2募资3.2亿扩产无线充电材料，效益不及预期
为了继续发展无线充电材料业务，2019年10月，东尼电子通过非公开发行以22.6元/股的价格合计募资3.2亿，资金将全部用于“年产3亿片无线充电材料及器件项目”。
其中，湖州织里城市建设投资运营集团有限公司，是湖州市吴兴区国资的全资孙公司，拿出了1.5亿资金用于定增。
不过，东尼电子的年产3亿片无线充电材料及器件项目，进展并不顺利。
2020年8月，东尼电子先是以“保证募投项目建设更符合技术创新”为由，将该项目的完工时间延期一年。
项目完工后，东尼电子又以技改为由，将节约下来的7,478万元募集资金用于永久补流。总投资才3个多亿的项目，能节省出四分之一的资金用来补流，要么是当时的项目预算不准确，要么是公司太缺钱了。
另外，截至2021年底，该项目并未达到预计效益，东尼电子对此的官方解释为：受疫情影响，以及国际大客户的采购定价下调等原因。
3毛利率逐年下滑，自由现金流连续五年为负
找到了隔磁材料这个新的业务增长点后，东尼电子却无法摆脱盈利能力下滑、自由现金流常年为负的窘境。
2018年-2021年，东尼电子的消费电子业务毛利率经历了先增长、后持续下降的过程。
其中，2019年消费电子业务毛利率上升至32.61%，主要是导体、复膜线等原有业务更新换代带来的增长。
而2019年之后，消费电子业务毛利率持续下滑，2021年仅为18.96%，主要与无线充电隔磁材料销售增加、拉低毛利率有关。
与此同时，东尼电子的现金流量也十分紧张，其自由现金流已经连续五年为负。
截至2022年3月底，公司短期有息负债为5.34亿，账面仅有货币资金3.37亿，另有近5亿长期借款，偿债压力较大。
光伏业务规模未能随行情而起，消费电子又是一块不赚钱的业务，最重要的是，这两块业务都没啥想象力！
不过，很快，东尼电子就找到了有想象力的新业务。
募投是不是更像风投？项目未成，股价先涨两倍
2021年4月13日，东尼电子发布新一轮定增公告，公司拟募资5亿元扩产碳化硅材料。
半年后，东尼电子最终以24元/股的价格募资4.68亿，其中3.28亿用于“年产12万片碳化硅半导体材料项目”，另外1.41亿用来补充流动资金。
先不管东尼电子到底有没有这个实力，消息传出后，公司的股价倒是蹭蹭上涨。
仅半年时间，东尼电子的股价就2021年4月中旬的约18元/股，最高上涨到2021年11月30日的49.58元/股，涨幅近200%。截止7月18日收盘，公司股价46.11元。
产品入口： 新浪财经APP-股票-免费问股
产品入口： 新浪财经APP-股票-免费问股
产品入口： 新浪财经APP-股票-免费问股
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
